春節(jié)臨近，鋁型材企業(yè)提前停產(chǎn)放假，下游備貨接近尾聲，電解鋁庫存結(jié)束連續(xù)三周的下滑趨勢。而隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，預(yù)計后期庫存將進(jìn)一步增加?？傮w來看，基本面依然不支持鋁價上漲。

新增產(chǎn)能逐步釋放

據(jù)最新調(diào)研情況預(yù)計，2018年一季度中國電解鋁新增產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能共計125萬—140.2萬噸，其中新增產(chǎn)能主要集中在內(nèi)蒙古和廣西兩地。經(jīng)調(diào)研，電解鋁新增產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)大約10萬噸，其中廣西華磊新材料三階段10萬噸產(chǎn)能已投產(chǎn)1.5萬噸，貴州華仁鋁業(yè)三階段基本完成，目前新增產(chǎn)能已投產(chǎn)7.5萬噸，內(nèi)蒙古創(chuàng)源金屬已投1.5萬噸。

庫存或升至200萬噸

按照慣例，春節(jié)期間冶煉廠維持正常生產(chǎn)，而下游停產(chǎn)放假，冶煉廠庫存在春節(jié)期間會大量累積，在春節(jié)后再集中釋放。目前冶煉廠利潤尚好，并且一季度有100多萬噸新產(chǎn)能等待投放，預(yù)計2018年鋁錠社會庫存也將大量增加。2017年春節(jié)后鋁社會庫存由52萬噸增至75萬噸，隨后迅速上升至100萬噸。

目前電解鋁企業(yè)的利潤率明顯高于去年同期，今年庫存累積速度將加快。隨著一季度新增產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逐漸投放，加上北方雨雪天氣影響鋁錠運輸，以及春節(jié)前消費轉(zhuǎn)弱，預(yù)計今年春節(jié)后鋁社會庫存將增加至200萬噸。根據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至1月29日，鋁社會庫存為173.4萬噸。

成本狀況有利于產(chǎn)能擴張

根據(jù)1月23日消息，2017年12月份受氣荒影響的氧化鋁企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)，氧化鋁價格上漲預(yù)期減弱。由于采暖季尚未結(jié)束，山東、河南地區(qū)仍處于限停產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)焙陽極市場供應(yīng)將繼續(xù)保持偏緊狀態(tài)，隨著2月份河南產(chǎn)量釋放和天氣轉(zhuǎn)暖，市場供應(yīng)情況將有所改善，短期內(nèi)價格看穩(wěn)。煤炭市場依然在高位運行，煤炭企業(yè)集中下調(diào)報價或造成煤市降溫。

整體而言，電解鋁成本仍然支撐新增和復(fù)產(chǎn)順利投放。

工信部發(fā)布產(chǎn)能置換通知

1月18日，工信部印發(fā)了《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實施產(chǎn)能置換有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），明確了電解鋁企業(yè)產(chǎn)能置換實施的具體要求。日前，工信部又針對該《通知》發(fā)布解讀性文件，詳細(xì)解讀了電解鋁企業(yè)在實施產(chǎn)能置換中的相關(guān)事項。電解鋁置換進(jìn)程加快或加大電解鋁供應(yīng)壓力。

總體而言，一季度新增產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)估在100多萬噸，短期國內(nèi)市場整體交投低迷，現(xiàn)貨維持大幅貼水。建議維持空頭思路，風(fēng)險點：倫鋁大幅上漲，政策減產(chǎn)預(yù)期加強，環(huán)保稅的實施。