在上周五美盤交易盤中，有名義價值超過42億美元的黃金期貨在一分鐘之內(nèi)被拋單，占日間正常交易量的10%左右。這引發(fā)市場恐慌，黃金半小時交易量暴增至6萬多單。此前近十六年來的60天最低波動紀錄被打破。

這樣的神秘大手筆交易在黃金市場并非初次，最近四個月內(nèi)，另外還有兩起巨額買單/賣單在短短1-5分鐘之內(nèi)成交，導(dǎo)致價格大幅波動。

這筆資金背后推手到底是誰？對行情有著何種警示作用？

巨量拋單發(fā)動“空襲”

美國東部時間上周五早盤盤中，黃金期貨突然出現(xiàn)近4萬手（名義價值超過42億美元）巨量空單砸盤，占正常日間交易量的10%左右。巨量拋單的出現(xiàn)，誘發(fā)了市場恐慌，并觸發(fā)了止損盤的出現(xiàn)。隨后半小時，黃金期貨交易量飆升至6萬多單，金價跌近1%。同時波動率大增，而此前該品種60天歷史波動接近2001年來的新低紀錄。

國外的分析師們也沒有弄明白，這筆資金背后推手到底是誰。Heraeus Metals New York LLC的銷售和市場經(jīng)理Miguel Perez-Santalla稱：“我們沒有看到任何讓黃金下跌10美元的消息，但它確實發(fā)生了。應(yīng)該是有人持有大量的頭寸，能引發(fā)止損，讓市場朝著一個方向移動。”

中大期貨貴金屬分析師趙曉君猜測：“是一些對沖機構(gòu)對含有黃金頭寸的套利進行平倉，或是大型現(xiàn)貨商進行套保操作所致。如果發(fā)生在亞盤時間段，更多的是利用流動性差的因素進行短期投機操作。而發(fā)生在美盤時刻，則是受到相關(guān)市場或影響信息刺激所致。”

寶城期貨分析師曹崢表示，由于此次閃跌行情并不處在關(guān)鍵價位，或者敏感時點，所以對沖基金等大機構(gòu)利用目前市場整體低波動率進行“閃電”攻擊的可能性較大。閃電攻擊的目的是顯著擴大波動率從而誘導(dǎo)新資金的介入。效果需要結(jié)合美元、風(fēng)險偏好等基本面因素，單純的資金力量僅能擴大短期的波動率，但難以主導(dǎo)價格中期趨勢的形成。

事實上，黃金市場并非第一次出現(xiàn)這樣神秘的大手筆交易，上個月就有超過200萬盎司的黃金合約在短短的五分鐘內(nèi)完成交易，導(dǎo)致黃金跳漲。兩個月前，也有巨額價值的黃金合約在一分鐘內(nèi)完成交易，推動黃金走高。

“近期芝加哥期權(quán)交易所CBOE針對全球最大黃金ETF基金SPDR Gold Shares隱含波動率的黃金ETF波動率指數(shù)（GVZ）降至10.65，創(chuàng)下歷史的新低。當(dāng)波動性達到極端低位的時候，下方的空間較為有限，波動性向歷史平均水平回歸是大概率。歷史的經(jīng)驗也表明，當(dāng)黃金以低波動性運行一段時間后，價格波動會有所加大。”曹崢說。

低波動下的“躁動”

“實際上，從黃金30天波動率來看，自2013年美聯(lián)儲公布退出QE后，整體市場波動率逐年萎縮，這些短暫波動并未對趨勢產(chǎn)生持久的影響。”趙曉君表示。

瑞銀（UBS）策略師Joni Teve也認為，上周五的這波黃金期貨拋售沒有令人信服的理由，預(yù)計明年也不會出現(xiàn)拋售大潮。“在我們看來，市場并不是真的需要有足夠的泡沫來引發(fā)重大拋售，至少不會讓人聯(lián)想到2013年那種程度的拋售。”

他還稱，總體來看，目前黃金的持倉量依然較低，盡管過去幾年金價低位反彈，但投資者的黃金敞口并沒有大幅度增加。

截至11月10日，SPDR黃金ETF持有量為843.09噸，較上周減少2.66噸。截至10月31日，COMEX黃金非商業(yè)多頭凈持倉為193，095張，較上周增加1710張。

在白銀的投資需求方面，相對于黃金受到宏觀因素影響小，但是沖擊不可避免。據(jù)方正中期期貨提供的數(shù)據(jù)，SLV白銀ETF持倉去年以來出現(xiàn)快速增長并且恢復(fù)到10000噸以上，離歷史峰值接近，去年以來共增加1000噸至最高11000噸，長期來看，白銀ETF 持倉保持比較穩(wěn)定的狀態(tài)。截至11月10日，SLV白銀ETF持有量為9，893.21噸，較上周減少29.37噸。截至10月31日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉為60，152張，較上周減少4968張。

曹崢指出，黃金閃跌行情一般都看似事發(fā)偶然，但結(jié)合當(dāng)時的多空背景因素以及供需狀況，均是有“據(jù)”可依。此次閃跌的背景是多重利空因素導(dǎo)致的。近期美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，又恰逢美聯(lián)儲加息時點臨近以及黃金季節(jié)性淡季，黃金走勢格局是易跌難漲。

Joni Teves則在研報中表示，沒有看到市場上存在刺激金價2018年大漲或者大跌的催化因素。

黃金多頭如履薄冰

“目前仍然關(guān)注美國及主要發(fā)達經(jīng)濟體的通脹回升情況，以及美國本土的相關(guān)政策執(zhí)行情況，在債務(wù)上限12月到期后，在聯(lián)儲加息縮表下，債市對黃金的影響會加劇。目前金價仍處于1300美元/盎司左右震蕩，但隨著12月美聯(lián)儲決議臨近，債務(wù)上限和特朗普相關(guān)政策將相繼落地，降低不確定性，金價在縮表加息下受制于美債收益率仍將疲軟。”趙曉君說。

瑞銀在最近的一份報告中則表示，沒有看到市場上存在刺激金價2018年大漲或者大跌的催化因素。美國實際利率的上漲、美元走強以及全球宏觀經(jīng)濟風(fēng)險下降都是不利于黃金的因素。并將2017年黃金均價預(yù)期下調(diào)1%，至1260美元/盎司，將2018年均價預(yù)期下調(diào)3%，至1285美元/盎司。

Joni Teves認為，黃金價格未來將受到很好的支持，但同時也存在一些限制因素。與此同時，揮之不去的緊張情緒使得多頭們堅守陣地，而空頭則猶豫不決。其認為，雖然市場仍預(yù)計美聯(lián)儲會加息，但考慮到財政刺激可能對政策利率路徑施加上行壓力，實際利率環(huán)境將總體保持良性，黃金仍存上行風(fēng)險。

曹崢指出，美元指數(shù)能否繼續(xù)走強從而打壓金價值得關(guān)注。目前CFTC美元基金凈多從歷史極低的凈空水平反彈，而基金凈多在歷史區(qū)間極值附近有反向指標的意義。近期美元基金凈多出現(xiàn)低位拐點，結(jié)合總體向好的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預(yù)示美元未來或?qū)⒀永m(xù)強勢。

“近期美國經(jīng)濟指標總體向好，美聯(lián)儲12月加息板上釘釘，加之美元基金凈多從極低水平反彈，美元易漲難跌。而近期地緣緊張降溫讓避險利多顯著消退，黃金驅(qū)動指標中性略偏空。季節(jié)性上，11月和12月是黃金的傳統(tǒng)淡季，預(yù)計季節(jié)性利空將一直延續(xù)到年底。綜上來看，預(yù)計黃金未來仍將延續(xù)弱勢走勢。”曹崢說。