昨日，銅價(jià)大漲逾3%點(diǎn)燃有色板塊熱情，但滬鋁卻攜滬鉛下跌，且跌幅更為明顯。截至昨日收盤，滬鋁1712合約報(bào)收16470元/噸。實(shí)際上，自8月17日開始，滬鋁就進(jìn)入窄幅震蕩狀態(tài)，主力合約期價(jià)徘徊于16200元/噸至16700元/噸之間。

下有支撐 上無(wú)實(shí)質(zhì)利好

“近期鋁價(jià)走勢(shì)震蕩，盡管下有成本支撐，但向上仍需等待基本面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)。”永安期貨有色金屬分析師蔣欣誠(chéng)告訴記者。

從基本面角度來(lái)看，電解鋁成本大幅上漲已是不爭(zhēng)的事實(shí)，最近也受到市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注，其在底部支撐鋁價(jià)。蔣欣誠(chéng)分析說(shuō)，目前行業(yè)平均成本在15700元/噸左右，利潤(rùn)率在5.7%的水平。與前期接近20%的利潤(rùn)相比，下降迅速，同時(shí)也在一定程度上使得電解鋁新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)進(jìn)度有所緩解。而需求方面仍較平淡，部分廣東加工廠表示新增訂單有限，總體消費(fèi)出現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)、同比下降現(xiàn)象。

供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)政策是今年鋁行業(yè)的主旋律之一。上周五，濱州限產(chǎn)文件要求魏橋集團(tuán)13家電解鋁企業(yè)合計(jì)727萬(wàn)噸產(chǎn)能取暖季限產(chǎn)。

“此錯(cuò)峰停產(chǎn)約影響產(chǎn)能253萬(wàn)噸，但其中81萬(wàn)噸屬于前期因供給側(cè)而減產(chǎn)部分。故本次折合影響產(chǎn)量57.3萬(wàn)噸。對(duì)比此前市場(chǎng)對(duì)該文件的預(yù)期來(lái)看，期限沒有出現(xiàn)提前，也沒有出現(xiàn)按合規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)，所以總體來(lái)看，該文件限產(chǎn)力度弱于市場(chǎng)預(yù)期。但減產(chǎn)確實(shí)在發(fā)生，172萬(wàn)噸的產(chǎn)能影響量對(duì)于供需來(lái)說(shuō)依然很大?？傮w來(lái)看，此文件影響弱于之前市場(chǎng)的樂觀預(yù)期，在日后減產(chǎn)量反映到產(chǎn)量后，配合消費(fèi)，庫(kù)存會(huì)出現(xiàn)走低，或帶動(dòng)價(jià)格走強(qiáng)。”蔣欣誠(chéng)解釋說(shuō)，中長(zhǎng)期來(lái)看，降庫(kù)存總量最終可能出現(xiàn)不及預(yù)期情況。

成本與政策加持

從整體政策影響來(lái)看，長(zhǎng)江期貨有色研究吳灝德分析認(rèn)為，今年市場(chǎng)對(duì)鋁的關(guān)注點(diǎn)集中在供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)，盤面對(duì)這方面的消息尤為敏感，地方去產(chǎn)能消息發(fā)布往往伴隨盤面較大幅度的上漲，但進(jìn)入8月之后這種敏感性在降低。

“9月20日河南焦作發(fā)布采暖季限產(chǎn)通知后，主力合約拉漲555元/噸，漲幅達(dá)到3.36%，但進(jìn)入10月份，在淄博、濱州限產(chǎn)通知相繼發(fā)出后，盤面波動(dòng)并不大，顯示多頭信心不如之前。這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因有兩個(gè)：一是各地環(huán)保限產(chǎn)指標(biāo)趨同，并無(wú)太大亮點(diǎn)，甚至個(gè)別地區(qū)（如山東濱州魏橋）收縮產(chǎn)量不及預(yù)期。二是環(huán)保限產(chǎn)對(duì)下游需求和上游供給在時(shí)間上的錯(cuò)配，導(dǎo)致需求先于供給收縮。”吳灝德說(shuō)。

值得注意的是，目前我國(guó)鋁市仍處于供給過剩格局，鋁錠社會(huì)庫(kù)存仍在不斷增加，但隨著限產(chǎn)真正開始執(zhí)行，庫(kù)存減少可預(yù)期。據(jù)吳灝德介紹，現(xiàn)貨生產(chǎn)方面，因?yàn)槔麧?rùn)大幅好于往年，許多煉廠正在滿負(fù)荷生產(chǎn)，且隨著氧化鋁、碳素成本的上漲，鋁價(jià)支撐已從7月份的13500元/噸上抬至15500元/噸左右。

“因此在成本和政策的加持下，四季度鋁價(jià)向下空間不大，向上仍有動(dòng)力。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于新增（復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)）產(chǎn)能的大小。”吳灝德表示。