僅僅一個生產(chǎn)指標就拍賣出每噸上萬元的高價，比單位生產(chǎn)成本高出近一倍！近日這則消息讓國內(nèi)電解鋁行業(yè)炸開了鍋。

記者多方采訪，證實了上述消息的真實性。在采訪中，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，產(chǎn)能置換指標能夠高價賣出，足見今年電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革實施的徹底性。隨著冬季限產(chǎn)期臨近，當前國內(nèi)鋁庫存開始下降，加之各項生產(chǎn)成本大幅提升，預計鋁價仍維持高位。

產(chǎn)能置換指標拍出高價

9月25日，山東產(chǎn)權(quán)交易中心一宗電解鋁產(chǎn)能指標轉(zhuǎn)讓項目的網(wǎng)絡競拍，吸引了全行業(yè)目光。

經(jīng)過3個多小時，539輪激烈角逐，競拍標的兗礦科澳鋁業(yè)有限公司14萬噸電解鋁產(chǎn)能指標，被包括東方希望、信發(fā)集團、魏橋集團等國內(nèi)電解鋁行業(yè)龍頭在內(nèi)的十多家機構(gòu)搶奪，最終由內(nèi)蒙古創(chuàng)源金屬有限公司以14.02億元成功競得，高出掛牌底價11.92億元，折合每噸生產(chǎn)指標超萬元。

“電解鋁的生產(chǎn)指標以前根本沒有人賣，幾乎一文不值。企業(yè)生產(chǎn)難以為繼，就自行關(guān)停，很多指標長年產(chǎn)量為零。”對于產(chǎn)能置換指標能賣出每噸上萬元的消息，河南地區(qū)一電解鋁生產(chǎn)企業(yè)負責人吳先生一直將信將疑，“可能現(xiàn)在去產(chǎn)能查得嚴了，違規(guī)產(chǎn)能不能合規(guī)生產(chǎn)，這生產(chǎn)指標成了值錢貨，賣指標成新生意了。”

記者致電山東產(chǎn)權(quán)交易中心，證實了上述交易信息的真實性。該中心人士表示，14.02億元拍賣的僅僅是14萬噸產(chǎn)能置換指標，并不包括廠房等設施。

在山東產(chǎn)權(quán)交易中心的官網(wǎng)上，本次交易信息也可以查詢。官網(wǎng)顯示，2017年以來，隨著煤鋼去產(chǎn)能收獲成效，電解鋁去產(chǎn)能攻堅戰(zhàn)重啟。4月份，國家發(fā)改委、工信部、國土資源部和環(huán)保部四部委聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案的通知》，決定用6個月時間全面完成電解鋁違規(guī)違法項目清理整頓工作。山東作為國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)大省，截至7月底，電解鋁運行產(chǎn)能為1152萬噸，占全國3836萬噸總產(chǎn)能的30%，需關(guān)停在產(chǎn)產(chǎn)能約267萬噸。因此，停產(chǎn)鋁企的產(chǎn)能指標轉(zhuǎn)讓需求十分迫切。

“現(xiàn)在對于有違規(guī)建設項目的電解鋁企業(yè)來說，是只找指標，不看錢。”卓創(chuàng)鋁行業(yè)分析師王瑜稱，去年電解鋁行業(yè)也出現(xiàn)過生產(chǎn)指標轉(zhuǎn)賣的情況，但最早每噸只要一千多元。但今年以來國家對違法違規(guī)的電解鋁產(chǎn)能關(guān)停力度極嚴，而新指標審批難度大，用現(xiàn)有指標來替代，成為新建電解鋁產(chǎn)能最快，也是最可靠的渠道。

“且不論當前是否能夠新批指標，就算可以，至少也要一年多時間開不了工。當前電解鋁價格正處高位，拿不到指標，這些盈利也就收不到了。”王瑜表示，由于前兩年電解鋁行業(yè)多是執(zhí)行先建廠后批指標的模式，所以當前有很多違規(guī)建設的產(chǎn)能進退兩難。如今賣指標的少，需要指標的多，價格自然水漲船高。

一萬元每噸的生產(chǎn)指標，對企業(yè)而言是什么概念？

“電解鋁單位投資成本在每噸五六千元，當然這成本不包括土地，只是廠房和設備到位。以建廠成本兩倍的價格購買生產(chǎn)指標，一方面說明去產(chǎn)能到位，企業(yè)非常急迫拿到指標，另外也預示著拿到指標的企業(yè)，將來財務成本是別人的三倍。”河南有色金屬協(xié)會常務副會長劉利斌稱，花高價買指標的，一般都是已建成的項目。沒有指標不能生產(chǎn)，拿不到指標建廠成本就打了水漂。雖然沒有具體數(shù)據(jù)統(tǒng)計，但可以感覺到，目前市場上指標的缺口很大，需求也主要集中在新疆、內(nèi)蒙古這些違規(guī)產(chǎn)能情況較多的地區(qū)。

整個產(chǎn)業(yè)鏈都在漲價

產(chǎn)能置換指標能拍出天價，鋁產(chǎn)品價格上漲，企業(yè)利潤可觀是重要支撐因素之一。

據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，2017年6月30日市場鋁錠均價13717.5元/噸，較年初市場均價12975元/噸，漲幅為5.72%。2017年上半年，鋁價區(qū)間在13000~14400元/噸。

8月伊始，鋁價開啟暴漲模式，截至2017年10月9日，市場鋁錠均價16217.5元/噸，較8月1日均價14265元/噸，漲幅為13.69%，較6月30日市場均價13717.5元/噸，漲幅為18.22%，較年初均價12975元/噸，漲幅為24.99%。

據(jù)劉利斌介紹，當前新疆地區(qū)電解鋁每噸利潤已在4000元左右，其他地區(qū)稍低，也已超過2000元/噸。而河南一家電解鋁生產(chǎn)企業(yè)負責人吳先生接受采訪時透露的利潤更高，其稱當前河南電解鋁企業(yè)多數(shù)噸利潤在4000多元，新疆地區(qū)或已達近6000元/噸。

鋁加工行業(yè)今年利潤可觀已是不爭的事實。而與今年年中時市場多數(shù)質(zhì)疑鋁價炒作因素過高，需求并不足以支撐高價相比，當前鋁價的高位，已獲得了來自成本、需求等方面的支撐。

“作為電解鋁的上游原料，近期碳素價格由于成本上漲，價格也飛速上漲，市場上常常供不應求。”在新疆地區(qū)從事碳素生產(chǎn)的胡先生稱，鋁價上漲，帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈價格都開始上行。以生產(chǎn)碳素的重要原料煅后焦為例，企業(yè)1600元/噸購入生膠，加上200元/噸左右的電費、人工成本，產(chǎn)出的煅后焦能夠賣到3000元/噸，每噸利潤已達1000多元。

“現(xiàn)在來看，鋁價格上漲是合理的，氧化鋁、碳塊、煤價都在上漲。現(xiàn)在16000元/噸的價格，甚至不如12000元/噸左右賺得多。”

劉利斌坦言，隨著鋁錠價格上漲，近兩個月電解鋁的重要原料氧化鋁價格也飛速上行。當前氧化鋁每噸報價約在3500元，而今年年初時報價約在2800元/噸，年內(nèi)最低點僅2400元/噸左右。雖然氧化鋁在2006年曾賣到過6000元/噸的高位，但3000多元一噸的售價，已足以讓相關(guān)企業(yè)盈利可觀。

“氧化鋁如今市場報價最高可達3800元/噸，而在8月初價格僅2500元/噸，這與近期電解鋁集中新增產(chǎn)能分不開。”王瑜介紹，由于今年電解鋁利潤較高，三季度新投產(chǎn)的產(chǎn)能較多，而氧化鋁擴產(chǎn)速度相對緩慢，市場就出現(xiàn)了供應緊張的局面。加上冬季氧化鋁也面臨限產(chǎn)，下游生產(chǎn)企業(yè)近期集中囤貨，價格自然快速上漲。

對電解鋁行業(yè)而言，氧化鋁、發(fā)電成本各占總成本的40%。除了氧化鋁，今年6月份起電煤價格也飛速上漲，如今5500大卡動力煤早已突破600元/噸價格紅線，隨著冬季北方供暖季來臨，煤價或仍將上漲。此外，當前環(huán)保監(jiān)察空前嚴厲，電解鋁企業(yè)傳統(tǒng)的脫硫脫硝設備，均面臨更新改造階段。劉利斌稱，當前新型環(huán)保設備尚不成熟，企業(yè)還沒有大面積采用，大家都在選擇設備，積極采購的過程中，預計新上環(huán)保設備還將為企業(yè)增加每噸近百元的成本。

鋁價還會持續(xù)沖高？

成本高企，指標熱賣，種種跡象是否表示鋁價還會持續(xù)沖高？

“從產(chǎn)能置換指標的高價拍賣，不能完全判斷鋁價走勢。這不像賣房子，地價高，房價就高。電解鋁是生產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)花大投入在產(chǎn)能擴張上，只能說明業(yè)內(nèi)認為這個行業(yè)發(fā)展還有很大容量。”王瑜認為，判斷鋁價走勢，還需從供需角度著手。當前市場鋁庫存還在百萬噸級別以上。冬季基建工程開工率低，加上當前全國多地房地產(chǎn)政策收緊，整體四季度鋁的市場需求不樂觀，下游將以補庫為主。不過，今年冬季環(huán)保監(jiān)察疊加采暖季限產(chǎn)的政策力度，明顯強于去年。去年只是意向指導，而今年已是強制關(guān)停。以河南為例，今年的秋冬季錯峰生產(chǎn)實施方案已明確，2017年11月15日至2018年3月15日四個月間，全省13家電解鋁企業(yè)、11家氧化鋁企業(yè)集體限產(chǎn)30%以上。此外對86家未安裝大氣污染物在線監(jiān)測設施的炭素企業(yè)實施全部停產(chǎn)。33家達到特別排放限值要求的炭素企業(yè)，限產(chǎn)50%以上。這都是實打?qū)嵉恼撸绊懨娣浅４?。綜合看來，當前鋁行業(yè)面臨供需兩端都有削減的局面，短期內(nèi)價格不會見頂，后期要看供需消息的博弈。

值得注意的是，此前市場普遍關(guān)心的鋁高庫存問題，如今也已得到緩解。

“最新數(shù)據(jù)顯示，10月9日全國鋁市場實際庫存量為172萬噸，雖然較9月28日增加了7.3萬噸，但主要是因假期期間貿(mào)易商不交易，倉庫基本只進不出。實際上全國鋁庫存已經(jīng)連續(xù)兩三周出現(xiàn)下降，不過降幅不太大。”神火股份董秘李宏偉認為，進入10月份后，冬季限產(chǎn)最后期限臨近，庫存將會出現(xiàn)明顯下滑。加之去產(chǎn)能對非法產(chǎn)能的整治，電解鋁價格將進一步獲得支撐。

而在劉利斌看來，高庫存一直是期貨市場炒作的概念，在實際市場交易中影響并不明顯。“當前全國鋁產(chǎn)能在4000多萬噸，一百多萬噸的庫存，僅占整體產(chǎn)量的3%左右，也就是企業(yè)三四天的產(chǎn)量，對行業(yè)實際影響不大。”他說。

華泰證券研報稱，此前環(huán)保限產(chǎn)的邏輯將逐步兌現(xiàn)，并且考慮到月初京津地區(qū)空氣質(zhì)量不佳以及“十九大”即將召開，相關(guān)限產(chǎn)政策的執(zhí)行將非常嚴厲。預計四季度電解鋁供需將顯著受到產(chǎn)量縮減的影響，庫存下降將會來得很快，鋁板塊或?qū)⒂瓉碛苫久娲呋牡诙ㄐ星椤?/p>

生意社分析師葉建軍接受記者采訪時也稱，隨著去產(chǎn)能持續(xù)推進以及原材料價格上揚的綜合影響下，電解鋁價格在市場預期中堅挺上揚，目前高位震蕩維穩(wěn)為主，預計后期市場博弈將進一步對沖電解鋁庫存高企的矛盾，大體震蕩維穩(wěn)為主，預計近期價格將為圍繞16000元/噸小幅波動為主。

淺析——電解鋁并不是預期那么好

SMM網(wǎng)訊：近期看到兩則消息：1、由于鋁價反彈，全球第二大礦業(yè)公司力拓集團正在衡量歐洲最大的鋁冶煉廠敦刻爾克的出售情況。2、力拓在考慮在出售位于冰島的鋁冶煉廠，并正在努力剝離澳大利亞和新西蘭的太平洋鋁業(yè)資產(chǎn)。

看到這兩則消息，不禁讓我想到前幾年銅價大幅下跌，嘉能可收入收縮，相對于當時而言，當時鋅礦收入還是相當可觀的。按照正常人的思路，嘉能可都將關(guān)停虧損較大的銅礦生產(chǎn)，以控制企業(yè)持續(xù)虧損，而轉(zhuǎn)向大力投入鋅礦生產(chǎn)，擴大企業(yè)利潤。但是讓投資者倍感意外的是，他們卻選擇大幅關(guān)停旗下鋅礦產(chǎn)能，而持續(xù)運營銅礦生產(chǎn)。

事后分析不難看出，鋅礦的關(guān)停是正確的明智的選擇。

言歸鋁市。

中國至去年以來實行的供給側(cè)改革今年推進到電解鋁行業(yè)刺激市場一輪供應減少預期，加之今年環(huán)保部新部長上臺，大刀闊斧搞環(huán)保，今年采暖季京津冀魯豫地區(qū)限產(chǎn)30%、50%，各地區(qū)為了凸現(xiàn)政績或為了保證任務指標完成，提前實行限產(chǎn)再次刺激市場供應減少預期。兩波供應減少預期刺激者鋁價的持續(xù)上漲，鋁價從低點9700 元/噸附近一路上漲至當前的16700 元/噸附近。

不過目前回頭來看，雖然今年以來電解鋁去違規(guī)產(chǎn)能去的比較厲害，但伴隨著新的合規(guī)產(chǎn)能的建成投產(chǎn)，以及此前企業(yè)備案未利用產(chǎn)能的置換，停滯產(chǎn)能的復工，基本上能夠拉平去違規(guī)的五六百萬產(chǎn)能，更何況去掉的五六百萬違規(guī)中實際在產(chǎn)產(chǎn)能僅占其60%左右，而新的能夠產(chǎn)出的合規(guī)產(chǎn)能遠超過這個體量。突然關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能，短時間內(nèi)刺激市場供應減少預期，但將時間拉長來看，影響并沒有市場預期那么大。

加之，在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能的停工，電解槽內(nèi)鋁水需要在短時間內(nèi)抽出制錠，雖然關(guān)停產(chǎn)能后續(xù)供應跟不上，但是短時間內(nèi)將加大市場鋁錠供應。而去年以來鋁錠庫存持續(xù)累計，今年5 月以來進入新一輪庫存累計過程，目前鋁錠庫存已經(jīng)超過160萬噸大關(guān)，而且還在持續(xù)累計。國慶節(jié)之前，上期所再次批復13萬噸電解鋁交割倉庫庫容，但是到第二天就有大量需求庫容申請，而假期期間，庫存再次大漲也反映出市場心態(tài)。

庫存大漲，庫容不夠的另一個因素在于，去年以來，電解鋁期現(xiàn)價差過大現(xiàn)象持續(xù)出現(xiàn)，這給很多期現(xiàn)套利者機會，買現(xiàn)貨拋期貨越來也多，直接刺激市場庫存累計。

其次，五月以來去違規(guī)產(chǎn)能推進加快，鋁價持續(xù)快速上漲，而當時原材料氧化鋁，預培陽極等成本相對片對，在違規(guī)產(chǎn)能去除，鋁價推高，成本偏低情況下，電解鋁冶煉企業(yè)利潤增加，大量的合規(guī)未投產(chǎn)產(chǎn)能開始提前做復產(chǎn)準備，利用期貨鎖定利潤?，F(xiàn)貨大量買進氧化鋁，預培陽極，期貨逢高拋空電解鋁鎖定利潤，同時在上期所申請交割庫容。這樣的操作推動另一個現(xiàn)象的出現(xiàn)，氧化鋁，預培陽極價格快速上漲，而電解鋁價格卻基本維持不動，盤面面利潤高位回落，越來越少，甚至部分地區(qū)算出來都是虧損的。但實際未來一兩個月的企業(yè)利潤就早已鎖定，冶煉企業(yè)生產(chǎn)將很難受到影響。而接下來在盤面利潤虧損情況下，企業(yè)不在進行提前期現(xiàn)套利，提前購買大量氧化鋁和預培陽極，減緩對于氧化鋁和預培陽極的采購，將影響接下來一段時間氧化鋁和預培陽極價格走勢，價格的回落或是難以避免的事件。而前期因為原材料價格的快速上漲支撐電解鋁價格維持高位盤整行情或也將在原材料氧化鋁和預培陽極開始走跌情況下開啟一輪下跌行情。

綜合來看，今年電解鋁行業(yè)去違規(guī)產(chǎn)能問題影響或整體有限，新復工投產(chǎn)產(chǎn)能未來將持續(xù)超過去掉的部分，加之雖然違規(guī)產(chǎn)能停掉了，部分甚至直接拆除了，但是更多的還放在那，產(chǎn)能置換的持續(xù)推進，在利益驅(qū)動下，違規(guī)轉(zhuǎn)正后期也只是時間問題。電解鋁供需矛盾并不如市場預期那么嚴重。電解鋁冶煉盤面利潤開始不如虧損階段，電解鋁企業(yè)減少期現(xiàn)套利操作，原材料氧化鋁和預培陽極采購減緩，價格下跌或是難免事件，前期支撐電解鋁高位盤中因素淡化，被動拖累電解鋁價格開啟一輪下跌行情。

這兩年鋁價的上漲與大環(huán)境的改善以及中國行業(yè)內(nèi)的變革相關(guān)，但其持續(xù)性如何還需要時間的檢驗。回歸看到的消息，在價格持續(xù)上漲到當前價位后，力拓出售鋁冶煉廠，鋁礦資源，是他們傻嗎？他們的格局并不是我能看到的，他們是不愿意要未來都認為的電解鋁要的利潤？還是他們有其他打算。

商人逐利，越大的商人越能體現(xiàn)這一點。個人理解，力拓選擇在電解鋁價格維持高位的時候開始出售鋁冶煉廠和部分鋁礦資源，實在高位逃頂，他們并不看好未來市場都預計的電解鋁供需錯配，不看好未來電解鋁價格的上漲。