近期，鋅價(jià)出現(xiàn)持續(xù)高位振蕩的走勢(shì)，LME3個(gè)月期鋅在上周五晚間一度沖高至3444美元/噸，創(chuàng)下自2007年9月以來(lái)的最高價(jià)位。全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)好轉(zhuǎn)，供給持續(xù)收縮，特別是國(guó)內(nèi)環(huán)保因素導(dǎo)致的鋅精礦供給縮減是鋅價(jià)上漲的主要推手，但筆者認(rèn)為，以上的因素已經(jīng)被市場(chǎng)消化，就中短期而言，鋅價(jià)明顯面臨回調(diào)壓力。

國(guó)內(nèi)外鋅礦供給緊張的局面將反轉(zhuǎn)

2017年鋅價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的理由非常明確，那就是鋅精礦資源短缺。加工費(fèi)幾乎已經(jīng)到了“跌無(wú)可跌”的境地，截至1月19日，國(guó)內(nèi)50%的鋅精礦加工費(fèi)均價(jià)跌到不足3400元/噸，進(jìn)口鋅精礦粗煉費(fèi)均價(jià)更是跌到15美元/噸，這至少是過(guò)去10多年的最低水平。但這一局面將在未來(lái)幾個(gè)月被打破。

國(guó)內(nèi)鋅精礦最大的供給省份湖南的環(huán)保政策導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)花垣縣的鋅礦基本處于停產(chǎn)狀態(tài)，給本已緊張的鋅精礦供給雪上加霜。

事實(shí)上，從2016年9月開(kāi)始，花垣鉛鋅礦區(qū)就常因?yàn)榄h(huán)保問(wèn)題而全面停工，而1月11日湖南省國(guó)土資源廳發(fā)布了《湖南省花垣縣鉛鋅礦區(qū)資源開(kāi)采準(zhǔn)入條件指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了該縣鉛鋅礦山10萬(wàn)噸/年的最低生產(chǎn)規(guī)模、（Pb+Zn）1.7%的可開(kāi)采標(biāo)準(zhǔn)、50萬(wàn)噸的最低保有資源儲(chǔ)量、充填法采礦等準(zhǔn)入門(mén)檻，這意味著花垣縣的精礦產(chǎn)出將很快得到恢復(fù)，且該政策有利于大礦整合資源、淘汰小礦產(chǎn)能，利于未來(lái)國(guó)內(nèi)鋅精礦供給增加。

2017年前11個(gè)月，我國(guó)共進(jìn)口鋅精礦222萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23%，預(yù)計(jì)今年鋅精礦進(jìn)口將明顯增加。以我國(guó)最大的鋅精礦進(jìn)口來(lái)源地澳大利亞為例，五礦資源旗下的被評(píng)為世界第九大鋅礦的Dugald River礦山，在去年11月的測(cè)試期已產(chǎn)出鋅精礦，而首批約1.05萬(wàn)濕公噸鋅精礦即將抵達(dá)上海。作為設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力高達(dá)170萬(wàn)原礦噸的超高品位礦山，將為2018年的鋅精礦市場(chǎng)提供明顯的供給增量。此外，隨著2016、2017兩年鋅價(jià)大幅反彈，其他大公司旗下的礦山也有增產(chǎn)意愿：嘉能可旗下的Lady Loretta礦2018年預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)10萬(wàn)噸鋅金屬量，韋丹塔旗下的25萬(wàn)噸金屬量的Gamsberg亦將在今年建成投產(chǎn)，嘉能可與泰克資源等共同持有的秘魯Antamina礦山今年鋅精礦產(chǎn)出也將大幅增加。

有鑒于此，預(yù)計(jì)2018年鋅精礦供給匱乏的情況很可能不復(fù)存在。

需求漸淡使中下游庫(kù)存企穩(wěn)

隨著終端淡季到來(lái)，目前精煉鋅市場(chǎng)處于供需兩淡的狀態(tài)。截至1月19日，LME全球鋅總庫(kù)存為18萬(wàn)噸，同比減少57%，這主要得益于2017年美國(guó)和歐洲汽車(chē)消費(fèi)好轉(zhuǎn)；環(huán)比只減少了6%，這意味著庫(kù)存下滑速度已經(jīng)放緩。截至1月19日，上期所鋅庫(kù)存為7.9萬(wàn)噸，同比下滑50%，但環(huán)比增加約10%，這導(dǎo)致滬鋅走勢(shì)一直弱于外盤(pán)。2017年1—11月下游鍍鋅板帶累計(jì)產(chǎn)量為2082萬(wàn)噸，10%的同比增速是過(guò)去12個(gè)月的最低值，鍍鋅板帶庫(kù)存維持在50萬(wàn)—55萬(wàn)噸的歷史高位上。從終端消費(fèi)看，2017年12月汽車(chē)產(chǎn)量為305萬(wàn)噸，1—12月累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.2%，是過(guò)去24個(gè)月的最低水平。這暗示汽車(chē)增長(zhǎng)的小周期已經(jīng)過(guò)去，也與鍍鋅板的增速變動(dòng)相吻合。

結(jié)論

綜上所述，筆者認(rèn)為，內(nèi)外盤(pán)鋅價(jià)接近“強(qiáng)弩之末”的狀態(tài)，在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)將出現(xiàn)明顯的回調(diào)走勢(shì)，投資者觀望為上，切忌追高。