“現(xiàn)在煤老板的問責(zé)壓力的確有點(diǎn)大。”一位替多位山西煤老板管理期貨投資資金的私募基金經(jīng)理告訴記者。此前兩位煤老板一見形勢(shì)不妙，打算中途撤資。但當(dāng)他們得知中途平倉(cāng)將帶來本金損失后，才決定再觀望一段時(shí)間。

截至10月25日收盤時(shí)，滬銅期貨主力合約（CU1711）報(bào)在54750元/噸，較前一個(gè)交易日創(chuàng)下的過去4年以來最高值——55900元/噸有所下滑。

“或許是山西煤老板炒作銅期貨行蹤暴露，令他們不得不獲利離場(chǎng)。”一家私募基金期貨操盤手調(diào)侃說。

本周以來，一則新聞令期貨市場(chǎng)沸騰。有媒體報(bào)道，一位山西煤老板在中國(guó)期銅市場(chǎng)通過格林大華期貨公司建立巨額多頭頭寸，持倉(cāng)量一度逼進(jìn)30億美元，助推滬銅期貨主力合約創(chuàng)下過去四年以來最高值。

巧合的是，截至24日收盤，格林大華期貨合計(jì)持有的期銅買單約為7萬(wàn)手，按當(dāng)天收盤價(jià)估算，其對(duì)應(yīng)的持倉(cāng)金額約為30.76億美元。

上海期貨交易所相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，至2018年上半年格林大華期貨公司擁有約35%期銅未平倉(cāng)合約，這部分持倉(cāng)市值約28億美元。

“若照此說法，格林大華期貨所建立的所有期銅買漲頭寸，均由這位神秘的煤老板建立。”一家期貨公司分析師指出。但這種情況出現(xiàn)幾率相當(dāng)?shù)?，畢竟期貨公司不可能依賴單個(gè)客戶開展業(yè)務(wù)。

記者向多位格林大華期貨公司人士求證，對(duì)方表示目前無法透露相關(guān)期銅業(yè)務(wù)的客戶持倉(cāng)信息。但他們表示，通過格林大華期貨公司渠道參與期銅交易的客戶相當(dāng)多，不大會(huì)出現(xiàn)一人“壟斷”倉(cāng)位的局面。

“但這凸顯了煤老板資金的新動(dòng)向。”一位山西煤礦投資人告訴記者，隨著山西省越來越多環(huán)保措施不達(dá)標(biāo)的中小型煤礦被關(guān)停，不少煤老板紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)。究其原因，他們意識(shí)到環(huán)保政策同樣會(huì)讓銅、鋁、鋅等大宗商品供需缺口擴(kuò)大，存在買漲套利機(jī)會(huì)。

“只不過，煤老板們轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)能否獲得理想回報(bào)，變數(shù)實(shí)在太多。”他直言。

值得注意的是，在媒體報(bào)道山西煤老板通過格林大華期貨持有30億美元期銅看漲頭寸后，25日格林大華期貨有限公司所持有的期銅多頭頭寸驟減17%。

上期所數(shù)據(jù)顯示，25日當(dāng)天格林大華期貨累計(jì)出售11000手、價(jià)值30.6億元人民幣（約合4.6059億美元）的2018年2月、3月和4月銅期貨合約，導(dǎo)致期銅沖高回落。

煤老板的算盤

“今年以來，轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)的山西煤老板不少。”上述山西煤礦投資人告訴記者。隨著環(huán)保政策令山西省環(huán)保不達(dá)標(biāo)的煤礦相繼關(guān)停，他發(fā)現(xiàn)身邊煤老板前往上海、鄭州、大連的頻率驟增，這背后，是他們將大量資金轉(zhuǎn)向期貨市場(chǎng)。

在他看來，這也是無奈之舉。究其原因，不少山西煤老板從民間借入大量資金用于煤礦投資開采，隨著煤礦被關(guān)停，他們迫切需要新的利潤(rùn)點(diǎn)還本付息。

而出現(xiàn)供需缺口擴(kuò)大的大宗商品，儼然成為他們眼里的投資金礦。

甚至不少煤老板發(fā)現(xiàn)，相關(guān)部門對(duì)四川、青海、陜西等尾礦環(huán)保處理不合格的小型銅、鋅礦采取不出售炸藥等措施，禁止礦主開采新礦；近期市場(chǎng)傳聞內(nèi)蒙古正在考慮對(duì)自然保護(hù)區(qū)內(nèi)所有小型礦場(chǎng)采取關(guān)停措施。

這無形間驅(qū)使他們將更多資金投向期貨市場(chǎng)獲取利益最大化。

一家期貨公司研究總監(jiān)對(duì)此感同身受，他回憶說，今年8月，他曾到山西參加一個(gè)投資沙龍，建議當(dāng)?shù)孛豪习鍌兺顿Y商品期貨獲利，但他很快發(fā)現(xiàn)，不少煤老板已將資金投向期貨市場(chǎng)。具體而言，他們自己不直接參與期貨買賣交易，而是聘請(qǐng)有過期貨投資經(jīng)驗(yàn)的操盤手開展各類套利策略投資。不少煤老板還將資金投向期貨投資型私募基金，為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，他們要求私募基金經(jīng)理自己拿出一定資金作為劣后部分，自己出資則作為優(yōu)先部分，若期貨投資出現(xiàn)虧損，先虧私募基金的錢。

“有煤老板私下告訴我，他已將50%個(gè)人資金從煤炭領(lǐng)域撤離，轉(zhuǎn)向期貨市場(chǎng)投資。”他回憶說。當(dāng)他建議這位煤老板應(yīng)當(dāng)分散投資時(shí)，對(duì)方的回復(fù)是好幾次想獲利退出，但看到銅、鋅等期貨價(jià)格不斷上漲，讓他舍不得離開了。

上述山西煤老板稱，當(dāng)前在期貨市場(chǎng)投入逾億元的山西煤老板不在少數(shù)，但他沒聽說有山西煤老板一口氣在期銅市場(chǎng)砸下約30億美元持倉(cāng)量。

“畢竟，煤老板資金不會(huì)長(zhǎng)期留在期貨市場(chǎng)，一旦相關(guān)部門允許他們重啟煤礦開采，相關(guān)資金就會(huì)回流，畢竟在煤價(jià)上漲期間，多開采一噸煤就等于多坐收一份利潤(rùn)，比起期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)要低很多。”他直言。

風(fēng)險(xiǎn)潛伏

然而，隨著大宗商品的供需波動(dòng)，山西煤老板轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)正面臨越來越大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，9月以來，鋁、鋅等大宗商品期貨品種均出現(xiàn)10%以上的跌幅，橡膠期貨價(jià)格更是從9月創(chuàng)下的年內(nèi)高點(diǎn)17840元/噸，一路下跌至12905元/噸方才企穩(wěn)反彈。

“現(xiàn)在煤老板的問責(zé)壓力的確有點(diǎn)大。”一位替多位山西煤老板管理期貨投資資金的私募基金經(jīng)理告訴記者。此前兩位煤老板一見形勢(shì)不妙，打算中途撤資。但當(dāng)他們得知中途平倉(cāng)將帶來本金損失后，才決定再觀望一段時(shí)間。

但是，這兩位煤老板還是額外增加了不少新投資條件，比如投資新期貨品種或大幅加倉(cāng)某期貨品種之前，私募基金經(jīng)理需告訴他們相應(yīng)的投資獲利策略，才能進(jìn)入實(shí)際操作環(huán)節(jié)。

此外，他們還要求在年底前收復(fù)虧損失地，否則他們將聯(lián)合更多煤老板撤資。

在這位私募基金經(jīng)理看來，這某種程度造成了“羊群效應(yīng)”。如今他將這些煤老板資金集中投向供需缺口較大的銅、鋅等期貨品種。為了說服煤老板認(rèn)可這種抱團(tuán)取暖式的投資策略，他還搬出高盛等投行報(bào)告。

此前高盛報(bào)告表示，未來五年銅價(jià)將處于上行通道，甚至預(yù)計(jì)到2022年可能突破每噸8000美元大關(guān)。主要原因是明年全球?qū)⒊霈F(xiàn)13萬(wàn)噸銅供應(yīng)缺口，將支撐銅價(jià)進(jìn)一步走高。

但在他看來，期貨市場(chǎng)變化瞬息萬(wàn)變，高盛有時(shí)也會(huì)“看走眼”。

記者注意到，鑒于期貨市場(chǎng)投資高風(fēng)險(xiǎn)，不少山西煤老板開始打起現(xiàn)貨市場(chǎng)的套利主意，舉例而言，由于國(guó)內(nèi)鋅庫(kù)存一度逼進(jìn)歷史低點(diǎn)12萬(wàn)噸，令不少煤老板開始與新貿(mào)易商開展合作，向后者提供資金囤積鋅錠庫(kù)存，從而帶動(dòng)現(xiàn)貨大幅升水，套取現(xiàn)貨銷售的價(jià)差收益。

“盡管鋅現(xiàn)貨升水幅度較2個(gè)月前大幅縮水，但不少煤老板認(rèn)為只要鋅庫(kù)存持續(xù)減少，鋅現(xiàn)貨升水會(huì)出現(xiàn)大幅反彈。”一家鋅貿(mào)易商告訴記者。問題是當(dāng)前大型鋅下游企業(yè)長(zhǎng)期采購(gòu)訂單基本簽訂完畢，中小型下游企業(yè)鑒于鋅價(jià)偏高而采購(gòu)謹(jǐn)慎，即便現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，也可能遭遇無米之炊的困境，到時(shí)煤老板算盤又將落空。