1月29日滬鋅大幅上漲，隨后幾日連續(xù)調(diào)整，但在20日均線附近遇到較強(qiáng)支撐。從中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢沒有改變，并且鋅供應(yīng)缺口依然存在，鋅價(jià)回調(diào)將為投資者提供買入機(jī)會。

全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升

美國通脹指標(biāo)表現(xiàn)溫和，2017年12月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增速符合預(yù)期，2018年1月ADP新增就業(yè)人數(shù)大幅好于預(yù)期。同時(shí)，美國總統(tǒng)在國情咨文中詳述了1.5萬億美元基建計(jì)劃，預(yù)計(jì)此計(jì)劃將推動制造業(yè)繁榮。市場對美國經(jīng)濟(jì)增長充滿信心，預(yù)計(jì)全年通脹會走高，美聯(lián)儲或加息4次。

2017年四季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長0.6%，2017全年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長速度為金融危機(jī)以來最快水平。今年1月歐元區(qū)CPI同比增幅初值為1.3%，超過市場預(yù)期1.2%，但市場認(rèn)為此數(shù)值低于目標(biāo)水平，歐央行將繼續(xù)實(shí)施貨幣刺激政策。

中國制造業(yè)數(shù)據(jù)良好，企業(yè)生產(chǎn)活動改善。中國1月官方制造業(yè)PMI為51.3，保持穩(wěn)步擴(kuò)張走勢，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長拉動明顯。中國1月財(cái)新制造業(yè)PMI為51.5，符合預(yù)期，顯示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動繼續(xù)小幅改善。

鋅精礦供應(yīng)緊張格局延續(xù)

鋅精礦供應(yīng)偏緊格局持續(xù)。國內(nèi)環(huán)保形勢嚴(yán)峻，加上農(nóng)歷新年即將來臨，部分地區(qū)鋅礦停產(chǎn)增多。冶煉廠原料采購難度加大，尤其是冬儲不足的冶煉廠貨源更為緊張。鋅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位運(yùn)行，數(shù)據(jù)顯示，西安、蘭州等地區(qū)鋅精礦加工費(fèi)為3200元/噸，云南、四川等地區(qū)鋅精礦加工費(fèi)為3000元/噸，均低于2017年12月初的水平。進(jìn)口方面，受美元貶值和人民幣升值影響，進(jìn)口礦虧損不斷加大，但2017年12月中國鋅礦砂及精礦進(jìn)口量同比增長11%，加工費(fèi)維持在5—25美元/噸的較低位置，凸顯國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)緊張格局。受鋅礦供應(yīng)緊張影響，2017年12月中國精鋅產(chǎn)量為57.6萬噸，環(huán)比下降4.5%，2017年全年鋅產(chǎn)量為622萬噸，同比下滑0.7%。

當(dāng)前，市場依然比較關(guān)注嘉能可礦山的復(fù)產(chǎn)情況，但從嘉能可公布的消息來看，嘉能可此前關(guān)停礦山復(fù)產(chǎn)的步伐將相對緩慢。同時(shí)，2018年國內(nèi)部分關(guān)停礦山在經(jīng)歷了2016—2017年的整改之后，具備復(fù)產(chǎn)的可能，但考慮到環(huán)保形式持續(xù)嚴(yán)峻，礦山復(fù)產(chǎn)依然受到限制。總的來看，2018年全球鋅精礦供應(yīng)依然存在缺口。

市場看多情緒依然存在

近期，社會庫存有所上升。截至2月2日，上海、廣東、天津、山東四地社會庫存為16.55萬噸，較1月初增加1.67萬噸。同時(shí)，2月2日，上期所鋅庫存總計(jì)為9.5萬噸，較1月初增加1.7萬噸。當(dāng)前為消費(fèi)淡季，且農(nóng)歷新年前部分中小型加工企業(yè)開始放假，限制了鋅的需求，這導(dǎo)致鋅現(xiàn)貨貼水出現(xiàn)小幅擴(kuò)大。截至2月6日，鋅現(xiàn)貨貼水105元/噸，為2017年3月以來最低值。但是需要注意的是，持貨商依然存在較強(qiáng)的挺價(jià)意愿，且鋅價(jià)回落后吸引部分下游企業(yè)逢低買入，市場對未來鋅價(jià)依然較為樂觀。

綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢沒有發(fā)生改變，并且鋅供應(yīng)缺口將繼續(xù)存在，鋅價(jià)調(diào)整后存在回升的可能。從技術(shù)上看，短期滬鋅1804合約下方均線支撐較強(qiáng)，建議投資者提前逢低輕倉買入。