近日，滬鉛主力1711表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，于22日創(chuàng)下年內(nèi)新高21070，在有色板塊中表現(xiàn)搶眼。展望后市，環(huán)保督查導(dǎo)致鉛精礦的供應(yīng)趨緊，北方再生鉛的供應(yīng)將會(huì)受到抑制。由于供應(yīng)緊張，鉛庫存處于近5年來的低位，對(duì)鉛價(jià)形成支撐。下游需求方面，8月份新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表明汽車市場(chǎng)表現(xiàn)良好，對(duì)鉛價(jià)形成提振。預(yù)計(jì)鉛供應(yīng)偏緊的局面將會(huì)延續(xù)，滬鉛1711或繼續(xù)維持漲勢(shì)，可關(guān)注前高21905。

1.鉛精礦供應(yīng)緊張持續(xù)，對(duì)鉛價(jià)形成支撐

國內(nèi)環(huán)保督查嚴(yán)厲，鉛礦山生產(chǎn)受到限制，導(dǎo)致鉛精礦價(jià)格走高，鉛精礦加工費(fèi)下降。截至9月25日，濟(jì)源、郴州、個(gè)舊、涼山、昆明、寶雞6地鉛精礦均價(jià)為17007.50元/噸，從圖表上來看，鉛精礦價(jià)格目前處于近4年來的高位。加工費(fèi)方面，截至9月15日，濟(jì)源、個(gè)舊、郴州3地鉛精礦加工費(fèi)平均價(jià)格為：1433.33元/噸，從圖表上看，鉛精礦加工費(fèi)處于近4年來的低位，表明目前鉛精礦供應(yīng)緊缺。SMM表示，四川等地在結(jié)束8月的環(huán)保檢查后、近期將再次面臨安全檢查，9月份部分礦山產(chǎn)量極低，鉛精礦供應(yīng)量明顯縮減。預(yù)計(jì)短期國內(nèi)鉛精礦依舊維持供應(yīng)偏緊的態(tài)勢(shì)，鉛價(jià)將受此提振。

國際市場(chǎng)鉛市亦存在缺口。據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG），7月份全球鉛市場(chǎng)產(chǎn)量缺口從6月的9400噸擴(kuò)大至36000噸。1-7月，鉛市場(chǎng)產(chǎn)量缺口為109000噸，去年同期過剩42000噸。

綜合來看，目前境內(nèi)外鉛市供應(yīng)均偏緊，利好鉛價(jià)。

2.原生鉛產(chǎn)量增加緩慢，再生鉛產(chǎn)量因需求向好而提高

環(huán)保檢查也令原生鉛產(chǎn)量增速放緩。8月份原生鉛產(chǎn)量為40.1萬噸，當(dāng)月同比增長(zhǎng)3.6%，增速環(huán)比回落2個(gè)百分點(diǎn)，1-8月份原生鉛累計(jì)產(chǎn)量為333.3萬噸，同比增加5.1%，增速環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)倒數(shù)第二低增速，原生鉛產(chǎn)量增速放緩，將難以滿足鉛的下游需求。

再生鉛方面，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2017年8月中國46家再生鉛冶煉廠再生鉛年產(chǎn)能約403萬噸，產(chǎn)量約為12.3萬噸，較7月份增加了20.6%。1-7月份累計(jì)產(chǎn)量為87.62萬噸，相較于去年的60.075萬噸增加了45.9%。8月份中國再生鉛冶煉廠家開工率36.55%，相較于7月份增加了4.62%。亞洲金屬網(wǎng)表示，國內(nèi)鉛錠需求旺盛，鉛錠價(jià)格也持續(xù)走高，因此再生鉛的產(chǎn)量也是在8月份上揚(yáng)，部分環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)在8月份達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)。如此看來，再生鉛產(chǎn)量的增加是由需求拉動(dòng)，其實(shí)是一個(gè)積極信號(hào)，并不會(huì)對(duì)鉛價(jià)造成利空影響。

3.8月份新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)向好，提振鉛價(jià)

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，8月份我國新能源(9.05 +3.08%,診股)汽車產(chǎn)量為7.2萬輛，同比增長(zhǎng)71.43%，創(chuàng)年內(nèi)最大增幅；8月份我國新能源汽車銷量為6.8萬輛，同比增長(zhǎng)78.95%，亦創(chuàng)年內(nèi)最大漲幅，今年前8月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成34.6萬輛和32.0萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)33.5%和30.2%。新能源汽車市場(chǎng)表現(xiàn)良好，利好鉛價(jià)。目前鋰電池技術(shù)尚不夠成熟，還難以取代鉛酸蓄電池，因此新能源汽車對(duì)鉛算蓄電池的需求依舊存在。

另外，據(jù)SMM，10月到1月為起動(dòng)型電池傳統(tǒng)旺季，鉛價(jià)將繼續(xù)收到提振。

4.境內(nèi)外庫存維持低位，對(duì)鉛價(jià)形成支撐

庫存方面，截至9月25日,上期所鉛期貨庫存為4864噸，處于近5年來的低位，外盤LME鉛庫存為160925噸，亦處于近5年來的低位。雖然目前精煉鉛進(jìn)口盈利窗口打開，但是外盤庫存處于低水平，預(yù)計(jì)流入國內(nèi)的精煉鉛有限，難以改變鉛市供應(yīng)偏緊的局面，所以，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)鉛境內(nèi)外庫存都會(huì)處于低水平，將對(duì)鉛價(jià)形成利好。

5.環(huán)保趨嚴(yán)，鉛供應(yīng)或繼續(xù)收到抑制

京津冀及周邊地區(qū)將在采暖季對(duì)企業(yè)進(jìn)行限產(chǎn)，加上中共第十九次人大代表會(huì)議將于10月18日在北京召開，會(huì)議前后一段時(shí)間內(nèi)周邊市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)行環(huán)保檢查，該地區(qū)的鉛廠特別是小廠的開工將會(huì)受到影響，鉛供應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)受到抑制，利好鉛價(jià)。

綜上所述，鉛的供應(yīng)因環(huán)保問題或繼續(xù)受到抑制，目前下游需求表現(xiàn)良好，而且境內(nèi)外庫存持續(xù)處于低位，鉛的基本面向好。預(yù)計(jì)滬鉛1711維持強(qiáng)勢(shì)，可關(guān)注前高21905。