2017年鋁市場(chǎng)走勢(shì)回顧

2017年伊始，滬鋁結(jié)束了2016年底的大起大落開始了穩(wěn)步上漲。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在有色行業(yè)尤其是電解鋁行業(yè)開始落地生根，但是下游的需求不濟(jì)，給鋁價(jià)帶來了6個(gè)月的橫盤。在這期間，庫存卻在不斷累積。

2017年，鋁的下游需求并無太大亮點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)的偃旗息鼓以及汽車制造業(yè)的不溫不火都沒能給鋁材需求帶來大規(guī)模的增量。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為早已長(zhǎng)期過剩的電解鋁行業(yè)開始了“瘦身”。山東、山西、河北等省份開始了淘汰、關(guān)停落后產(chǎn)能的大潮，盤面也因此受到了多頭資金的格外關(guān)注。僅8月份上半個(gè)月，盤面就狂漲近1800元，承包了全年將近一半的漲幅。

在此之后，前期就開始不斷累積的高庫存開始作用于盤面，在出貨較慢而庫存增長(zhǎng)卻不斷創(chuàng)出新高的壓力下，盤面再次開始橫盤整理。全年滬鋁的走勢(shì)就像登上兩級(jí)臺(tái)階一樣，緩慢而堅(jiān)定地持續(xù)著2016年的牛市行情。

同滬鋁一樣，2017年，倫鋁也維持全年階梯式震蕩上行的趨勢(shì)，并且漲幅稍大，尤其是9月以來的走勢(shì)，更是強(qiáng)于滬鋁的持續(xù)疲軟。除去從9月開始持續(xù)上行的美元指數(shù)影響外，倫鋁不論是庫存還是下游需求都要比內(nèi)盤壓力小很多。因此，盤面繼續(xù)走強(qiáng)的步伐也要堅(jiān)定很多。

我國原鋁供給端現(xiàn)狀及走勢(shì)

原鋁的產(chǎn)業(yè)鏈從上游來看并不長(zhǎng)，從鋁土礦的開采到氧化鋁的冶煉，最后到電解鋁的生產(chǎn)，這三個(gè)重要環(huán)節(jié)構(gòu)成了原鋁的上游產(chǎn)業(yè)鏈。而從鋁土礦的儲(chǔ)量來看，雖然我國鋁土礦儲(chǔ)量并不低，但是品位不好，因此依然常年依賴進(jìn)口。加之從去年開始的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革縮減產(chǎn)能，對(duì)整體原鋁上游產(chǎn)業(yè)鏈都形成了較大壓制。

鋁土礦進(jìn)口持續(xù)增加

據(jù)最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年8月份中國鋁土礦進(jìn)口量約653萬噸，環(huán)比上升6.3%。1~8月份，進(jìn)口量共計(jì)4460萬噸左右，同比大幅增加34.4%。

8月份，幾內(nèi)亞依然是中國最大鋁土礦來源國，供應(yīng)量達(dá)278萬噸左右，環(huán)比小幅增加2.3%。其次是澳大利亞，供應(yīng)量約231萬噸，環(huán)比增加17.2%。今年1~8月份，幾內(nèi)亞和澳大利亞鋁土礦供應(yīng)量分別約1770萬噸和1600萬噸，同比增加175.6%和14.6%。

三季度，受幾內(nèi)亞雨季影響，幾內(nèi)亞鋁土礦月供應(yīng)量均在300萬噸以下。10月份開始，月供應(yīng)量有望恢復(fù)到300萬~350萬噸。由于河南和山西地區(qū)鋁土礦供應(yīng)短缺，當(dāng)?shù)匮趸X廠開始考慮使用澳大利亞進(jìn)口的一水鋁土礦。

8月份，馬來西亞向中國出口鋁土礦約55萬噸，環(huán)比下滑15.6%，巴西鋁土礦供應(yīng)量約52.7萬噸，環(huán)比大幅增加96.1%。當(dāng)月，受雨季影響，印度僅僅向中國出口5.5萬噸左右鋁土礦，環(huán)比大幅減少65.8%。10月份，印度雨季逐漸結(jié)束，鋁土礦出口量有望恢復(fù)。8月初開始，馬來西亞關(guān)丹停止鋁土礦出口，并有望于10月中旬恢復(fù)。受巴西干旱缺水影響，9月底當(dāng)?shù)劁X土礦洗礦受阻，四季度產(chǎn)量可能大幅減少并影響出口量。據(jù)悉，當(dāng)?shù)卮笮偷V主MRN今年鋁土礦產(chǎn)量有望減少200萬噸左右，降至1500萬噸左右。

7~8月份,印度尼西亞共計(jì)向中國出口三船鋁土礦，約15萬噸。截至9月底，當(dāng)?shù)毓灿兴募业V主獲得了出口配額，共計(jì)約1000萬噸。未來幾個(gè)月，印度尼西亞鋁土礦供應(yīng)量將會(huì)繼續(xù)復(fù)蘇。

從全年來看，不僅鋁土礦的進(jìn)口量持續(xù)上漲，鋁土礦的價(jià)格也在同步走高，這也說明下游金屬鋁的價(jià)格上行所帶來的上游需求刺激持續(xù)奏效。未來2018年，隨著下游需求的溫和增長(zhǎng)，鋁土礦的進(jìn)口量將有望小幅上行。

氧化鋁持續(xù)走強(qiáng)為原鋁帶來成本支撐

最新數(shù)據(jù)顯示，9月，全國氧化鋁產(chǎn)量為604.93萬噸，當(dāng)月同比增長(zhǎng)9.5%；1~9月，全國氧化鋁產(chǎn)量累計(jì)為5486.09萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)16.6%。9月，中國氧化鋁進(jìn)口總量為275385噸，與去年同期相比增長(zhǎng)了93%。1~9月，中國氧化鋁進(jìn)口總量為223萬噸，與去年同期相比增長(zhǎng)2.96%。除澳大利亞外，中國氧化鋁進(jìn)口的主要來源地還包括印度尼西亞、越南、法國、印度、日本和德國。

從氧化鋁的國內(nèi)產(chǎn)量以及進(jìn)口量增長(zhǎng)數(shù)據(jù)中可以看出，主要增量來自于國內(nèi)的氧化鋁生產(chǎn)。而最主要的原因就是2016年以來氧化鋁價(jià)格的持續(xù)上漲，截至10月底，市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)3590元~3850元/噸，月均價(jià)較9月上漲185元/噸，漲幅為5.23%。同時(shí)，中鋁氧化鋁掛牌價(jià)格上調(diào)至3690元~3850元/噸，漲幅為6.5%。國內(nèi)氧化鋁價(jià)格繼續(xù)上漲，但是漲幅較此前明顯收窄。縱觀全年的價(jià)格波動(dòng)，顯示出了電解鋁成本抬高的趨勢(shì)，未來2018年氧化鋁依然有上行空間，只是將漲勢(shì)趨緩。

原鋁進(jìn)口價(jià)差擴(kuò)大助推全年進(jìn)口量大增

2017年，隨著鋁價(jià)的持續(xù)走強(qiáng)，原鋁進(jìn)口也受到了一定程度的提振，較之2016年的萎靡呈現(xiàn)出大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。1~9月，我國累計(jì)進(jìn)口原鋁97484噸，同比2016年上漲27.78%。從全年的波動(dòng)上來看，下半年增速較為明顯，彼時(shí)內(nèi)外價(jià)差不斷擴(kuò)大，我國鋁及鋁材凈進(jìn)口量也增幅加大，但隨著近月進(jìn)口現(xiàn)貨價(jià)差的持續(xù)縮小，四季度的進(jìn)口量并不看好。

原鋁產(chǎn)量下半年持續(xù)縮減

最新數(shù)據(jù)顯示，中國10月原鋁產(chǎn)量為255萬噸，同比減少7.5%，1~10月，中國原鋁產(chǎn)量累計(jì)為2172.7萬噸，較去年同期上漲1.5%。從全年數(shù)據(jù)來看，下半年產(chǎn)量明顯縮減，這是由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在電解鋁行業(yè)落地所帶來的大量產(chǎn)能關(guān)停所致。鋁合金生產(chǎn)方面，除了6月數(shù)據(jù)呈現(xiàn)大幅上漲外，全年走勢(shì)較為平穩(wěn)，這也說明今年房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，原鋁下游需求較為平淡。長(zhǎng)期來看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，原鋁需求依然會(huì)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是短期內(nèi)缺少亮點(diǎn)使得需求的未來增速并不樂觀。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，我國鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能4577.7萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能3662.8萬噸，產(chǎn)能運(yùn)行率80.01%，較9月下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。按省份核算產(chǎn)能運(yùn)行率回落的有：山西1.63%、河南1.56%、內(nèi)蒙古3.13%、廣西3.74%、山東0.08%；核算產(chǎn)能運(yùn)行率增加的有：貴州5.60%。違法違規(guī)電解鋁產(chǎn)能已基本關(guān)停完畢，然而采暖季限產(chǎn)提上日程，山西及河南地區(qū)率先執(zhí)行，而合規(guī)電解鋁新投快馬加鞭，電解鋁行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

從全年的情況來看，6月是分水嶺，全國電解鋁總產(chǎn)能全年基本保持穩(wěn)定，在產(chǎn)產(chǎn)能在6月份達(dá)到最高峰，之后開始持續(xù)縮減，電解鋁開工率走勢(shì)也是同樣走勢(shì)。說明在新增合規(guī)產(chǎn)能相繼投入運(yùn)營的同時(shí)，大量違規(guī)落后產(chǎn)能被淘汰，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在有色行業(yè)里生根發(fā)芽。預(yù)計(jì)明年全年的產(chǎn)能運(yùn)行率依然維持高位，關(guān)停、淘汰落后產(chǎn)能的工作會(huì)進(jìn)一步深化推進(jìn)。

另一方面，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2017年也高達(dá)381萬噸。今年四季度，依然有較多的新增產(chǎn)能進(jìn)一步投產(chǎn)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，四季度約有高達(dá)315萬噸左右產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，2018年還有計(jì)劃200萬噸投產(chǎn)。因此，兩方博弈下，最終哪方勝出將成為明年最大的不確定因素。

全球原鋁庫存走勢(shì)出現(xiàn)分化

2017年，全球鋁庫存出現(xiàn)了截然相反的走勢(shì)。一方面是倫鋁庫存繼續(xù)下降，另一方面是滬鋁庫存不斷創(chuàng)出新高。

這也說明了從全球角度來看，鋁市場(chǎng)存在不小的供給缺口，但是在國內(nèi)卻依然處于過剩局面。尤其是隨著鋁價(jià)的上漲以及新投產(chǎn)產(chǎn)能的增加，對(duì)鋁的產(chǎn)量形成了助推器。

從歷史數(shù)據(jù)來看，去庫存時(shí)間段一般在每年4~7月，在大規(guī)模的國內(nèi)去庫存開始前，預(yù)計(jì)電解鋁產(chǎn)能關(guān)停、整合依然將持續(xù)下去。另一方面，鋁水比例的提升使得鋁錠流通量減少至年產(chǎn)量的40%，這樣一來，鋁絕對(duì)庫存值變化對(duì)期貨鋁錠價(jià)格影響也會(huì)加劇。

我國原鋁下游消費(fèi)情況及預(yù)測(cè)

房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展降速

1~10月，商品房銷售面積約13.03億平方米，同比增長(zhǎng)8.2%，增速比1~9月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積增長(zhǎng)5.6%，辦公樓銷售面積增長(zhǎng)28.2%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長(zhǎng)21.4%。商品房銷售額102990億元，增長(zhǎng)12.6%，增速回落2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售額增長(zhǎng)9.6%，辦公樓銷售額增長(zhǎng)20.2%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額增長(zhǎng)27.9%。

2017年10月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)（簡(jiǎn)稱“國房景氣指數(shù)”）為101.49，比9月份提高0.04點(diǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從房地產(chǎn)開發(fā)投資完成的情況來看，1~10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資90544億元，同比名義增長(zhǎng)7.8%，增速比1~9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資61871億元，增長(zhǎng)9.9%，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.3%。

2017年的房地產(chǎn)行業(yè)與去年相比，增速大幅回落，但較之2015年依然保持著小幅上漲。在宏觀政策去房地產(chǎn)行業(yè)泡沫的調(diào)控下，這個(gè)2016年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“主引擎”熄火，開始了漫漫溫和發(fā)展之路。這樣一來，2017年，鋁材的最主要需求端就失去了亮點(diǎn)，整體需求不溫不火。2018年，地產(chǎn)行業(yè)對(duì)于鋁的需求將繼續(xù)以平穩(wěn)增長(zhǎng)為主，大規(guī)模的建設(shè)及開發(fā)將轉(zhuǎn)變?yōu)橛行蛲七M(jìn)的局部改造，對(duì)于鋁材的需求還要更多地依靠基建。

汽車制造將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2017年10月，汽車產(chǎn)銷比9月小幅下降，同比略有增長(zhǎng)。1~10月，汽車產(chǎn)銷保持小幅增長(zhǎng)，但同比增速比前9月略有回落。10月當(dāng)月汽車產(chǎn)銷分別完成260.4萬輛和270.4萬輛，產(chǎn)銷量環(huán)比分別下降2.5%和0.2%；同比分別增長(zhǎng)0.7%和2%。1~10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2295.7萬輛和2292.7萬輛，同比分別增長(zhǎng)4.3%和4.1%，低于去年同期9.5和9.7個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷量累計(jì)增速分別比1~9月下降0.5和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

從全年情況來看，整體產(chǎn)銷量保持正增長(zhǎng)，但是增速大幅回落。并且從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，乘用車1~10月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.3%；商用車1~10月產(chǎn)量同比上漲16.9%。在去年的運(yùn)輸新規(guī)實(shí)施后，大大利好了貨車的產(chǎn)銷。未來汽車銷售整體將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，并且新能源汽車將成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

家電制造成為鋁材需求新亮點(diǎn)

2017年以來，家電行業(yè)保持著較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)，并且進(jìn)入9月份以后，增速有所加快。刨去季節(jié)性因素，說明下游家電的消費(fèi)能力始終在持續(xù)增長(zhǎng)，這也為鋁材的消費(fèi)提供了強(qiáng)大的市場(chǎng)潛力。未來一年，家電類的消費(fèi)依然將保持一定增速，但是幅度不會(huì)過猛。

再生鋁需求量將平穩(wěn)增長(zhǎng)

2017年9月，我國廢鋁進(jìn)口18.27萬噸，進(jìn)口金額24697.1萬美元。1~9月，累計(jì)進(jìn)口廢鋁159.34萬噸，比去年同期增長(zhǎng)14.2%，累計(jì)進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)25.6%。由于今年以來的原鋁價(jià)格的不斷上漲，與其形成替代關(guān)系的廢鋁需求不斷增加，價(jià)格自然也水漲船高，預(yù)計(jì)隨著原鋁價(jià)格的回歸，明年廢鋁價(jià)格的漲勢(shì)也將有所放緩。進(jìn)口量平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速小幅回落。

后市展望

2017年的滬鋁相較于2016年表現(xiàn)較為平淡，在年初的運(yùn)輸問題緩解后盤面理性回落，此后便像我們?nèi)ツ觐A(yù)計(jì)的一樣展開了寬幅震蕩的行情。如火如荼的去產(chǎn)能、真刀真槍的關(guān)停淘汰，使得電解鋁產(chǎn)量出現(xiàn)了拐點(diǎn)。下半年不斷下降的產(chǎn)量帶來的是鋁價(jià)不斷上漲，投機(jī)資金更在此時(shí)瘋狂涌入，把滬鋁推上了1.7萬元/噸。而此時(shí)大量套保資金也涌入盤面，滬鋁開始了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的巔峰博弈。

2017年，對(duì)于電解鋁行業(yè)是愛恨交織的一年，產(chǎn)能去掉了300萬噸，但是行業(yè)利潤(rùn)增加了一倍多。鋁錠庫存也不斷沖擊著歷史最高點(diǎn)。面對(duì)下游需求依然沒有亮點(diǎn)的2018年，供給端的收緊將在供暖季結(jié)束后開始放松，而成本支撐將是鋁價(jià)能否堅(jiān)挺的關(guān)鍵。另外，先進(jìn)產(chǎn)能的持續(xù)投產(chǎn)也將迎來扎堆的投資回報(bào)，2017年電解鋁供應(yīng)的緊平衡將有所改變。

整體來看，明年一季度，還將延續(xù)2017年的供應(yīng)偏緊格局，而取暖季結(jié)束之后尤其是下半年將會(huì)迎來產(chǎn)能的逐漸釋放，疊加下游需求缺乏亮點(diǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展降速、以及美元大概率上漲等不利因素，滬鋁走勢(shì)將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑、全年寬幅震蕩的局面，全年主要運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在1.28萬~1.68萬元/噸之間。（胡彬）