全球經(jīng)濟(jì)整體向好的態(tài)勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變，鋅需求復(fù)蘇速度高于供應(yīng)增速，這種格局有利于鋅價(jià)企穩(wěn)回升，我們建議投資者逢低買入。

全球經(jīng)濟(jì)整體向好

全球經(jīng)濟(jì)整體向好利多大宗商品價(jià)格。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，歐元區(qū)通脹整體穩(wěn)定，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好。亞洲開(kāi)發(fā)銀行預(yù)測(cè)，2017年和2018年亞洲發(fā)展中國(guó)家GDP增長(zhǎng)率將分別為5.9%和5.8%。其中，中國(guó)2017年和2018年增長(zhǎng)率將達(dá)到6.7%和6.4%，均比此前預(yù)估上調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)是全球最大的鋅需求國(guó)，其經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是推升鋅需求的主要因素。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)前三季度GDP同比增長(zhǎng)6.9%，增速與上半年持平，比上年同期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，這表明經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)。此外，9月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為52.4,創(chuàng)2012年以來(lái)新高,表明制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，這將擴(kuò)大基本金屬的需求。

供不足需格局未改

我們認(rèn)為，鋅需求復(fù)蘇速度高于供應(yīng)增速，基建投資高速增長(zhǎng)減輕房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩對(duì)需求的沖擊。短期房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩，但是房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積同比大幅增長(zhǎng)將使2018年新屋新開(kāi)工面積和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速回升，因此從中長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)依然良好。對(duì)于基建行業(yè)， 2016年3月至今，基建投資增速在高位16%—22%之間振蕩。后期，隨著一帶一路項(xiàng)目投資額增加以及PPP項(xiàng)目投資規(guī)模的擴(kuò)大，基建投資將保持高速增長(zhǎng)，將減輕房地產(chǎn)增速放緩對(duì)鋅需求的沖擊。對(duì)于消費(fèi)品行業(yè)，家電和汽車整體平穩(wěn)增長(zhǎng)，這亦對(duì)鋅的整體需求起到一定的支撐作用。

從供應(yīng)端來(lái)看，鋅精礦供應(yīng)偏緊，加工費(fèi)連續(xù)下滑。當(dāng)前進(jìn)口鋅精礦主流 TC 均價(jià)30美元/噸，低于10月初的35美元/噸，反映了鋅精礦供應(yīng)偏緊的格局。當(dāng)前市場(chǎng)較為關(guān)注嘉能可礦山的復(fù)產(chǎn)情況，但該企業(yè)將重點(diǎn)放在在產(chǎn)礦山的擴(kuò)產(chǎn)上，而對(duì)此前關(guān)停礦山尚沒(méi)有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。總體上，我們認(rèn)為當(dāng)前鋅礦供應(yīng)的增加量尚不能緩解供應(yīng)缺口，這將限制鋅的未來(lái)供應(yīng)，預(yù)計(jì)鋅將維持供不足需的格局。

庫(kù)存維持低位

由于鋅消費(fèi)增速高于供應(yīng)增速，全球鋅庫(kù)存維持低位。數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，全球鋅庫(kù)存已經(jīng)降至110萬(wàn)噸附近，較7月底下降3萬(wàn)噸。中國(guó)鋅期貨庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存下降幅度較大。截至10月20日當(dāng)周，上期所鋅庫(kù)存為6.7萬(wàn)噸，較1月初下降8.9萬(wàn)噸。中國(guó)鋅社會(huì)庫(kù)存從1月初的19萬(wàn)噸下降至當(dāng)前的11萬(wàn)噸，其中上海、廣東地區(qū)庫(kù)存降幅最大。我們認(rèn)為雖然短期社會(huì)庫(kù)存小幅增加，但良好的基本面將限制庫(kù)存的回升。

綜上所述，鋅庫(kù)存低位運(yùn)行表明基本面依然良好，這將對(duì)鋅價(jià)形成支撐，預(yù)計(jì)后期鋅價(jià)企穩(wěn)回升的可能性較大。從技術(shù)上看，倫鋅60日均線存在較強(qiáng)支撐，滬鋅1712合約維持多頭格局，建議投資者逢低多單買入。