詳解十二家銅冶煉廠2017年半年報(bào)
2017年09月15日 15:10 7812次瀏覽 來(lái)源: 南儲(chǔ)商務(wù)網(wǎng) 分類: 銅資訊 作者: 龍華琛
截止至2017年9月初,2017年半年報(bào)已經(jīng)披露完畢。我們南儲(chǔ)商務(wù)網(wǎng)銅研究小組,統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)共有12家上市公司有銅冶煉廠,這十二家上市公司分別是:銅陵有色(000630)、江西銅業(yè)(600362)、金川國(guó)際(02362.hk)、大冶有色(00661.hk)云南銅業(yè)(000878)、紫金礦業(yè)(601899)、豫光金鉛(600531)、西部礦業(yè)(601168)、錫業(yè)股份(000960)、恒邦股份(002237),中金黃金(600489)和白銀有色(601212)。
2017年以來(lái),全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)趨于穩(wěn)定,且我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2016年四季度的反彈態(tài)勢(shì),保持了小幅增長(zhǎng)。在去產(chǎn)能和環(huán)保督查等因素的推動(dòng)下,有色金屬等上游產(chǎn)業(yè)從低谷總走向復(fù)蘇,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。此外,2017年上半年國(guó)際幾大銅礦生產(chǎn)商陸續(xù)發(fā)生罷工事件,對(duì)全球銅精礦供給產(chǎn)生了顯著影響,銅價(jià)與去年同期相比呈回升態(tài)勢(shì)。截止到2017年6月30日,LME三月期銅為5959美元/噸,較上年同期上漲24.9%; SHFE三月期銅為47720元/噸,較上年同期上漲27.15%。
下面讓我們來(lái)詳細(xì)解讀這12家上市公司的年報(bào):
一、歸屬母公司凈利潤(rùn)和扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)
1)從上表可以得知,除銅陵有色,紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)和白銀有色外的其他8家上市公司,在2017年上半年的營(yíng)業(yè)收入均出現(xiàn)同比上升;銅陵有色和白銀有色這兩家上市公司營(yíng)業(yè)收入下降的主要原因是:電解銅產(chǎn)量因檢修或搬遷等原因同比出現(xiàn)下降,其中銅陵有色電解銅產(chǎn)量下降1.38萬(wàn)噸,白銀有色電解銅產(chǎn)量下降2.18萬(wàn)噸。而紫金礦業(yè)營(yíng)業(yè)收入大幅下降的主要原因則是,黃金產(chǎn)量大幅下降了21.84%。
2) 得益于銅價(jià)大幅走高和加工費(fèi)維持在高位,這十二家上市公司2017年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率,無(wú)一例外都是上升的,而且漲幅都不小。其中錫業(yè)股份凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)最高,達(dá)到驚人的7165.51%,同期錫價(jià)漲幅為29.15%。
3)從凈利潤(rùn)額來(lái)看,除大冶有色外,其他11家凈利潤(rùn)都能維持盈利;其中紫金礦業(yè)的凈利潤(rùn)額最高為15.05億元,第二位是江西銅業(yè)為8.3億元;第三位是錫業(yè)股份為3.58億元。
4)從扣除非經(jīng)常性損益與凈利潤(rùn)的比值來(lái)看,多數(shù)企業(yè)的匹配度還是挺高的,但也有三家是比較特殊的。
云南銅業(yè)若扣除非經(jīng)常性損益,其凈利潤(rùn)大幅下降了75.7%,當(dāng)中原因是:1,因赤峰云銅搬遷獲得的政府補(bǔ)助,具體為1.44千萬(wàn);2,持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益,以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益(可理解為:股票投資,債券投資和非保值性套期等金融投資)大幅增加,具體為盈利7.8千萬(wàn)。
恒邦股份和中金黃金,若扣除非經(jīng)常性損益,其凈利潤(rùn)反倒是增加的。其原因是:持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益,以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益(可理解為:股票投資,債券投資和非保值性套期等金融投資)大幅虧損,具體為恒邦虧損3.8千萬(wàn),中金黃金虧損8.46千萬(wàn)。
二、主要產(chǎn)品的毛利率及其變化情況
1)2017年上半年陰極銅的平均毛利率為4.27%,較2016年的3.98%小幅上升了0.29%。雖然今年上半年毛利率小幅上漲,但是銅加工費(fèi)卻是下跌的。具體表現(xiàn)為2017年TC(銅加工費(fèi))的長(zhǎng)協(xié)價(jià)為92.5美元/噸,較2016年時(shí)的97.35美元/噸,下降4.85美元/噸。而導(dǎo)致陰極銅平均毛利率上升的主要原因是:恒邦和錫業(yè)等幾家新投產(chǎn)的冶煉廠,因工藝較為先進(jìn),且各類成本控制得比較好,使其毛利率在加工費(fèi)下跌的情況下,仍能提高。
此外,需要特別關(guān)注的一項(xiàng)數(shù)據(jù)是,那就是紫金礦業(yè)的礦山產(chǎn)銅,其毛利率高達(dá)49.53%,同比大漲11.26%。這表明:冶煉廠自有礦山產(chǎn)銅的毛利是非常高的,這也是各大冶煉廠努力提高自有礦產(chǎn)出的主要原因。
2)銅下游產(chǎn)品,雖然各廠沒(méi)有直接公布,但我們?nèi)阅軓囊恍┘?xì)節(jié)可以看出,得益于銅價(jià)上漲,多數(shù)銅加工企業(yè)的利潤(rùn)是上升的。下面以江銅為例來(lái)說(shuō)明:
2017年上半年不管是加工銅材(板帶)、銅箔、銅管凈利潤(rùn)都明顯上升,其中漲幅最厲害的當(dāng)屬銅箔企業(yè),其營(yíng)業(yè)收入只是增長(zhǎng)了140%,但凈利潤(rùn)卻大幅增長(zhǎng)了1223%,今年來(lái)鋰電池行業(yè)發(fā)展迅猛,令銅箔加工費(fèi)漲幅明顯,是導(dǎo)致銅箔行業(yè)利潤(rùn)大漲的根本原因。
雖然多數(shù)銅加工行業(yè)景氣程度向好,但也有不景氣的行業(yè),那就是銅桿行業(yè)。廣州江銅銅材在營(yíng)業(yè)收入大漲175%的情況下,凈利潤(rùn)卻較上年同期下降11%。當(dāng)中的原因有以下兩點(diǎn):1,銅桿行業(yè)嚴(yán)重過(guò)剩,銅桿廠不得不下調(diào)加工費(fèi)以搶占市場(chǎng);2,今年精廢差較大,不少下游電纜廠改為采購(gòu)廢銅制桿。
3)冶煉廠的副產(chǎn)品之一,硫酸,其2017年上半年的毛利率普遍出現(xiàn)上升,云南銅業(yè)硫酸的毛利率上升了49.30%;恒邦股份硫酸的毛利率上升了197%;銅陵股份硫酸的毛利率下降了18.67%。
從下圖我們可以看到,2017年上半年各月冶煉酸的價(jià)格普遍都高于往年同期,最高峰時(shí)是去年價(jià)格的一倍有多。硫酸價(jià)格回暖也是導(dǎo)致冶煉廠總體利潤(rùn)上升的原因之一。
2016-2017年冶煉酸同期價(jià)格對(duì)比圖
4)冶煉廠的副產(chǎn)品黃金和白銀的毛利率也跟隨價(jià)格的上漲而上漲。2017年1-6月,上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金均價(jià)為277元/克,較2016年同期上漲8%;上海華通鉑銀交易市場(chǎng)一號(hào)國(guó)標(biāo)白銀均價(jià)為4035元/千克,較2016年同期上漲17%。
三、 各冶煉廠的精煉銅2017上半年產(chǎn)量及2017年生產(chǎn)計(jì)劃
從上圖可以得知,上述十二家銅冶煉廠的2017年上半年產(chǎn)量共270.53萬(wàn)噸,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示全國(guó)產(chǎn)量為435.7萬(wàn)噸,這12家企業(yè)占全中國(guó)電解銅產(chǎn)量的62.09%,該數(shù)據(jù)較上年同期下降了2.27%,但我們預(yù)計(jì)隨著新增產(chǎn)能的投產(chǎn),后市行業(yè)集中度將重新回升。
具體到各家冶煉廠的情況:只有三家冶煉廠上半年的產(chǎn)量是下降;其中銅陵有色是因?yàn)樗囊睙拸S需要搬遷導(dǎo)致產(chǎn)量下降;豫光金鉛因環(huán)保等原因使其產(chǎn)量小幅下降;白銀有色產(chǎn)量下降的原因在于:受礦山和冶煉單位技改和設(shè)備檢修等因素影響。
其余9家產(chǎn)量均是增加的,其中增速最快的是恒邦股份,增速為150%,隨著其新投產(chǎn)的12萬(wàn)噸產(chǎn)能的釋放,預(yù)計(jì)在下半年其產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng);江西銅業(yè)則是上半年產(chǎn)電解銅量最多的企業(yè),同時(shí)他也是增量最多企業(yè),江銅在2017年上半年共產(chǎn)銅64.49萬(wàn)噸,較去年同期增加4.51萬(wàn)噸,廢銅冶煉復(fù)產(chǎn)和檢修減少是其產(chǎn)量增加的主要原因。
此外,需要我們關(guān)注的是,上半年只有三家冶煉廠完成了年度計(jì)劃量的50%以上,2017年上半年上述十二家冶煉廠總體完成年度計(jì)劃率只有48.01%。這意味著下半年各大冶煉廠將會(huì)快馬加鞭提高產(chǎn)量,以達(dá)到或超過(guò)年初制定的計(jì)劃生產(chǎn)量。
四、 通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表看銅企的套期保值實(shí)際效益
2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24條—套期保值》對(duì)于套期保值的會(huì)計(jì)處理方法作出了詳細(xì)規(guī)定,其中涉及國(guó)內(nèi)銅企的主要是公允價(jià)值套期與現(xiàn)金流量套期兩種方法。兩者的根本區(qū)別在于,在完整的套保關(guān)系中,套保工具和被套保項(xiàng)目的損益是否均能明確計(jì)量。
由于不是各企業(yè)都詳細(xì)公布了其套期保值資料,我們只選取了江西銅業(yè)和紫金礦業(yè)進(jìn)行分析。上述企業(yè)半年報(bào)披露其主要通過(guò)上期所及LME銅期貨合約、期權(quán)合約等衍生工具進(jìn)行套期保值。下表中的公允價(jià)值變動(dòng)損益剔除了黃金租賃、黃金遠(yuǎn)期合約、利率及匯率衍生品及其他項(xiàng)目,僅保留商品期貨、期權(quán)等相關(guān)項(xiàng)目。
江西銅業(yè)和紫金礦業(yè)2017年上半年部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況
2017年上半年滬銅主力合約走勢(shì)圖
上半年銅價(jià),只是在1月到2月初和6月23-30日出現(xiàn)上漲,其余時(shí)間均表現(xiàn)為震蕩下跌。
江西銅業(yè):2017年上半年套期保值發(fā)生盈利達(dá)8.5千萬(wàn)元,這意味著其上半年期貨頭寸表現(xiàn)為凈空頭;而且存貨因6月銅價(jià)上漲而盈利5.6千萬(wàn)元??傮w來(lái)看,江西銅業(yè)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)具有一致性,進(jìn)行套保后其毛利率調(diào)整為3.65%較不進(jìn)行套保高0.09%。
紫金礦業(yè):2017年上半年套期保值發(fā)生虧損達(dá)7.2千萬(wàn)元,這意味著其上半年期貨頭寸表現(xiàn)為凈多頭;而且存貨也表現(xiàn)不佳,主要是受6月下旬黃金價(jià)格下跌影響,需要計(jì)提674萬(wàn)元的損失??傮w來(lái)看,紫金礦業(yè)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)不具有一致性,進(jìn)行套保后其毛利率調(diào)整為14.40%較不進(jìn)行套保低0.19%。
展望2017年下半年:世界經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)積極變化,但消費(fèi)放緩,投資疲弱、局部地區(qū)政治動(dòng)蕩,以及美國(guó)基建實(shí)施與否等不確定性因素將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生拖累效應(yīng),經(jīng)濟(jì)下行壓力仍舊較大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期,金融改革,貨幣政策調(diào)整對(duì)全市場(chǎng)有深刻影響。有色金屬行業(yè)雖然經(jīng)過(guò)供給側(cè)改革,但供應(yīng)關(guān)系短期內(nèi)難以得到根本改善,主要產(chǎn)品價(jià)格雖然上升,但目前消費(fèi)表現(xiàn)一般,還缺乏足夠的支撐;而且隨著國(guó)內(nèi)新增冶煉產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn),銅精礦相對(duì)冶煉產(chǎn)能將出現(xiàn)小幅短缺并有擴(kuò)大的趨勢(shì),下半年銅冶煉加工費(fèi)將出現(xiàn)一定程度的下滑,企業(yè)利潤(rùn)將面臨挑戰(zhàn)。
責(zé)任編輯:付宇
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