以下內(nèi)容為上海有色網(wǎng)金屬年會(huì)觀點(diǎn)總結(jié)

銅價(jià)：寒冬已過(guò)春已來(lái)！

2017年銅價(jià)在2016年大漲的基礎(chǔ)上再上一個(gè)臺(tái)階，年初至今，滬銅指數(shù)已漲逾20%，而對(duì)2018年走勢(shì)，預(yù)計(jì)2018年銅價(jià)重心將上移，外盤(pán)全年均價(jià)約6800-6900美元/噸、國(guó)內(nèi)53000元/噸。

供應(yīng)方面：由于前幾年銅價(jià)長(zhǎng)期低迷，全球主要銅礦公司資產(chǎn)投資放緩，其周期影響到近幾年，礦端供給增速將在2018后逐漸下降。SMM預(yù)計(jì)2017年受到礦供給干擾率的提升，全球礦供應(yīng)增速在-1%，2018年增速上升至3.3%左右，折合金屬量65萬(wàn)噸左右，其中來(lái)自于中國(guó)的增量在11萬(wàn)噸金屬量。

2018年底啟動(dòng)禁止七類廢銅進(jìn)口、環(huán)保趨嚴(yán)、進(jìn)口政策的要求提升等，將導(dǎo)致廢銅進(jìn)口量出現(xiàn)顯著減少。隨著未來(lái)2-3年中國(guó)冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)項(xiàng)目量激增，國(guó)內(nèi)冶煉廠對(duì)進(jìn)口銅精礦依賴程度加?。蝗虻V供給收縮預(yù)期和冶煉產(chǎn)能投放導(dǎo)致礦端供給壓力將逐漸顯現(xiàn)。

SMM預(yù)計(jì)2017和2018年中國(guó)電解銅產(chǎn)量增速分別為3.1、5.6%，其中再生占比保持在18%左右。

需求方面：

SMM預(yù)計(jì)中國(guó)銅消費(fèi)進(jìn)入平緩低速增長(zhǎng)區(qū)間。

電力-2017年電力電纜行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步集中。

房地產(chǎn)-2018年拉動(dòng)的銅消費(fèi)將下降。房地產(chǎn)限購(gòu)限貸后，房地產(chǎn)新屋開(kāi)工、竣工、施工、及銷售面積開(kāi)始降溫，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)發(fā)揮作用。2018年房地產(chǎn)拉動(dòng)的銅消費(fèi)將下降。房地產(chǎn)限購(gòu)限貸后，房地產(chǎn)新屋開(kāi)工、竣工、施工、及銷售面積開(kāi)始降溫，將逐步傳導(dǎo)到銅消費(fèi)。

汽車-新能源汽車迅猛發(fā)展，銅消費(fèi)可期。新能源汽車的蓬勃發(fā)展，將會(huì)帶動(dòng)銅消費(fèi)增長(zhǎng)，2019年隨著雙積分政策的實(shí)施，新能源汽車產(chǎn)銷量將保持高速增長(zhǎng)，根據(jù)十三五規(guī)劃，到2020年，新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到200萬(wàn)輛，推算出用銅量將增加到10萬(wàn)噸/年左右。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2018年全球銅消費(fèi)量增速維持2%-2.5%左右，而供給端的收縮將成為推升銅價(jià)抬升的主要支撐因素。2018鋁價(jià)走勢(shì)：取暖季、庫(kù)存、成本、消費(fèi)為關(guān)鍵詞一場(chǎng)供給側(cè)改革和環(huán)保的春風(fēng)改變了長(zhǎng)達(dá)6年之久的鋁市“熊”風(fēng)，2016年滬鋁指數(shù)上漲近25%，而2017年迄今滬鋁繼續(xù)上漲22%左右，一場(chǎng)關(guān)于鋁價(jià)后市走向的思考在市場(chǎng)蔓延。預(yù)計(jì)2018年鋁價(jià)將呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，上半年偏弱，主因庫(kù)存壓力仍大，預(yù)計(jì)下半年鋁價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)。預(yù)計(jì)明年全年滬鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在14000-18000元/噸。

展望今年四季度，雖然供給側(cè)改革和取暖季限產(chǎn)政策公布接近尾聲，但取暖季限產(chǎn)即將進(jìn)入執(zhí)行階段，所以今年的四季度鋁價(jià)走勢(shì)仍偏強(qiáng)。今年11月15日和明年3月15日的冬季限產(chǎn)預(yù)計(jì)影響到的實(shí)際減產(chǎn)電解鋁年產(chǎn)能約為267萬(wàn)噸，影響到的產(chǎn)量最多100萬(wàn)噸，同期影響氧化鋁年產(chǎn)能規(guī)?；蜻_(dá)1200萬(wàn)噸，表上氧化鋁限產(chǎn)影響規(guī)模大于電解鋁。此外，2017年第四季度階段性去庫(kù)存將刺激價(jià)格，預(yù)計(jì)大概持續(xù)八周左右，從2017年10月底延續(xù)到12月中下旬。

2017年供給側(cè)改革政策令2018-2020年電解鋁新增供應(yīng)受到明顯的抑制，雖然2018年供應(yīng)增速下調(diào)，但仍有新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)明年電解鋁新增產(chǎn)能為250萬(wàn)噸左右，實(shí)際產(chǎn)量為3780萬(wàn)噸，2017年電解鋁產(chǎn)量為3650萬(wàn)噸。

展望2018年，雖然有一些限產(chǎn)措施，但是不會(huì)導(dǎo)致鋁市場(chǎng)供應(yīng)緊張或者短缺，主因目前鋁錠庫(kù)存約有170萬(wàn)，仍處于歷史較高水平，且下游鋁錠消費(fèi)有放緩風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)2018年鋁市消費(fèi)增速將下降3個(gè)百分點(diǎn)左右，主要是地產(chǎn)、電力、尤其在建筑板塊預(yù)期下調(diào)，交通、包裝還能維持比較高的增速。另一方面，供應(yīng)增速比消費(fèi)增速下調(diào)的幅度大，預(yù)計(jì)明年的供應(yīng)增速在3%-4%。成本端，由于氧化鋁價(jià)格上漲較快，且從當(dāng)前到明年2月初偏強(qiáng)勢(shì)，電解鋁成本塌陷預(yù)計(jì)在3月后，當(dāng)前市場(chǎng)炒作的成本支撐有望持續(xù)到取暖季之后，但如果取暖季后氧化鋁供應(yīng)量回升，價(jià)格下跌，電解鋁成本支撐將減弱。可以預(yù)期，2018年供暖季后，庫(kù)存壓力加上成本塌陷的可能將導(dǎo)致明年第二季度的鋁價(jià)走勢(shì)偏弱。

進(jìn)入2018年下半年后，供給側(cè)改革的長(zhǎng)期影響將顯現(xiàn)，全年的供應(yīng)過(guò)剩格局轉(zhuǎn)向平衡，鋁價(jià)將探底回升。2018鋅價(jià)走勢(shì)：能否繼續(xù)抓牢鋅礦供應(yīng)緊張的助推器？2017年鋅價(jià)延續(xù)2016年強(qiáng)勁走勢(shì)，倫鋅刷新10年新高，滬鋅沖破27000元/噸關(guān)口，漲幅超過(guò)20%。受環(huán)保風(fēng)暴等因素影響，鋅精礦產(chǎn)量增速緩慢，不如預(yù)期，抑制精煉鋅產(chǎn)量釋放，礦端緊張逐步傳導(dǎo)至精鋅環(huán)節(jié)。2018年鋅市展望，2018年初鋅價(jià)依舊維持強(qiáng)勢(shì)，但隨著對(duì)2018年供需漸漸進(jìn)入平衡的預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年價(jià)格將高位小幅回落，尋求20000元/噸關(guān)口支撐。

鋅精礦：TC維持低位徘徊 2017年國(guó)內(nèi)鋅精礦緊平衡：2017年上半年國(guó)產(chǎn)礦TC止跌企穩(wěn)，進(jìn)口礦TC小幅抬升。下半年，冶煉廠檢修逐漸結(jié)束，產(chǎn)量有所增加，提高鋅精礦需求；加之今年進(jìn)入冬儲(chǔ)時(shí)間較早，加劇鋅精礦緊張，致使TC逐漸走低。據(jù)SMM了解，各地區(qū)TC走低明顯，年底將繼續(xù)低位。

國(guó)內(nèi)外礦山復(fù)產(chǎn)、新增產(chǎn)能釋放緩慢：國(guó)外：2017年，海外礦確定的增量有46萬(wàn)噸，不確定增量8萬(wàn)噸。2017年嘉能可復(fù)產(chǎn)暫無(wú)消息。目前即使宣布復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量亦體現(xiàn)在2018年。SMM預(yù)計(jì)，2018年全年鋅礦增量為30萬(wàn)噸左右。國(guó)內(nèi)：2017年國(guó)內(nèi)鋅精礦受環(huán)保等影響，礦山恢復(fù)緩慢，SMM了解下來(lái)，整體產(chǎn)量與去年同比下降，鋅礦持續(xù)緊張。2018年環(huán)保力度依舊不減，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅礦增速將仍有限。

精煉鋅：中國(guó)精煉鋅供應(yīng)及開(kāi)工情況：據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2017年1-9月，國(guó)內(nèi)冶煉廠精煉鋅產(chǎn)量同比下滑了1.46%。自2017年3月，精煉鋅產(chǎn)量同比開(kāi)始下滑。下半年，冶煉廠考慮增量，但因原料緊張持續(xù)，加之環(huán)保等因素，增速預(yù)期不及同比?？紤]到2017年沒(méi)有富裕的鋅精礦給冶煉廠補(bǔ)充原料庫(kù)存，SMM預(yù)計(jì)，2018年一季度預(yù)計(jì)維持低產(chǎn)出水平。SMM認(rèn)為，2016年投建的新增產(chǎn)能，2017年實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)較為困難。今年因原料、環(huán)保、設(shè)備檢修等因素影響，煉廠產(chǎn)量或不增反減。預(yù)計(jì)2017年國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量較2016年相比減少4萬(wàn)噸左右。2018年預(yù)計(jì)投入產(chǎn)能20萬(wàn)噸附近，密切關(guān)注其進(jìn)展情況。

精煉鋅供需情況：SMM調(diào)研，中國(guó)精煉鋅供應(yīng)自2016年開(kāi)始明顯減少，2017年由于礦端緊張，傳導(dǎo)至鋅錠供應(yīng)，因原料緊缺，影響精煉鋅產(chǎn)量釋放。2017年全年的煉廠開(kāi)工率較2016年明顯下滑；全年精煉鋅產(chǎn)量較2016年減少4萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)2018年增速仍較緩慢。中間加工需求：2017年1-9月鍍鋅平均開(kāi)工率同比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)，主要受第二季度開(kāi)工率拖累。據(jù)SMM調(diào)研了解，今年3-5月，環(huán)保進(jìn)駐華北京津冀地區(qū)，當(dāng)?shù)劐冧\企業(yè)停限產(chǎn)一半以上。但是，據(jù)SMM調(diào)研，三季度開(kāi)始需求逐漸釋放，鍍鋅開(kāi)工逐步上揚(yáng)至同期高位。SMM預(yù)計(jì)，今年整體鍍鋅版塊消費(fèi)增速穩(wěn)定。

2017年1-9月壓鑄鋅合金平均開(kāi)工率同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，主要受制于8月開(kāi)工率拖累。據(jù)SMM調(diào)研，8月環(huán)保督查組進(jìn)駐浙江省，當(dāng)?shù)貕鸿T企業(yè)遭遇大規(guī)模停產(chǎn)限產(chǎn)。進(jìn)入四季度，壓鑄鋅合金板塊訂單企穩(wěn)向好，SMM預(yù)計(jì)，2017年壓鑄板塊耗鋅量較去年變現(xiàn)平穩(wěn)，變化不大。2017年1-9月氧化鋅平均開(kāi)工率同比上升2.06個(gè)百分點(diǎn)。雖4月訂單略有疲軟，當(dāng)月開(kāi)工率同比下滑5%，但進(jìn)入下半年，訂單穩(wěn)中走高，一度突破60%。

終端消費(fèi)：

2017年1-9月份，全國(guó)公路建設(shè)投資額累計(jì)15374億元，同比增長(zhǎng)7.2%；2017年1-9月份國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資累計(jì)3731億元，同比增長(zhǎng)4.6%。國(guó)內(nèi)基建投資保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。2017年“取消汽車購(gòu)置稅”得到延期，繼續(xù)促進(jìn)汽車產(chǎn)銷。2017年房地產(chǎn)新屋開(kāi)工及竣工面積數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，房地產(chǎn)需求較為穩(wěn)定。但2018年隨國(guó)家房產(chǎn)調(diào)控力度持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)耗鋅需求或有所放緩。

截至2017年10月底，三地社會(huì)庫(kù)存較去年同期下滑53.8%。庫(kù)存處于低位仍是最為脆弱的一環(huán)，淡季未見(jiàn)到庫(kù)存的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，下半年延續(xù)去庫(kù)存進(jìn)程。下游原料庫(kù)存天數(shù)下降主因：1、今年鋅價(jià)整體維持高位；2、下游整體消費(fèi)表現(xiàn)尚好。2018鉛價(jià)：“V“型反轉(zhuǎn)后暴跌難再現(xiàn)滬鉛指數(shù)價(jià)格自2016年11月底開(kāi)始大滑坡，至2017年5月19日跌幅高達(dá)61%左右，但隨后力挽狂瀾，大幅拉升觸及21375元/噸的高點(diǎn)。展望后市，2018年預(yù)計(jì)以寬幅震蕩為主。2018年鉛市供應(yīng)增加，另一方面需求也將增加，但增速放緩。整體來(lái)看，2018年鉛市繼續(xù)供應(yīng)過(guò)剩格局。受環(huán)保及再生鉛等不確定因素影響，2018年鉛價(jià)料波幅劇烈，預(yù)計(jì)滬鉛底部在17000元/噸，上方看到22000元/噸，或在明年第三、四季度到達(dá)高點(diǎn)。

鉛市供應(yīng)：鉛精礦供應(yīng)緊缺原生鉛產(chǎn)量受限頗多

從供應(yīng)面來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)外鉛精礦均有一定量的新增擴(kuò)建增量，仍總體供應(yīng)局勢(shì)仍偏緊，預(yù)計(jì)明年原生鉛產(chǎn)量也將受此限制呈現(xiàn)穩(wěn)定格局。

再生鉛則看環(huán)保政策執(zhí)行力度如何，從趨勢(shì)上看，環(huán)保政策會(huì)越來(lái)越嚴(yán)，但這種嚴(yán)厲政策可能是階段性。

預(yù)計(jì)2018年再生鉛冶煉企業(yè)的產(chǎn)量將維持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，另外也正因?yàn)樵偕U產(chǎn)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，這亦是對(duì)原生鉛原料的另一種補(bǔ)充，故明年鉛的供應(yīng)方面問(wèn)題不大。

鉛市需求：將保持穩(wěn)定或微增

動(dòng)力型電池：雖然產(chǎn)能過(guò)剩，而且市場(chǎng)已處于飽和狀態(tài)，但是保有量仍有較大體量，但隨著近幾年新車產(chǎn)量的逐年下滑，保有量可能亦要開(kāi)始逐年遞減。預(yù)期動(dòng)力型電池這塊的耗鉛總量將微降。

啟動(dòng)型電池：汽車產(chǎn)銷量仍處于穩(wěn)中有增狀態(tài)，預(yù)計(jì)2018年需求仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

固定型電池：目前4G基站國(guó)內(nèi)布局基本完成，所以基站新擴(kuò)建預(yù)期下滑。因此這塊的耗鉛量預(yù)期還是下滑。但是目前市場(chǎng)對(duì)于5G這塊的需求還有一定預(yù)期，未來(lái)到2019或2020年以后仍有基站新投建預(yù)期。

綜上，2018年的下游鉛蓄電池這塊需求量預(yù)計(jì)穩(wěn)步上升，但增速預(yù)期放緩。

2018年鉛價(jià)多空因素分析

基本面利多因素：

1、鉛礦供應(yīng)短缺已成常態(tài)，制約原生鉛產(chǎn)量上升。

2、環(huán)保嚴(yán)格，再生鉛產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在過(guò)渡期間產(chǎn)量不穩(wěn)定支撐鉛價(jià)。

3、電池行業(yè)尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)

基本面利空因素：

1、鉛冶煉產(chǎn)能過(guò)剩，短時(shí)間內(nèi)無(wú)法有效淘汰

2、2018年國(guó)內(nèi)再生鉛持證煉廠大量新增擴(kuò)建項(xiàng)目

3、新能源的高速發(fā)展，以及l(fā)i電池不斷替代鉛酸蓄電池鎳板產(chǎn)量受抑需求續(xù)增 2018年LME鎳價(jià)望續(xù)漲2018年，LME鎳價(jià)外盤(pán)均價(jià)預(yù)計(jì)在11000-11500美元/噸左右，主要邏輯如下:

從硫化礦供應(yīng)的這條線來(lái)看：LME鎳價(jià)在10年的下跌途中，S化礦從2015年開(kāi)始陸陸續(xù)續(xù)關(guān)停了很多。而且，這幾年價(jià)格還沒(méi)有達(dá)到他們重啟的成本線。而2018年-2019年，一部分硫化礦資源將被S酸鎳所消耗，其中包括BHPB著手建設(shè)的一期10萬(wàn)噸實(shí)物量的S酸鎳，即折合鎳金屬2萬(wàn)噸的項(xiàng)目將于2018年上半年出樣品，2019年上半年投產(chǎn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，因?yàn)槿蛐履茉雌嚳焖侔l(fā)展對(duì)于硫酸鎳的需求，全球硫化礦資源被硫酸鎳消耗的量較過(guò)去幾年將增加。而在LME鎳價(jià)沒(méi)有修復(fù)到其他硫化礦重啟的成本線之前，因?yàn)榱蚧V資源緊俏，全球鎳板產(chǎn)量將受到抑制，據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）了解，明年金川集團(tuán)計(jì)劃削減1萬(wàn)噸的鎳板供應(yīng)量。

從紅土礦這條線來(lái)看：紅土礦運(yùn)用于鎳生鐵的冶煉成本較低，據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）多次實(shí)地調(diào)研印尼市場(chǎng)了解，當(dāng)前印尼RKEF冶煉成本較低，9月底，印尼RKEF項(xiàng)目現(xiàn)金成本在6000~7800美元/噸，完全成本在7500~9500美元/噸。未來(lái)三年，印尼鎳生鐵產(chǎn)能產(chǎn)量將持續(xù)擴(kuò)張。2017年，印尼鎳生鐵產(chǎn)量16.6萬(wàn)噸附近，2018年有望達(dá)到26.5萬(wàn)噸。全球鎳生鐵產(chǎn)量2018年有望達(dá)到69.2萬(wàn)噸金屬鎳。2019-2020年，印尼仍有新RKEF項(xiàng)目準(zhǔn)備上馬，致使2019-2020年全球鎳生鐵產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)。上海有色網(wǎng)（SMM）認(rèn)為，未來(lái)三年，鎳生鐵將再次回歸到較鎳板深度貼水的情況。

需求方面，鎳的消費(fèi)主要看不銹鋼這條線，其他除了電池領(lǐng)域未來(lái)3年有望維持10%以上對(duì)鎳的消費(fèi)增速外，其他電鍍、合金等領(lǐng)域保持平穩(wěn)。據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研，今年不銹鋼產(chǎn)量2450萬(wàn)噸左右，增幅4%附近，2018年中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)2550萬(wàn)噸，增速5%，其中400系增速最快或在8%附近，2018年400系新增產(chǎn)能較多，包括太鋼不銹(4.95 -1.39%,診股)將新增100萬(wàn)噸400系產(chǎn)能等。2018年200系和300系產(chǎn)量增幅分別為5%和4%附近。2018年印尼300系不銹鋼產(chǎn)量增幅達(dá)300%以上，預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)150萬(wàn)噸左右。不銹鋼耗鎳量維持增長(zhǎng)。

新能源方面，上海有色網(wǎng)認(rèn)為，新能源三元電池耗S酸鎳的增長(zhǎng)比較確定，未來(lái)三年國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體、三元材料產(chǎn)能快速擴(kuò)張，包括寧波容百Li電在湖北和貴州計(jì)劃的20萬(wàn)噸三元材料產(chǎn)能以及中冶瑞木在河北的高鎳三元前驅(qū)體項(xiàng)目10月中下旬正式開(kāi)工建設(shè)。

SMM認(rèn)為，2020年，新能源汽車三元電池耗鎳量有望從2016年的5000噸鎳快速增長(zhǎng)到2020年3萬(wàn)噸附近。同時(shí)，國(guó)外多個(gè)國(guó)家也公布了退出燃油車的時(shí)間表，海外新能源汽車三元電池耗鎳有望在2020年達(dá)10萬(wàn)噸鎳。其它2017年上半年國(guó)內(nèi)電解鈷價(jià)格仍呈現(xiàn)35%漲幅。三季度剛需補(bǔ)貨時(shí)至，在進(jìn)口成本支撐下國(guó)內(nèi)電解鈷價(jià)格開(kāi)始修復(fù)，三季度電解鈷價(jià)格漲幅7%。SMM預(yù)測(cè)：四季度下游消費(fèi)仍據(jù)SMM近兩年鈷相關(guān)品目?jī)r(jià)格的數(shù)據(jù)來(lái)看，電鈷價(jià)格位于定價(jià)核心中樞，而其它品種的波動(dòng)則是在電鈷價(jià)格的聯(lián)動(dòng)下進(jìn)行波動(dòng)的。SMM預(yù)計(jì)2018年Li（鋰）原料供應(yīng)持續(xù)偏緊，新增原材料產(chǎn)量增量約為4萬(wàn)噸碳酸Li當(dāng)量。增量主要來(lái)自于Pilgangoora礦山及Mt Marion。

2017年In（銦）價(jià)走勢(shì)一路走低，庫(kù)存壓力作用凸顯；環(huán)保趨嚴(yán)，粗In供應(yīng)偏緊支撐價(jià)格；出口配額的取消有利于促進(jìn)出口，減少國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力；隨著高端靶材企業(yè)數(shù)量增加和CIGS項(xiàng)目逐步建成，精I(xiàn)n需求前景可期。In的基本面潛在利好，未來(lái)價(jià)格的突破還是值得期待的。