2017年，漲幅高達55%的鈀金無疑是最閃亮的貴金屬資產(chǎn)，這一漲幅超過黃金的四倍，更是鉑金的十余倍。進入2018年，盡管部分投資對鈀金漲勢表示憂慮，但這仍不妨礙鈀金多頭繼續(xù)前進的步伐。過去一周以來，現(xiàn)貨鈀金價格上破2001年高點1125美元/盎司，隨后錄得歷史性高位1139.62美元/盎司。

相關(guān)分析人士指出，近期鈀金價格繼續(xù)上漲，主要是由于來自市場對鈀金基本面供不應(yīng)求的擔憂。但在目前的價位水平，一旦市場風向出現(xiàn)調(diào)整，投機者預計將迅速拋售，將對價格造成打壓。在目前貴金屬整體格局下，2018年黃金、白銀資產(chǎn)或許更具投資價值。

鈀金新年“開門紅”

在現(xiàn)貨鈀金打破歷史紀錄的同時，1月15日，NYMEX鈀金期貨主力合約報收1124.5美元/盎司，為有紀錄以來的最高價位。昨日震蕩回落至1098.45美元/盎司。

據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，鈀金期貨的這輪牛市始于2016年初，從451.50美元/盎司一路上漲至今，累計漲幅達143.3%。

在鈀金“閃閃”的成績下，2017年貴金屬板塊其他品種相形見絀。數(shù)據(jù)顯示，COMEX金價2017年累計漲幅達13.29%，同期COMEX白銀漲幅為6.42%，此外，NYMEX鉑金2017年則獲得3.19%的漲幅。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，本輪鈀金牛市與電動車的需求高漲不無關(guān)系，此外一些投機者趁機入市，囤積居奇，也加劇了鈀金供應(yīng)緊張狀況。據(jù)國內(nèi)一家下游鈀金加工企業(yè)介紹，2017年鈀金處于典型的賣方市場，供應(yīng)商不愿發(fā)貨，投機客大量囤貨，公司成本因此大幅增加。“工業(yè)需求、飾品需求以及投資需求共同抬升了本輪鈀金價格。”

對于近期鈀金繼續(xù)上漲，路透分析稱，這與全球汽車市場有關(guān)。據(jù)一家美國汽車新聞網(wǎng)站統(tǒng)計，2017年全球汽車銷量首次突破9000萬輛，達到9358萬輛，2016年這一數(shù)據(jù)為8969萬輛。據(jù)報道，2017年汽車銷量增加是由于西歐市場需求持續(xù)上漲，以及巴西、俄羅斯這樣的國家需求復蘇。此外，全球銷售的汽車超過25%由中國顧客購得，而10年前這一比例不到15%。

路透分析稱，中國汽車銷量增長以及對環(huán)保標準的提升，同時歐洲從柴油車向汽油和混合動力車的轉(zhuǎn)型，是市場擔憂鈀金供給短缺的主要焦點。鈀金產(chǎn)量約有3/4應(yīng)用于汽油動力車的催化轉(zhuǎn)化器，可轉(zhuǎn)化汽車尾氣中絕大部分是有害氣體。彭博指出，NYMEX所跟蹤倉庫的鈀金庫存在2017年連續(xù)第四年下滑。

值得注意的是，伴隨著本輪鈀金期貨上漲，NYMEX鈀金期貨主力合約交投也出現(xiàn)升溫。截至目前，該品種主力合約持倉已從2016年初的2萬手（單邊，下同）水平增至2018年1月18日的3.6萬手附近。

股期標的“兩重天”

鈀金價格如此炙熱，相關(guān)股票表現(xiàn)如何？

據(jù)中國證券報記者了解，國內(nèi)股市與鈀金有關(guān)的上市公司有：貴研鉑業(yè)（公司產(chǎn)品包括純鈀）、怡亞通（公司經(jīng)營范圍包括黃金、白銀、K金、鉑金、鈀金、鉆石、珠寶等首飾的購銷）、西部材料（主營稀有金屬材料加工行業(yè)，包括鈀金等的加工）和株冶集團（公司主要生產(chǎn)鉛、鋅及其合金產(chǎn)品，并綜合回收多種稀貴金屬和硫酸）。

同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年，貴研鉑業(yè)累計下跌3.14%，怡亞通跌幅為35.08%，西部材料跌幅達65.74，株冶集團跌幅為23.84%。

相關(guān)分析人士指出，鈀金標的股期“兩重天”的表現(xiàn)背后，主要是和公司經(jīng)營鈀金的業(yè)務(wù)量以及所處的產(chǎn)業(yè)鏈位置有關(guān)。2017年，鈀金下游加工及相關(guān)貿(mào)易企業(yè)并未從加工上漲中獲利，反而受鈀金貨物短缺、一貨難求而大大增加了資金成本。

據(jù)上述鈀金加工企業(yè)負責人表示，鈀金價格能夠平穩(wěn)上漲有助公司經(jīng)營，但漲幅過大以及大起大落都將增加企業(yè)經(jīng)營風險。“一部分企業(yè)會采用套期保值工具來消除原材料價格上漲產(chǎn)生的影響，但小企業(yè)和倒貨商這部分風險幾乎是裸露的，一旦價格大跌，庫存成本就很危險。”

更看好金銀后市

值得注意的是，盡管鈀金仍在牛途，但已經(jīng)有部分投資者“思返”。

有投資者從鈀金、鉑金比價角度指出，目前鈀金價格超過鉑金的現(xiàn)象很不合理。從供應(yīng)來看，鉑金的產(chǎn)量和開采條件都比鈀金更加稀有和困難，成本也更加高昂。目前二者形勢逆轉(zhuǎn)的主要條件是工業(yè)需求的變化，鉑金更多用于柴油汽車的尾氣催化。雖然汽車產(chǎn)業(yè)環(huán)保轉(zhuǎn)型有利鈀金，但這個利好的實際力度還有待考量。

此外，從盤面來看，2017年下半年以來，美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）多次上調(diào)鈀金期貨初始保證金，僅6月份就上調(diào)了4次。業(yè)內(nèi)人士分析，監(jiān)管機構(gòu)這樣迫切的降杠桿動作本質(zhì)是為了控制風險，說明當前鈀金價格存在風險。

山金期貨研究所所長曹有明介紹，在期貨的保證金交易機制下，當一個交投高度活躍的品種大幅上漲，特別是在加速上升后，之前做多的投資者獲利豐(4.10 -0.49%)厚，止盈動力巨大，增加了市場的賣出力量。而且空頭這時也已經(jīng)止損離場。此時，買賣力量不對等，賣盤遠多于買盤，價格容易出現(xiàn)大幅下跌。

尤其是海外期貨交易所采取組合保證金（Span）制度，可能本身就會促使大漲后崩盤的發(fā)生。

在2018年，有機構(gòu)調(diào)研顯示，投資者對白銀的青睞程度明顯提升。首先，目前白銀價格“低廉”，黃金、白銀比價基本上低于歷史水平；其次，目前市場對貴金屬市場投資需求旺盛，在市場波動較大的條件下，之前表現(xiàn)略差的白銀可能會“緊追一步”（2017年白銀漲幅不及黃金的一半）。

海通證券分析師施毅表示，近期金價持續(xù)反彈，未來利好仍將延續(xù)。首先，一季度美國加息預期低（美聯(lián)儲換屆以及美經(jīng)濟環(huán)比回落都在一季度出現(xiàn)）；其次，地緣局勢風險依然存在；第三，全球經(jīng)濟上行、地緣局勢風險推升油價；第四，2017年通脹低基數(shù)導致2018年一季度通脹抬頭。“本次金價上漲預計至少延續(xù)到3月份，金價可望突破1400美元/盎司，創(chuàng)三年來新高，開啟年度級別的反彈行情。A股貴金屬板塊可望在金價上行背景下上漲，推薦關(guān)注業(yè)績高彈性標的。”