作為全球礦業(yè)領(lǐng)域的“一哥”，必和必拓的一舉一動(dòng)都受到市場(chǎng)的密切關(guān)注。8月22日，該公司公布了2017財(cái)年（2016.7.1-2017.6.30）經(jīng)營(yíng)情況報(bào)告，迅速引來眾多金融機(jī)構(gòu)和同行企業(yè)的圍觀。通過對(duì)該報(bào)告及相關(guān)公開發(fā)布資料的分析可以發(fā)現(xiàn)，目前必和必拓自身的經(jīng)營(yíng)管理調(diào)整已告一段落，杠桿率、生產(chǎn)成本、資本支出等指標(biāo)均降至多年最低，而持有現(xiàn)金規(guī)模達(dá)到歷史最高。同時(shí)，其對(duì)全球礦業(yè)市場(chǎng)的態(tài)度比以前更為樂觀，長(zhǎng)期看好銅、鋼鐵、鉀等商品。以下，本文將從收入、利潤(rùn)、資產(chǎn)、負(fù)債以及產(chǎn)品產(chǎn)量、生產(chǎn)成本、資本支出、形勢(shì)判斷等八個(gè)方面，對(duì)2017財(cái)年必和必拓的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

1.營(yíng)業(yè)收入增幅超過20%，鐵礦仍是最大貢獻(xiàn)

2017財(cái)年，必和必拓營(yíng)業(yè)收入終結(jié)連續(xù)多年的下滑態(tài)勢(shì)，較上一財(cái)年增加23.85%至382.85億美元，其中去年下半年與今年上半年收入基本相當(dāng)。從業(yè)務(wù)收入規(guī)模變化來看，油氣業(yè)務(wù)略有減少（-0.32%），銅業(yè)務(wù)略有增加（1.04%），鐵礦業(yè)務(wù)增加接近40%，煤炭業(yè)務(wù)增加超過65%。從業(yè)務(wù)收入占比來看，油氣業(yè)務(wù)、銅業(yè)務(wù)有所下降（5個(gè)百分點(diǎn)左右），鐵礦業(yè)務(wù)、煤炭業(yè)務(wù)小幅抬升。

2.利潤(rùn)增加超過170億美元，鐵礦貢獻(xiàn)超過50%

2017財(cái)年，必和必拓稅前利潤(rùn)大幅反彈至103.22億美元，較上一財(cái)年增加超過170億美元（上年虧損72.59億美元），其中今年上半年利潤(rùn)較去年下半年有所減少（-11.6%）。從業(yè)務(wù)利潤(rùn)規(guī)模變化來看，油氣業(yè)務(wù)、煤炭業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，而銅業(yè)務(wù)、鐵礦業(yè)務(wù)利潤(rùn)均幾乎翻番。從業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比來看，鐵礦業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超過一半的利潤(rùn)，煤炭業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)接近五分之一，而油氣業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)尚不到5%。

3.總資產(chǎn)規(guī)模略有萎縮，而凈資產(chǎn)逆勢(shì)增長(zhǎng)5%

截止2017年6月30日，必和必拓總資產(chǎn)規(guī)模為1170.06億美元，較上一財(cái)年末略有減少（-1.64%），但凈資產(chǎn)規(guī)模同比增加近5%至627.26億美元。從業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)規(guī)模變化來看，僅有銅業(yè)務(wù)略有增加（1.07%）外，油氣業(yè)務(wù)、煤炭業(yè)務(wù)和鐵礦業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)萎縮都在6%左右，而其他業(yè)務(wù)萎縮則超過10%。從業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)占比來看，銅業(yè)務(wù)占比首次超過30%，并超過油氣成為第一大業(yè)務(wù)，鐵礦業(yè)務(wù)占比仍維持在四分之一上下。

4.資產(chǎn)負(fù)債率降至46.4%，凈債務(wù)率僅13.9%

截止2017年6月30日，必和必拓總負(fù)債規(guī)模為542.8億美元，總額較上一財(cái)年末減少7.82%，總資產(chǎn)負(fù)債率降至46.39%。同期，該公司總債務(wù)規(guī)模下降16.33%至304.74億美元，為近五年來最低；持有現(xiàn)金（包括等價(jià)物）增加37.15%至141.53億美元，規(guī)模創(chuàng)有史以來最大。而得益于總債務(wù)縮減和持續(xù)現(xiàn)金增加，截止2017年6月30日，必和必拓的凈債務(wù)規(guī)模降至163.21億美元，為近十年最低，凈債務(wù)率僅為13.95%。

5.多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量均有減少，鐵礦產(chǎn)量略有增加

2017財(cái)年，受Escondida罷工影響，必和必拓礦山銅（包括銅精礦、陰極銅）產(chǎn)量較上一財(cái)年減少16%至132.6萬噸（其中歸屬該公司權(quán)益量為99.8萬噸），為近十年來最低。同期，該公司油氣（包括原油、天然氣）、焦煤、動(dòng)力煤產(chǎn)量均創(chuàng)多年新低，同比分別減少13.3%、6.98%和14.7%。在主要產(chǎn)品中，鐵礦產(chǎn)量較上一財(cái)年略有增加（1.7%），鎳產(chǎn)量增幅為5%，而鋅產(chǎn)量增幅超過50%。

6.銅現(xiàn)金成本大幅降低，鐵礦降至14美元/噸

2017財(cái)年，必和必拓旗下Escondida礦山銅現(xiàn)金生產(chǎn)成本較上一財(cái)年下降近17%至0.93美元/磅，為2012年以來最低，也是全球生產(chǎn)成本最低的大型銅礦山之一。同期，該公司位于西澳大利亞地區(qū)的鐵礦石生產(chǎn)現(xiàn)金成本降至14.6美元/噸，但仍高于力拓、淡水河谷，甚至FMG。此外，2017財(cái)年必和必拓的石油、煤炭生產(chǎn)成本均有所反彈，且預(yù)計(jì)2018財(cái)年可能進(jìn)一步抬升。

7.資本支出降至52.2億美元，未來將逐步增長(zhǎng)

2017財(cái)年，必和必拓在資本支出上繼續(xù)收縮，總額較上一財(cái)年減少32.3%至52.2億美元，其中包括12億美元的維持生產(chǎn)支出和9.7億美元的勘探支出。不過，該公司預(yù)計(jì)2018財(cái)年資本支出為69億美元，其中增量部分包括Escondida礦維持生產(chǎn)支出增加、油氣鉆探支出增加，以及啟動(dòng)Spence銅礦延長(zhǎng)服務(wù)年限項(xiàng)目的支出。此外，為了推動(dòng)資本配置的進(jìn)一步優(yōu)化，必和必拓預(yù)計(jì)2019-2020年資本支出仍會(huì)繼續(xù)增加，但總額不會(huì)超過80億美元。

8.對(duì)銅、鋼鐵、鉀等商品長(zhǎng)期形勢(shì)判斷樂觀

對(duì)涉及公司經(jīng)營(yíng)主要商品未來形勢(shì)的判斷，也是必和必拓2017財(cái)年經(jīng)營(yíng)報(bào)告中的重要內(nèi)容之一。整體而言，該公司對(duì)天然氣、鋼鐵、煤炭等商品短期前景看好，而對(duì)石油、銅、鉀、鋼鐵、煤炭等商品長(zhǎng)期形勢(shì)判斷更為樂觀。具體來看：

（1）石油：全球石油市場(chǎng)中短期將保持基本均衡狀態(tài)，但OPEC策略調(diào)整、美國供給及頁巖油成本變化都將對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。長(zhǎng)期市場(chǎng)較為積極，主要受到需求增長(zhǎng)和自然資源減少的支撐。

（2）銅：礦山生產(chǎn)恢復(fù)以及廢銅供應(yīng)量增加，將逐步滿足短期需求增長(zhǎng)。不過，隨著需求端額穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來十年全球市場(chǎng)都將陷入短缺狀態(tài)。此外，由于礦石品位下降、投入成本增加、水資源限制和優(yōu)質(zhì)待開發(fā)項(xiàng)目更加稀缺，都將支撐未來銅價(jià)維持在更高的水平。

（3）鋼鐵：預(yù)計(jì)2020年前，中國鋼鐵需都將保持年均1%的增速，而世界其他地區(qū)鋼鐵需求，也都將在停滯多年后繼續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期來看，全球鋼鐵需求將保持溫和增長(zhǎng)，主要受到印度及其他人口眾多的新興市場(chǎng)增量需求的支撐。

（4）鐵礦：目前從澳大利亞、巴西以及一些非傳統(tǒng)供應(yīng)地的鐵礦石海運(yùn)量都在增加。中長(zhǎng)期來看，新增項(xiàng)目投產(chǎn)將會(huì)帶來供給量激增，而生產(chǎn)率提升及技術(shù)瓶頸消除也將帶來產(chǎn)量的增加，這些都將導(dǎo)致未來鐵礦石成本曲線進(jìn)一步扁平化。

（5）鉀：目前全球鉀肥需求已開始企穩(wěn)，同時(shí)價(jià)格也已觸底。不過，較高的產(chǎn)能利用率和新增綠地項(xiàng)目供給，短期內(nèi)將抑制國際市場(chǎng)鉀肥價(jià)格上漲。長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)全球鉀肥年均需求增長(zhǎng)在2-3%之間，且在未來5-10年間市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求。