A股下半年剛開(kāi)始，元素周期表上各位輪番登場(chǎng)。之前由于庫(kù)存高企，一直備受懷疑供給側(cè)改革沒(méi)效果的電解鋁行業(yè)，最近庫(kù)存下降，似乎迎來(lái)春天。

由供給側(cè)給改革帶來(lái)的“春風(fēng)”，似乎吹遍了有色金屬版塊。即便如此，在此之前似乎沒(méi)有人會(huì)看好鋁行業(yè)，就在不久以前，電解鋁高居不下的庫(kù)存，還讓人質(zhì)疑該行業(yè)所進(jìn)行的供給側(cè)改革，是否有成效。不過(guò)有人說(shuō)，A股最讓人服氣的，就是專(zhuān)治各種不服。截至9月11日，今年以來(lái)股價(jià)漲幅翻倍的個(gè)股共21只，其中有2只來(lái)自于有色金屬板塊的鋁業(yè)。

電解鋁庫(kù)存兩個(gè)月來(lái)首次下降

9月11日，我的有色網(wǎng)公布一組數(shù)據(jù)，上海、無(wú)錫、杭州等13個(gè)地方電解鋁庫(kù)存顯示，主要市場(chǎng)電解鋁庫(kù)存合計(jì)159.8萬(wàn)噸，較9月7日下降0.2萬(wàn)噸。據(jù)該網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)，此前電解鋁行業(yè)的庫(kù)存已經(jīng)持續(xù)兩個(gè)多月上升了。而就在不久以前，電解鋁高居不下的庫(kù)存，讓人質(zhì)疑該行業(yè)所進(jìn)行的供給側(cè)改革，否有成效。

中國(guó)電解鋁行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩和產(chǎn)能利用率低下的問(wèn)題，由來(lái)已久。據(jù)了解，2016年中國(guó)的電解鋁產(chǎn)量約為3192萬(wàn)噸，而全球的電解鋁產(chǎn)量約為5889萬(wàn)噸，中國(guó)的產(chǎn)量當(dāng)之無(wú)愧的位列首位。在產(chǎn)量不斷上升的同時(shí)，產(chǎn)能利用率卻不斷下降，目前我國(guó)電解鋁的產(chǎn)能利用率不足80%。產(chǎn)能過(guò)剩的情況長(zhǎng)時(shí)間保持，會(huì)導(dǎo)致原鋁的價(jià)格受到壓制。

在供給側(cè)改革的發(fā)端下，發(fā)改委于今年5月發(fā)布了《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目行動(dòng)工作方案》（下稱(chēng)“《方案》”），希望以此來(lái)對(duì)鋁行業(yè)去庫(kù)存。

但是，這一方案發(fā)布以來(lái)，電解鋁的產(chǎn)量卻只有6月份下降了一次，除此以外，不斷走高，反而創(chuàng)出歷史新高。

其實(shí)，即便是《方案》頒布之后立刻執(zhí)行，也不了能實(shí)現(xiàn)立刻“去產(chǎn)能”。同時(shí)，由于電解鋁是一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，過(guò)剩的產(chǎn)能不斷累積庫(kù)存，是必然的結(jié)果。

據(jù)了解，純鋁的提煉，是依靠電解氧化鋁的方式，形成鋁水或者鋁錠。鋁水方便應(yīng)用，而鋁錠方便運(yùn)輸和儲(chǔ)存。在電解鋁的庫(kù)存不斷高企的時(shí)期，正是電解鋁的淡季，同時(shí)，受環(huán)保督查的影響，部分鋁加工企業(yè)的開(kāi)工率受到影響，導(dǎo)致下游鋁水的需求的減少。

另外，違規(guī)產(chǎn)能集中關(guān)停也會(huì)為鋁錠庫(kù)存增加貢獻(xiàn)增量。電解槽停電后，需要在2 個(gè)小時(shí)內(nèi)進(jìn)行抽鋁水作業(yè)，而抽出的鋁水則需要做鑄錠處置，轉(zhuǎn)化為鋁錠庫(kù)存；據(jù)調(diào)研，當(dāng)天抽出的生產(chǎn)線(xiàn)鋁水大約相當(dāng)于該生產(chǎn)線(xiàn) 10 天左右的產(chǎn)量。

而這一情況，在進(jìn)入9月之后，隨著傳統(tǒng)的“金九銀十”的到來(lái)，需求量上漲，致使庫(kù)存有所下降。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年8月全國(guó)電解鋁冶煉企業(yè)總產(chǎn)量306.8萬(wàn)噸，較2017年7月份減少5.2萬(wàn)噸，降幅1.69%。而滬鋁主力今日收于16610，較昨日上漲3.17%。

未來(lái)走向

不過(guò)，對(duì)于電解鋁行業(yè)的整體情況，業(yè)內(nèi)似乎沒(méi)有過(guò)多的擔(dān)憂(yōu)。

首先，從電解鋁的整體庫(kù)存來(lái)說(shuō)，雖然目前我國(guó)的庫(kù)存處于歷史高點(diǎn)，但是從全球的電解鋁庫(kù)存來(lái)說(shuō)卻屬于低點(diǎn)。根據(jù)中泰證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前全球電解鋁的庫(kù)存為過(guò)去5年底部。同時(shí)，雖然我國(guó)的電解鋁存在產(chǎn)能過(guò)剩的情況，但是全球的電解鋁卻處于供不應(yīng)求的情況。

研究報(bào)告還認(rèn)為，庫(kù)存去化的先行指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。按照其估算，2017年10月以后為逐漸的去庫(kù)存階段，而在2018年，庫(kù)存去化將更為徹底。而全球電解鋁在2018年或出現(xiàn)超過(guò)300萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口。

其次，受環(huán)保督查的影響，電解鋁的上游環(huán)節(jié)氧化鋁受到影響。事實(shí)上，電解鋁就是通過(guò)電解氧化鋁而產(chǎn)生的。作為電解鋁的上游環(huán)節(jié)，氧化鋁近來(lái)的價(jià)格只能用一個(gè)字來(lái)形容，那就是“漲”。目前我國(guó)各地氧化鋁的價(jià)格均已突破3140元/噸，中間價(jià)平均在3140元/噸，價(jià)格最高的地區(qū)已經(jīng)突破了3180元/噸。而通過(guò)鋁融網(wǎng)對(duì)氧化鋁的價(jià)格走勢(shì)分析，預(yù)計(jì)到年底有望突破3600元/噸。氧化鋁價(jià)格的高企，勢(shì)必會(huì)影響到電解鋁的價(jià)格和產(chǎn)量；同時(shí)，從作用上來(lái)說(shuō)，氧化鋁除了通過(guò)電解氧化鋁而產(chǎn)生鋁以外，還有其他很多功能，因此氧化鋁的下游產(chǎn)業(yè)眾多，不止電解鋁一個(gè)行業(yè)。

如今，氧化鋁市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了“賣(mài)方市場(chǎng)”，上游價(jià)格的上漲不僅沒(méi)有對(duì)下游的需求方造成困擾，反而是需求方不斷積極的尋求貨源，供應(yīng)商面臨斷貨的境地。

不僅如此，隨著下半年的到來(lái)，采暖季降至。目前河南省已經(jīng)就電解鋁等產(chǎn)業(yè)采暖季限產(chǎn)發(fā)布了征求意見(jiàn)，根據(jù)發(fā)布的內(nèi)容顯示，在確保安全的前提下，電解鋁、氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%以上。這僅僅是一個(gè)省份而已，由此可以窺見(jiàn)，下半年電解鋁行業(yè)將要面臨大規(guī)模的限產(chǎn)。

不過(guò)，對(duì)于此次電解鋁庫(kù)存降低是否意味拐點(diǎn)降至，“我的有色網(wǎng)”電解鋁分析師認(rèn)為并不確定。雖然可以認(rèn)為消費(fèi)是在逐步好轉(zhuǎn)，但如果價(jià)格繼續(xù)反彈，消費(fèi)或許會(huì)受到影響。另外還涉及到后續(xù)供需平衡等其他問(wèn)題。

值得一提的是，隨著新能源汽車(chē)的市場(chǎng)占有率越來(lái)越高，鋁合金作為使新能源汽車(chē)輕量化的重要材料，未來(lái)在汽車(chē)工藝中的普及度也會(huì)更高，而鋁合金中所需要的就是電解鋁。