安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)顧問埃里安撰文稱，受地緣政治緊張局勢的推動(dòng)，近期金價(jià)走高，對(duì)于此前耐心等待著價(jià)格隨時(shí)可能上漲的黃金投資者而言，可謂倍感欣慰。然而，與過往模式相比，黃金的反應(yīng)以及總體的價(jià)格表現(xiàn)似乎顯得更加疲弱，原因不難理解。非傳統(tǒng)貨幣政策的影響，以及加密貨幣市場的擴(kuò)張，侵蝕了貴金屬作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位。
　　周二朝鮮導(dǎo)彈穿越日本上空催生風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒。但是面對(duì)過去幾個(gè)月不斷加劇的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)仍在1330美元/盎司下方交投，總體的反應(yīng)相對(duì)有限，而作為另一大傳統(tǒng)避險(xiǎn)天堂，美國10年期國債收益率在同日早晨跌破2.10%。
　　造成黃金失去部分避險(xiǎn)特性的直接原因有兩個(gè)。
　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)長期實(shí)施非常規(guī)措施，使得資產(chǎn)價(jià)格與基本面嚴(yán)重脫節(jié)。在這樣的環(huán)境下，基于歷史表現(xiàn)的模型往往會(huì)高估資產(chǎn)價(jià)格對(duì)地緣政治局勢惡化的反應(yīng) -- 包括股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下跌，或是黃金的上漲。
　　第二，對(duì)黃金的部分傳統(tǒng)買需被分流到了不斷增長的加密貨幣市場，該市場也受益于需求的普漲。如此一來，投資回報(bào)高得多，從而吸引了更多的資金。
　　對(duì)于黃金投資者和投資組合中包含多類資產(chǎn)的投資者而言，信息是明確的。
　　雖然在分散市場敞口方面，黃金仍然發(fā)揮著作用，但目前來看，其在緩和風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)類別多樣化方面扮演的角色有所弱化了。
　　對(duì)投資者而言，有幸的是，由于市場流動(dòng)性充裕，提高了回報(bào)率、抑制了波動(dòng)性，同時(shí)向有利投資者的方向扭曲了資產(chǎn)之間的相關(guān)性，因此必要性也沒有這么緊迫了。但這不是說，未來黃金不會(huì)找回傳統(tǒng)角色。畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)處在依賴非傳統(tǒng)貨幣政策措施的較晚期階段；鑒于今年價(jià)格上漲幅度之大，面臨不利環(huán)境，加密貨幣也更加脆弱。