最近一個月，在美元走弱的提振下，外盤倫鋅漲勢如虹，于1月29日出現(xiàn)走強(qiáng)，一舉突破3500美元/噸整數(shù)關(guān)口，刷新10年高位，滬鋅主力1803合約受倫鋅提振走強(qiáng)，亦創(chuàng)下10年新高。展望后市，雖然目前國內(nèi)處于消費淡季，需求端對鋅價提振有限，但鋅精礦加工費依然偏低，供給端對鋅的支撐亦較明顯。外盤方面，目前LME鋅庫存持續(xù)走低利好倫鋅。在倫鋅的影響下，滬鋅在春節(jié)前或?qū)⒊尸F(xiàn)高位震蕩。

國內(nèi)方面，目前處于消費淡季，下游需求平淡，庫存總體水平回升。截至1月26日，上期所鋅期貨庫存為81553噸，環(huán)比增加2211噸，庫存已連續(xù)第四周增加。社會庫存方面，根據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，全國主要市場鋅錠現(xiàn)貨庫存總計為15.08萬噸，庫存持續(xù)回升?，F(xiàn)貨方面，據(jù)了解，目前下游開工不旺，廠家大多數(shù)僅按需采購，有廠家已經(jīng)陸續(xù)開始放假?；罘矫妫M(jìn)入1月以來，現(xiàn)貨絕大部分時間貼水于期貨，1月份上海有色網(wǎng)0#鋅錠與滬鋅主力合約的基差均值為-27.5元/噸，傳統(tǒng)消費旺季9月、10月份基差均值為190元/噸，目前基差明顯低于旺季時的基差，表明目前市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充足，消費淡季特征較為明顯。

倫鋅上漲是滬鋅走強(qiáng)的主要因素。從外盤庫存來看，減少的趨勢依然沒有改變。截至1月29日，LME鋅庫存為176275噸，繼續(xù)刷新歷史低位，注銷倉單77875噸，注銷倉單占比為44.18%，處于較高水平，表明LME鋅庫存可能進(jìn)一步降低?，F(xiàn)貨方面，進(jìn)入1月份，LME鋅現(xiàn)貨就維持升水狀態(tài)，截至1月26日，LME現(xiàn)貨升水為41.5美元/噸。低庫存疊加高升水，都將對倫鋅形成有力支撐。

另外，美元走弱也將對倫鋅形成提振。由于市場對歐洲復(fù)蘇存在樂觀預(yù)期，導(dǎo)致歐元走強(qiáng)，美國政府官員在達(dá)沃斯論壇的言論導(dǎo)致美元進(jìn)一步走弱，目前美元指數(shù)在89附近運行，處于近3年來低位，利好大宗商品。

加工費方面，境內(nèi)外鋅精礦加工費均處于低位，表明目前鋅精礦供應(yīng)依然緊張。截至1月26日，鋅精礦進(jìn)口加工費為15美元/噸，處于2016年7月以來的低位。國內(nèi)北方鋅精礦加工費為3500元/噸，南方為3150元/噸，亦處于2016年7月以來的低位。另外，部分礦山和企業(yè)因天氣或環(huán)保原因，開工受到影響。據(jù)上海有色網(wǎng)的消息，進(jìn)入1月，內(nèi)蒙古東北部地區(qū)因天氣原因，當(dāng)?shù)夭糠帚U鋅礦選廠用水結(jié)冰，這部分礦企已逐漸關(guān)停，預(yù)計2018年3月份左右恢復(fù)生產(chǎn)。受環(huán)保檢查影響，湖南花垣地區(qū)冶煉廠自2017年12月中上旬開始減停廠，1月份檢查持續(xù)，冶煉廠鋅礦偏緊，暫時仍在停產(chǎn)狀態(tài)。

綜合來看，國內(nèi)時值消費淡季，下游需求疲弱。但國內(nèi)鋅精礦因天氣寒冷和環(huán)保檢查或繼續(xù)維持緊缺態(tài)勢，對滬鋅形成支撐。外盤方面，目前LME鋅庫存處于近5年低位而且維持高升水，倫鋅的走強(qiáng)也將帶動滬鋅的走強(qiáng)。預(yù)計在倫鋅的影響下，滬鋅有望在春節(jié)前呈現(xiàn)高位運行，運行區(qū)間為26300元/噸-27300元/噸。