自年初至今，滬鋁連續(xù)五周收跌，本周再度回歸行業(yè)加權(quán)成本價附近運行。

產(chǎn)能集中落地

隨著電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革的深入，落后產(chǎn)能置換以及已置換后產(chǎn)能的投放都在加速完成。1月17日工信部發(fā)布的《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實施產(chǎn)能置換有關(guān)事項的通知》明確規(guī)定了電解鋁產(chǎn)能置換的最后期限為2018年12月31日。據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，2011—2017年官方認(rèn)定淘汰的電解鋁產(chǎn)能在467.9萬噸，目前已公告完成置換的產(chǎn)能為375.38萬噸，其中68萬噸已經(jīng)投入使用，剩余307.4萬噸產(chǎn)能具備投產(chǎn)資格，其余可置換產(chǎn)能指標(biāo)為92.52萬噸。

考慮到置換指標(biāo)的成本等因素，目前企業(yè)購買指標(biāo)后投產(chǎn)意愿較強：其一，盡管目前電解鋁市場價格低迷，但指標(biāo)購買企業(yè)多數(shù)處于生產(chǎn)成本較低的地區(qū)，其電解鋁生產(chǎn)成本較全國加權(quán)成本每噸仍有近千元的利潤空間。其二，部分產(chǎn)能屬于“已建成、不合規(guī)”，產(chǎn)能建設(shè)完成卻不能投產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)資金壓力較大；而購買產(chǎn)能指標(biāo)花費的5000—6000元/噸成本則更加劇了這種狀況，企業(yè)投產(chǎn)訴求迫切。以目前的生產(chǎn)成本計算，一季度中國投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能預(yù)計約在140萬噸。

高庫存風(fēng)險仍存

國內(nèi)電解鋁庫存在經(jīng)歷了2016年下半年至2017年年初以及2017年三季度的兩輪出口下滑后，已經(jīng)達(dá)到了一個較高的位置。截至2月5日，倫敦金屬交易所全球鋁庫存為107萬噸左右，相比之下中國國內(nèi)的電解鋁社會庫存則已經(jīng)達(dá)到167.8萬噸，最高時一度超過175萬噸。由于中國出口政策的限制，中國電解鋁出口通常以鋁材出口的形式實現(xiàn)，電解鋁直接出口量較小?？紤]到國內(nèi)70%左右的鋁液就地轉(zhuǎn)化率，電解鋁庫存堆積是鋁材消費不暢的直接反映。

此外，采暖季過后，構(gòu)成電解鋁生產(chǎn)主要成本的電力、氧化鋁和預(yù)焙陽極價格也面臨下行風(fēng)險。

出口增長不穩(wěn)定

2017年以來國內(nèi)鋁材出口明顯復(fù)蘇。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月，中國鋁材出口數(shù)量累計424萬噸，累計同比增長4.1%；12月當(dāng)月出口鋁材39萬噸，同比增長14.71%。盡管我國鋁材出口溫和復(fù)蘇，但增長仍不穩(wěn)定，且未來面臨兩大風(fēng)險：一是即將到來的2月是傳統(tǒng)淡季，歷年鋁材出口同比大幅減少，短期國內(nèi)庫存仍有上行壓力。二是1月22日，美國商務(wù)部發(fā)表聲明稱美國商務(wù)部長羅斯已向總統(tǒng)特朗普提交有關(guān)進(jìn)口鋁產(chǎn)品是否損害美國國家安全的調(diào)查報告。如果特朗普最終認(rèn)定進(jìn)口鋁產(chǎn)品威脅美國國家安全，將有可能對鋁產(chǎn)品進(jìn)口政策做出關(guān)稅或其他非貿(mào)易調(diào)整。2017年中國對美國主要鋁產(chǎn)品全年出口量約在80萬噸，如果美國對中國出口的鋁制品采取貿(mào)易保護(hù)措施，將導(dǎo)致本已過剩的電解鋁行業(yè)短期面臨更大壓力。

總之，由于國內(nèi)社會庫存大量積壓和消費淡季臨近，采暖季過后，鋁價仍將面臨較大的下行壓力。