未來6個季度采礦活動或持續(xù)趨熱
　　2017年上半年，美國、歐洲、日本、中國和其他新興市場的經(jīng)濟前景均有所改善，貨幣政策也逐漸回歸正?；?，全球經(jīng)濟迎來復蘇跡象。國際貨幣基金組織（IMF）最新一期世界經(jīng)濟展望報告中將今年全球經(jīng)濟增長預期由3.4%上調(diào)至3.5%，受此影響，全球礦業(yè)基本面有所好轉(zhuǎn)。
　　近期地緣政治危機沖突再度升溫，恐慌情緒蔓延。8月29日，朝鮮在當天早晨試射了一枚導彈，導彈飛越北海道，引發(fā)日本、韓國和美國的強烈反應(yīng)。亞歐股市全線下跌，尤其是日經(jīng)225指數(shù)盤中一度創(chuàng)下近4個月以來新低。歐洲STOXX 600指數(shù)盤中一度創(chuàng)近6個月以來新低，英法德股市盤中跌幅均超過1%。美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨下跌逾100點，而軍工類企業(yè)如雷神、洛克希德·馬丁、諾斯洛普·格魯門等公司股價則逆勢上揚。
　　避險需求推高黃金價格
　　與此同時，黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力扶搖直上。眾多國際投資機構(gòu)不斷增加黃金等貴金屬的持倉頭寸，金價連續(xù)走高，不斷刷新2016年11月以來的峰值水平。8月29日，金價飚升至1322.41美元/盎司。全球最大對沖基金橋水公司Bridgewater創(chuàng)始人Ray Dalio建議投資者將資產(chǎn)組合中黃金的配置比例提升至5%—10%，他同時還提醒：美國政府因債務(wù)觸頂?shù)狡诙俣让媾R“停擺”危機。“優(yōu)柔寡斷”的美國國會9月很可能拒絕提高債務(wù)上限，這意味著美國政府或再度陷入“關(guān)門下課”的窘境。屆時，美國政府信用評級將受到嚴重損害，進而引發(fā)美國和全球市場的動蕩，升高未來借貸成本。
　　Ray Dalio并非唯一建議立即購買黃金的投資專家。加特曼通訊社（Gartman Letter）創(chuàng)始人、有“大宗商品之王”之稱的Dennis Gartman在接受CNBC訪問時也表示：受地緣政治風險和通貨膨脹壓力的影響，黃金即將迎來強烈上漲。他認為投資者應(yīng)在組合中持有10%—15%比例的黃金。
　　新趨勢的開端
　　短期美國正逐步進入充分就業(yè)，其核心CPI明顯走低。美聯(lián)儲7月會議后，年內(nèi)加息的概率已從會前的50%降到40%，即使有一些縮表，美聯(lián)儲也宣稱會緩慢退出，不會對整個基本面和大宗商品市場形成逆轉(zhuǎn)性打擊。
　　美國民眾對特朗普政府的施政能力始終保持質(zhì)疑，尤其是對特朗普大刀闊斧的經(jīng)濟改革方案能否實施，即使實施又能否達到預期效果存疑。多種不確定性預期營造了一個難得的弱勢美元環(huán)境。3—7月美元連續(xù)5根月度陰線，8月初走平。美元指數(shù)自特朗普正式上臺起，從102.3跌至不及92的水平，貶值幅度超過10%。而當特朗普8月16日一舉解散了美國制造業(yè)委員會（American Manufacturing Council）及戰(zhàn)略與政策論壇（Strategic and Policy Forum）兩大顧問委員會后，市場緊張程度加重，美元進一步承壓，不僅支撐金價上漲，也提振了大宗商品尤其工業(yè)金屬。7月大宗商品市場今年以來首次戰(zhàn)勝股市。下圖顯示7月美元下跌2.83%，標普500指數(shù)上漲1.93%，彭博商品指數(shù)上漲2.17%，商品漲幅超越了股票指數(shù)。自全球金融危機以來，很難出現(xiàn)大宗商品價格上漲和美元下跌。下圖反映市場對通脹的擔心已基本消散，大宗商品市場或已開始新的復蘇。
　　全球礦業(yè)步入復蘇之途
　　進一步觀察彭博商品指數(shù)構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，有6種金屬——鋁、銅、鋅、黃金、白銀和鎳表現(xiàn)不俗，令彭博金屬指數(shù)攀升至2年多來的最高水平。
　　大宗商品經(jīng)紀商Marex Spectron分析師Guy Wolf認為：“當人們開始意識到價格上漲的原因是穩(wěn)健并且可持續(xù)的，那就會有更多資金進場。”彭博行業(yè)研究的高級分析師Mike McGlone也在分析報告中指出：7月大宗商品的強勁表現(xiàn)很可能是新趨勢的開端。
　　上述6種有色品種中，金屬鋁今年累計漲幅超過20%。8月第一周鋁價升至2000美元/噸，達到2014年12月以來歷史最高水平。目前鋁價仍顯著高于50日和200日移動平均線。
　　汽車環(huán)保是用鋁趨勢增加的重要原因之一。碳排放與引擎的耗油量成正比，汽車每減重10%，燃油消耗便會降低6%。以鋁代鋼使車輛更輕、更堅固、更耐用、更省油。市場研究公司達克全球（Ducker Worldwide）分析預測：2010至2025年，單產(chǎn)每輛汽車的用鋁量將翻一番，最終達500磅。而上世紀70年代該數(shù)據(jù)僅為100磅。波音和空客等飛機制造商預計也將增加對鋁等輕質(zhì)金屬的需求。
　　全球礦業(yè)步入復蘇之途
　　與新能源汽車需求相關(guān)，小金屬鈷、鈀、鉑、鋰異彩紛呈。今年以來國際市場鈷價大漲110.3%，鈀金大漲約39.5%，鉑金上漲5%，碳酸鋰最近半年漲幅達11.15%。小金屬產(chǎn)業(yè)并購、收購活動也隨之明顯增加。
　　銅價雖然今年二季度陷入停滯，但7月銅價上漲7%。許多專家表示看好未來幾年銅市。高盛等公司預測不久之后將出現(xiàn)供給短缺，導致銅價進一步上漲。
　　去年銅生產(chǎn)排名全球第一的智利銅產(chǎn)量550萬噸，同比下降16萬噸。智利總統(tǒng)Michelle Bachelet近期宣布：本屆政府準備實現(xiàn)半個世紀以來其他幾屆政府未完成的目標，即降低國家對銅的依賴，增加經(jīng)濟多樣性。智利銅業(yè)委員會最新數(shù)據(jù)顯示：2017年上半年智利銅產(chǎn)量同比去年下降9%。
　　去年秘魯超過中國，一躍成為全球第二大銅生產(chǎn)國，其產(chǎn)量激增至230萬噸，未來還可能進一步增加。秘魯能源和礦產(chǎn)部近期報告顯示：今年上半年全國銅產(chǎn)量同比增加4.7%，預計銅礦項目還將吸引282.7億美元的國際投資。7月中旬為抗議政府的勞工權(quán)益改革，秘魯56家礦業(yè)工會舉行大罷工，但幾天后迅速與政府達成協(xié)議。此次罷工對秘魯銅供應(yīng)的影響十分有限。
　　去年美國銅產(chǎn)量141萬噸，相比2015年增加2%。澳大利亞97萬噸，僅比2015年下降1萬噸，部分原因在于全球第一大礦業(yè)公司力和力拓（BHP Billiton）奧林匹克壩礦區(qū)產(chǎn)量的縮減。力和力拓近期運營公告顯示：受智利銅礦罷工及奧林匹克壩南澳電網(wǎng)事故的影響，加上精煉廠計劃外維護，其2017財年銅產(chǎn)量同比下降16%。不過今年三季度幾個新的供應(yīng)和擴建項目即將啟動，2018財年銅產(chǎn)量預計將大幅反彈。
　　去年全球鉛產(chǎn)量保持堅挺，作為全球最大鉛生產(chǎn)國中國今年對環(huán)保的要求進一步提高。四川省環(huán)境督察工作已導致當?shù)?0%左右的鋅鉛礦停產(chǎn)關(guān)閉，其他地區(qū)眾多小型“三無”再生鉛企業(yè)也紛紛被罰關(guān)停。大量隱性精煉鉛產(chǎn)能消失，意味著未來數(shù)月內(nèi)鉛供應(yīng)將進一步收緊。另一關(guān)鍵因素是庫存下降。5月中旬以來，倫敦金屬交易所（LME）鉛庫存下降了17%，注銷倉單減少40%。據(jù)國際鉛鋅研究小組報告數(shù)據(jù)顯示：2017年前4個月，全球鉛市需求同比上漲11.15%，其中美國上漲22%，中國上漲16.4%，歐洲上漲1.5%，全球鉛市供應(yīng)缺口達68000噸。
　　全球采礦活動增加
　　金屬市場最為明顯的新動態(tài)就是采礦活動增加。據(jù)彭博社報道，全球新鉆礦洞連續(xù)5個季度加速增長。下圖顯示，根據(jù)截至8月7日的數(shù)據(jù)推測，未來6個季度采礦活動將持續(xù)趨熱。
　　圖為2014年1季度至2017年3季度全球采礦活動規(guī)模
　　今年第一季度，礦業(yè)融資金額為95.7億美元，高于去年第四季度（71.4億美元），同比去年第一季度（51.4億美元）幾乎翻倍，礦業(yè)融資活動明顯好轉(zhuǎn)。作為市場主體的初、中級勘查公司的融資數(shù)量盡管在4月急劇減少，從3月的235項減少到158項，但是融資金額卻從3月的7.26億美元增長至12.3億美元，漲幅達70%。這是自2014年7月以來融資額第二高的月，顯示出社會資本對礦業(yè)發(fā)展前景的信心正在恢復。很多公司不僅開始利用剩余資金開展礦產(chǎn)勘查，還開展收購活動。同時，還有一些礦業(yè)公司一直在回購債務(wù)，顯示出復蘇跡象。
　　當前，中國正進一步擴大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這意味著對鋁、銅、鋅等基本金屬的需求將繼續(xù)增加。這可以從今年上半年中國鐵路貨運量大幅度增加得到驗證。此外，反映大宗商品消費活動的裝載機銷售也出現(xiàn)強勁增長，預計下半年，中國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將進入高峰。而特朗普似乎也準備兌現(xiàn)競選時期的重要承諾——改善老舊的美國基礎(chǔ)設(shè)施。8月15日特朗普簽署總統(tǒng)行政命令，要求簡化美國公路、橋梁、管道等基礎(chǔ)設(shè)施項目的審批流程，大幅縮短聯(lián)邦機構(gòu)對新建高速公路等項目進行環(huán)境影響評估的時間，對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加大投入勢必刺激基本金屬等大宗商品原材料的需求。
　　在此背景下，供應(yīng)強收縮、需求強拉動的品種如電解鋁和資源枯竭被關(guān)停的鋅、稀土及一些環(huán)保限產(chǎn)品種將逐漸企穩(wěn)回暖；而弱需求拉動、弱供應(yīng)收縮的銅、錫以及鈦、鎢、鉬、錳鍺等小金屬品種，有可能出現(xiàn)邊際走強。金、鈀、鉑、銀等貴金屬作為對沖通脹的后周期品種，可能在基本金屬持續(xù)上漲造成通脹預期時，逐漸出現(xiàn)系統(tǒng)性機會。