在全球過(guò)剩流動(dòng)性泛濫成災(zāi)的時(shí)代，在金融市場(chǎng)泡沫橫飛甚至騙子橫行的年代，在地緣政治和潛在沖突頻發(fā)的很長(zhǎng)時(shí)間里，貴金屬的低調(diào)蟄伏實(shí)在令人困惑不解。

其實(shí)也沒(méi)什么好困惑的，以往的投資理念告訴我們，黃金市場(chǎng)對(duì)利率比較敏感。那么在利率見(jiàn)底回升初期，黃金的投資熱情被暫時(shí)壓抑也屬正常。而最近一兩年，區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字貨幣的興起，又槍了黃金的風(fēng)頭，國(guó)際熱錢(qián)對(duì)新奇事物的追逐熱情顯然大幅超越了傳統(tǒng)市場(chǎng)。甚至以往本應(yīng)屬于貴金屬市場(chǎng)的那些利多因素，也被數(shù)字貨幣市場(chǎng)的能量場(chǎng)所吸收。所以很長(zhǎng)一段時(shí)間里，當(dāng)意外事件發(fā)生或者風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期提升，人們似乎忘記了貴金屬市場(chǎng)的存在。

然而，這樣的情況恐怕就要過(guò)去了，也不應(yīng)該成為常態(tài)。

最主要的原因是，利率回升抑制黃金價(jià)格上漲，這并非一成不變的主邏輯。主邏輯是什么，應(yīng)該還是作為原始貨幣的黃金相對(duì)于法幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的保值和增值。所以通貨膨脹才是黃金價(jià)格最可靠的驅(qū)動(dòng)力。相比之下，利率的影響算是次要因素，因?yàn)辄S金價(jià)格的小幅上漲就可以彌補(bǔ)因利率緩慢升高而增加的持有成本。

另一個(gè)主要原因是一直在成本價(jià)附近徘徊的黃金價(jià)格已經(jīng)被絕對(duì)低估，而且這一低估與全球史無(wú)前例的流動(dòng)性泛濫形成了極不相稱的錯(cuò)位反差。粗略看過(guò)A股幾家黃金上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，內(nèi)部流動(dòng)性已經(jīng)相當(dāng)緊張，多數(shù)公司的速動(dòng)比率低于1。如果說(shuō)歷史上的很多大行情都起源于市場(chǎng)莫名其妙地被長(zhǎng)期低估，那么此時(shí)的黃金市場(chǎng)恐怕算是很典型的了。在這個(gè)雞犬升天的極為特殊的年代，輪到誰(shuí)日子難過(guò)都不應(yīng)該是黃金礦產(chǎn)公司吧？！

另外，由于人工費(fèi)用的持續(xù)上漲和環(huán)境成本的不斷上升，黃金的開(kāi)采和生產(chǎn)成本注定是不斷提升的，未來(lái)通貨膨脹的超預(yù)期發(fā)展一定會(huì)驗(yàn)證和強(qiáng)化這一因素。

最后，黃金的可供開(kāi)采量越來(lái)越少。這一結(jié)論不似其他工業(yè)量產(chǎn)商品，也不似實(shí)在難以預(yù)測(cè)的數(shù)字貨幣供應(yīng)總量。退一步說(shuō)，即便黃金開(kāi)采量有所增加，也從來(lái)未見(jiàn)因此而實(shí)質(zhì)性地影響到黃金價(jià)格。

展望未來(lái)黃金市場(chǎng)，還有幾點(diǎn)需要想清楚：

一是全球利率回升預(yù)期已經(jīng)達(dá)到頂峰，至今已成全球金融市場(chǎng)的共識(shí)，所以應(yīng)該已經(jīng)充分反應(yīng)在當(dāng)前相對(duì)低迷的黃金價(jià)格中。何況，利率回升在部分主要國(guó)家已經(jīng)成為事實(shí)，比如美國(guó)已經(jīng)多次加息，又比如中國(guó)，市場(chǎng)利率已經(jīng)達(dá)到非常高的程度，今后的上揚(yáng)的空間已經(jīng)不大。

二是黃金價(jià)格相對(duì)于這幾年資產(chǎn)價(jià)格劇烈膨脹后的股市和樓市，價(jià)格已經(jīng)顯著被低估，存在強(qiáng)烈的補(bǔ)漲要求。

三是通貨膨脹的發(fā)展已經(jīng)初露端倪，今后可能成為世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最超預(yù)期的大黑馬。果真如此，隨著通脹的顯化和持續(xù)發(fā)酵，黃金市場(chǎng)就可能獲得持續(xù)的動(dòng)能。

四是瘋狂已久的所謂數(shù)字貨幣市場(chǎng)正呈現(xiàn)出衰敗的前兆——品種的泛濫和騙局的增多，以及很多國(guó)家的防范和整頓。結(jié)合巴菲特等全球投資名家的理性分析，個(gè)人初步認(rèn)為，數(shù)字貨幣顛覆傳統(tǒng)貨幣的想法，不是荒謬就是騙局。

五是論起稀缺性、金融屬性和群眾基礎(chǔ)，幾乎沒(méi)有什么投資標(biāo)的可以超越黃金。數(shù)字貨幣看不見(jiàn)、摸不著，無(wú)法監(jiān)管和控制，所以盡管短期內(nèi)或?qū)φ畽?quán)威和貨幣信用構(gòu)成一定挑戰(zhàn)和威脅，但從長(zhǎng)期看，必將成為主權(quán)政府的一致天敵，瘋狂過(guò)后的結(jié)果可想而知。并且，隨著技術(shù)的發(fā)展和模式的復(fù)制，所謂數(shù)字貨幣的市場(chǎng)供應(yīng)會(huì)迅猛增加，最終會(huì)使黃金的絕對(duì)有限儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)得到凸顯。

六是從法幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和博弈角度，鑒于世界已經(jīng)進(jìn)入后超級(jí)寬松時(shí)期，未來(lái)應(yīng)該是“得黃金者得天下”——各主權(quán)貨幣的實(shí)力較量可能演變?yōu)槿蜓胄械狞S金爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

新生事物當(dāng)然具有頑強(qiáng)的生命力，但也具有成長(zhǎng)的曲折性和夭折風(fēng)險(xiǎn)。貴金屬的地位是歷史的積淀，在主流社會(huì)根深蒂固，不是那么容易被顛覆的。至少，目前主要國(guó)家的財(cái)富儲(chǔ)備還是黃金，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家敢賦予上下翻飛的數(shù)字貨幣以政治地位或金融地位。即便未來(lái)會(huì)被確認(rèn)，那恐怕也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的歷史進(jìn)程。

綜合權(quán)衡，有一個(gè)初步的結(jié)論：

黃金仍然是全球過(guò)剩貨幣流動(dòng)性的終極歸宿。這符合常理，也符合多數(shù)人的利益，一旦上路，也不缺乏群眾基礎(chǔ)。當(dāng)樓股債市場(chǎng)都已遭遇估值的天花板，當(dāng)各個(gè)領(lǐng)域的不測(cè)風(fēng)險(xiǎn)在未來(lái)發(fā)生，沉睡的黃金終會(huì)沖破暫時(shí)的迷障，再次代表主流社會(huì)創(chuàng)造一個(gè)不辱時(shí)代使命的市場(chǎng)奇跡。

關(guān)于黃金市場(chǎng)，已經(jīng)關(guān)注很多年，時(shí)間關(guān)系今天不細(xì)說(shuō)不多說(shuō)。有一個(gè)預(yù)判愿意接受市場(chǎng)和時(shí)間的檢驗(yàn)：

隨著形勢(shì)的進(jìn)一步演繹，總有一天，黃金和黃金資產(chǎn)的漲幅會(huì)驚天動(dòng)地。屆時(shí)，什么茅臺(tái)(600519,股吧)、什么樓市、什么美股和數(shù)字貨幣，統(tǒng)統(tǒng)會(huì)因之而黯然失色。所有那些不再被政府意志和監(jiān)管政策所容忍的泡沫資產(chǎn)，后期都會(huì)有流動(dòng)性大量溢出，最后大多都會(huì)選配穩(wěn)健的黃金資產(chǎn)。也只有黃金資產(chǎn)能在接下來(lái)多變的環(huán)境里，給各種意外風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)心焦慮一個(gè)最好的對(duì)沖。一旦行情啟動(dòng)，黃金價(jià)格就只有一個(gè)限制邊界，那就是流動(dòng)性本身。除此以外，幾乎不存在任何風(fēng)險(xiǎn)。之所以這么說(shuō)，是因?yàn)橘F金屬的上漲不會(huì)給任何人造成傷害——除了那些后知后覺(jué)者或惡意做局的貴金屬空頭。