令原油、黃金俯首稱臣的有色金屬市場(chǎng)度過了一個(gè)炎炎夏日。尤其是近期鋅、鋁成為投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)的熱點(diǎn)陣地。8月2日以來滬鋁累計(jì)漲幅12.6%，滬鋅漲幅12.8%。在這背后，有分析師提醒，在國(guó)內(nèi)有色金屬鋅、鋁的不俗表現(xiàn)背后，人們可能忽視了一個(gè)事實(shí)——銅博士或正在導(dǎo)演一場(chǎng)“王者歸來”的大片。
　　“現(xiàn)在，國(guó)外市場(chǎng)對(duì)銅老大一片看多，但架不住國(guó)內(nèi)的鋅和鋁搶戲啊。”一位投資者對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者感嘆道。
　　“虧損王”變身收益明星
　　資本市場(chǎng)風(fēng)云突變，隨著有色金屬行情崛起，2015年的港股“虧損王”中國(guó)鋁業(yè)(601600,股吧)（H股）和嘉能可（H股）搖身一變，成為今年市場(chǎng)令人矚目的收益明星。
　　中國(guó)鋁業(yè)（A股）今年以來累計(jì)上漲了65.5%，同期中國(guó)鋁業(yè)（H股）則上漲了68.3%。該公司近日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，今年上半年?duì)I收為931.1億元，同比上漲83%；凈利潤(rùn)為7.51億元，同比暴漲10.06倍，由“虧損王”大翻身。
　　從今年以來不斷傳出的有關(guān)嘉能可的消息來看，其可謂是今年有色金屬市場(chǎng)一個(gè)有趣的角色。一邊收購(gòu)大宗資產(chǎn)，買煤企、鋁企；一邊減產(chǎn)停產(chǎn)，2015年10月，嘉能可宣布將把全球鋅產(chǎn)量削減50萬噸，相當(dāng)于其年產(chǎn)量的約三分之一。近期，該公司減產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，其鋅精礦產(chǎn)量維持低位，減產(chǎn)基本符合計(jì)劃。分析人士認(rèn)為，此消息給了鋅價(jià)強(qiáng)烈支撐。“巨頭嘉能可可謂以減產(chǎn)操縱了鋅價(jià)。”
　　作為全球最大的鋅礦業(yè)公司，嘉能可的聲音，市場(chǎng)不能不聽。
　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，無論如何，對(duì)嘉能可而言，這次其一邊收購(gòu)一邊停產(chǎn)的策略是有效的。8月10日，嘉能可（H股）發(fā)布財(cái)報(bào)顯示，公司2017財(cái)年上半年盈利24.5億美元，實(shí)現(xiàn)扭虧。公司2017財(cái)年上半年?duì)I業(yè)收入1002.87億美元，同比增長(zhǎng)44.45%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，嘉能可（H股）股價(jià)累計(jì)漲幅約40%。從2016年1月份其股價(jià)回升之始算起，該公司在香港市場(chǎng)股價(jià)累計(jì)漲幅已高達(dá)243.6%。而僅在一年半之前，嘉能可以虧損322億元人民幣的慘烈業(yè)績(jī)，奪得了港股2015年“虧損王”的稱號(hào)。
　　停產(chǎn)或虛驚一場(chǎng) 多頭紛至沓來
　　上周一，市場(chǎng)風(fēng)云再起。有消息人士稱，嘉能可8月14日關(guān)閉旗下贊比亞銅鈷礦項(xiàng)目，因電力供應(yīng)商削減對(duì)其電力供應(yīng)。
　　實(shí)際上，今年以來，銅市不斷傳出罷工、停產(chǎn)等消息，全球十大礦企銅產(chǎn)量顯著下滑。SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅一季度，受多家銅礦山罷工、必和必拓等礦企減產(chǎn)影響，全球十大礦企產(chǎn)量同比下滑了約15%。多家機(jī)構(gòu)分析人士稱，預(yù)計(jì)今年全年銅精礦增長(zhǎng)受阻。
　　嘉能可的非洲銅礦減產(chǎn)有多厲害？從2015年的一幕可以見得。當(dāng)時(shí)大宗商品價(jià)格暴跌，嘉能可為應(yīng)對(duì)此不利形勢(shì)，宣布將旗下位于非洲的兩個(gè)旗艦銅礦停產(chǎn)18個(gè)月，這意味著其將減少產(chǎn)量的兩成，消息公布當(dāng)天，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月倫銅期價(jià)就跳漲了1.4%。
　　嘉能可在贊比亞的銅產(chǎn)量占該國(guó)銅總產(chǎn)量的四分之一。贊比亞目前是全球十大銅生產(chǎn)國(guó)之一。更加值得關(guān)注的是，上述嘉能可贊比亞銅礦減產(chǎn)的消息，引發(fā)業(yè)者擔(dān)心該非洲第二大銅生產(chǎn)國(guó)可能出現(xiàn)大面積銅礦停產(chǎn)。
　　盈利大幅回升的嘉能可交不起銅礦電費(fèi)了？單從電力價(jià)格來分析，華信期貨有色金屬分析師陳婧表示，非洲礦企雖然面臨比較多的政策問題，如資源稅之類，而且開采成本確實(shí)在全球來說都是偏高的；但是銅礦本身開采用不了多少電，而且電力成本也占比很低。
　　東證期貨有色金屬分析師曹洋分析表示，從成本來看，嘉能可這兩個(gè)項(xiàng)目扣除副產(chǎn)品（鈷）后的銅現(xiàn)金成本應(yīng)該處于領(lǐng)先位置，目前銅價(jià)，鈷價(jià)大幅上漲的背景下，全面停產(chǎn)的可能性不大。這次電價(jià)談判不僅涉及嘉能可，也涉及到其他礦業(yè)公司，第一量子目前已經(jīng)和電力供應(yīng)商達(dá)成初步協(xié)議，電力供應(yīng)已恢復(fù)。嘉能可電力供應(yīng)干擾的解除也可能在近期實(shí)現(xiàn)。本質(zhì)上來說，電力公司與政府只不過是為了在這輪銅價(jià)反彈中獲得更多利益分成，停產(chǎn)對(duì)于各方都是最不利的結(jié)果。
　　期銅凈多頭創(chuàng)紀(jì)錄 能否滿載而歸
　　非洲銅礦大面積停產(chǎn)的擔(dān)憂是否是虛驚一場(chǎng)，還不得而知。但國(guó)際投資者已經(jīng)紛至沓來，涌入做多期銅。
　　LME數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月18日當(dāng)周，基金經(jīng)理持有鋅凈多頭從73,908噸降至71,941噸；持有銅凈多頭從74,364噸升至74,916噸；持有鋁凈多頭從149,277噸升至153,221噸。
　　此外，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日當(dāng)周，投機(jī)客再度增持銅期貨和期權(quán)凈多倉(cāng)至記錄新高。CFTC數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)客增持COMEX銅期貨和期權(quán)凈多倉(cāng)8,063手，至120,175手，這至少是2006年以來最高水平。
　　“CFTC銅持倉(cāng)創(chuàng)歷史記錄，LME銅注銷倉(cāng)單持續(xù)高企，基金經(jīng)理看多情緒濃重，市場(chǎng)多頭力量或在布局。”國(guó)信期貨有色金屬部門負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)稱。
　　盤面顯示，5月中旬以來，滬銅累計(jì)上漲15.3%，同期，LME期銅累計(jì)上漲20.3%。近期銅期貨漲勢(shì)加速。7月25日以來，滬銅上漲7.7%，倫銅同期漲幅為9%。
　　可以看出，國(guó)內(nèi)銅市熱情略遜色于國(guó)際市場(chǎng)，而鋅、鋁表現(xiàn)較強(qiáng)，由此市場(chǎng)人士感嘆被鋁和鋅“搶了戲”。此外，黑色系監(jiān)管風(fēng)暴也拖累了銅價(jià)走強(qiáng)。近期銅價(jià)高位盤整后繼續(xù)沖高，但隨著黑色系調(diào)整而回落。調(diào)整會(huì)否延續(xù)？分析人士認(rèn)為來自基本面的支撐或還未消失。“市場(chǎng)監(jiān)管近期發(fā)力，行情出現(xiàn)波動(dòng)，但多頭氛圍仍在。”
　　就銅價(jià)而言，能否趕超外盤的強(qiáng)勢(shì)？陳婧表示：“支持銅價(jià)走高的幾大因素包括美元下跌、宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期、銅礦供應(yīng)短缺、需求淡季不淡，配合LME庫存減少，投機(jī)資金熱情高漲。然而從宏觀角度來說，經(jīng)濟(jì)增速下半年通常弱于上半年，市場(chǎng)利率近期開始上行也意味著流動(dòng)性開始趨緊，下半年的宏觀環(huán)境大體上是穩(wěn)中趨緩的態(tài)勢(shì)。”
　　陳婧表示，基本面上，銅礦上半年因罷工因素導(dǎo)致供應(yīng)銳減，但下半年該因素已經(jīng)不成為威脅，在當(dāng)前的利潤(rùn)下礦山有意愿加快進(jìn)度生產(chǎn)，因此銅礦會(huì)有恢復(fù)性增長(zhǎng)；冶煉企業(yè)檢修在上半年基本完成，9月還有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，精銅產(chǎn)量也會(huì)有恢復(fù)性增長(zhǎng)；需求雖然當(dāng)前淡季不淡，但到11月之前預(yù)計(jì)消費(fèi)環(huán)比下滑概率較大，在原料價(jià)格偏高的情況下，下游補(bǔ)庫動(dòng)力不足；因此9-10月可能會(huì)看到供應(yīng)過剩導(dǎo)致的庫存緩慢增加。短期銅持倉(cāng)仍然偏高，特別是COMEX基金凈多頭持倉(cāng)不斷增加，但我們也看到價(jià)格上漲后內(nèi)外盤現(xiàn)貨貼水都在擴(kuò)大，進(jìn)口盈利轉(zhuǎn)為虧損，抑制進(jìn)口需求。隨著美元低位企穩(wěn)，中期銅價(jià)繼續(xù)沖高動(dòng)力不足，謹(jǐn)防高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　從周期角度看，曹洋分析認(rèn)為，與多數(shù)金屬一樣，銅價(jià)從今年年中開始進(jìn)入景氣周期。供給整體上仍在恢復(fù)，只不過受外部因素影響，恢復(fù)的節(jié)奏偏慢。需求現(xiàn)階段不溫不火，市場(chǎng)對(duì)接下來旺季需求有一定預(yù)期，我們卻認(rèn)為今年旺季特征可能不一定會(huì)很明顯，部分需求已經(jīng)被提前透支，下半年國(guó)內(nèi)需求總體上可能是穩(wěn)中趨降，外需則是溫和復(fù)蘇。對(duì)于銅價(jià)走勢(shì)，三季度走勢(shì)或偏強(qiáng)，四季度或有回調(diào)壓力。建議投資者波段操作為主。
　　在期貨價(jià)格震蕩之中，現(xiàn)貨企業(yè)盈利邏輯將對(duì)A股相關(guān)公司產(chǎn)生重要影響。從這一角度來看，目前銅企主要包括冶煉廠、銅加工材行業(yè)兩大類。
　　上海有色網(wǎng)銅分析師王穎穎分析認(rèn)為，從冶煉廠來看，冶煉廠是賺加工費(fèi)，也就是TC/RC，今年受銅礦罷工事件影響，無論是長(zhǎng)單還是零單TC同比都有所下降。但銅價(jià)上漲以后，對(duì)自有礦山的冶煉廠，如江西銅業(yè)(600362,股吧)，云南銅業(yè)(000878,股吧)等利潤(rùn)無疑是利好的。銅加工材方面，除銅箔處于高利潤(rùn)水平以外，銅桿，銅管和銅板帶行業(yè)都處于產(chǎn)能過剩、成本高利潤(rùn)低的狀態(tài)。技術(shù)要求高，供應(yīng)不足，銅箔仍然呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研的銅箔的新建投產(chǎn)情況來看，未來持續(xù)供需缺口，銅箔加工費(fèi)水漲船高，鋰電銅箔加工費(fèi)上漲到4.5萬/噸。
　　“銅價(jià)方面，下半年對(duì)銅價(jià)仍然抱樂觀的態(tài)度。由于銅礦品味下降和資源枯竭，以及未來銅礦投產(chǎn)項(xiàng)目減少，未來幾年銅礦供應(yīng)增速下降，預(yù)計(jì)2018年到2019年銅礦供應(yīng)達(dá)到頂峰，未來銅礦供應(yīng)緊縮將繼續(xù)支撐銅價(jià)上漲，我們對(duì)銅價(jià)仍然有樂觀態(tài)度，下半年目標(biāo)價(jià)位是7200美元/噸。”王穎穎說。