短期內(nèi)受季節(jié)性因素影響，市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，同時全球股債恐慌拋售拖累銅價走勢。而長期來看，宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，礦山干擾率整體上升，新年度我國廢舊進(jìn)口減少即成定局，新能源汽車自身用銅體量有限，周邊銅耗或提前引爆需求預(yù)期，銅市短弱長強(qiáng)或為主趨勢。

短期供大于求特征明顯

隨著春節(jié)臨近，國內(nèi)下游企業(yè)紛紛開始放假，消費需求更是一降再降。而最新的貿(mào)易成交顯示，雖然持貨商升貼水報價持續(xù)調(diào)降，但實際鮮有成交，市場供大于求特征逐漸突顯。

近期，美股暴跌，隨后歐洲股市、債市、新興市場股市、債市出現(xiàn)全面恐慌性下跌。雖然大宗商品市場并沒有受到全球股債拋售情緒的影響，但是美元指數(shù)觸底回升，以美元計價的商品都出現(xiàn)了一定程度的下行。

長期利好因素仍在

雖然元旦過后銅價便一路走低，近期更是創(chuàng)出了近兩個月的新低，但近期行情依舊被視為前期利多因素過度炒作后的適當(dāng)調(diào)整，主要原因在于目前市場對于2018年市場利多焦點普遍的認(rèn)同感。

一是歐美經(jīng)濟(jì)全面向好，帶動未來需求穩(wěn)步增長。經(jīng)濟(jì)的改善直接反映就是人均收入提高，消費增加，工業(yè)的改善以及固定投資的增加。我國作為歐美大宗商品進(jìn)口國，出口數(shù)據(jù)能直接反映出歐美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱。我國對歐美出口數(shù)據(jù)在進(jìn)入2017年下半年之后，便持續(xù)創(chuàng)出了新高，從數(shù)據(jù)不難看出，在經(jīng)歷了過去幾年的債務(wù)危機(jī)、財政赤字等問題之后，恢復(fù)良性發(fā)展體系的歐美經(jīng)濟(jì)未來將越走越好，進(jìn)而帶動全球經(jīng)濟(jì)再次走高。

二是罷工預(yù)期催生礦山干擾率增加，礦產(chǎn)銅供應(yīng)預(yù)期偏緊。根據(jù)摩根和美銀的報告，2018年將會有超過30起的礦山薪資談判進(jìn)行，其中涉及的產(chǎn)能超過全球40%，供應(yīng)產(chǎn)能大約在600—650萬噸之間。雖并非集中式談判，但或影響全年整體礦山供應(yīng)。其中市場關(guān)注重點在Escondida、Antamina和Cerro Verde三大礦山的薪資談判結(jié)果。

三是進(jìn)口廢銅供應(yīng)趨緊既成事實。我國固廢新規(guī)導(dǎo)致2018年廢銅進(jìn)口單批次批復(fù)減少超90%，雖然市場預(yù)期批復(fù)力度前低后高格局是主流，但未來進(jìn)口廢舊供應(yīng)預(yù)期大量減少已成定局。根據(jù)2017年全年廢銅進(jìn)口量在355萬，而廢銅平均含銅量在37%，廢七類銅進(jìn)口量在總進(jìn)口金屬量中占比在52%計算可以得出，2017年全年廢七類銅進(jìn)口金屬量在68萬噸左右。根據(jù)市場普遍預(yù)計，廢七類銅進(jìn)口在2018年將大幅削減超過五成，極大可能會是六成，按照2017年體量計算，光廢七類銅金屬量方面將出現(xiàn)40萬噸缺口。

四是需求或穩(wěn)步增長。新能源汽車下半年來一直被炒作。我國2017年全年共生產(chǎn)新能源汽車79.4萬輛，而銷量則有77.7萬輛。根據(jù)中期協(xié)預(yù)估，2018年產(chǎn)銷量在2017年基礎(chǔ)上上漲40%，即產(chǎn)銷量都將超過100萬輛大關(guān)。根據(jù)新能源汽車銅使用量是傳統(tǒng)能源汽車使用量的4倍80KG計算，2018年新能源汽車銅消費量將增加8萬噸，這個量級相對比較小，對銅價支撐有限。

但需要關(guān)注的并非新能源汽車自身的銅消耗增量問題，而是需要關(guān)注周邊銅耗問題。特別是因為充電樁普及后對城市電網(wǎng)造成的負(fù)擔(dān)而引發(fā)的電網(wǎng)升級預(yù)改造問題。這將是未來很長一段時間新能源汽車關(guān)注點上的隱含增量點。

周期性看漲趨勢不變

整體而言，季節(jié)性因素導(dǎo)致供需兩弱，但周期性看漲預(yù)期不變。目前延續(xù)到5月初銅價或整體圍繞51000—54000元/噸區(qū)間振蕩，待節(jié)后復(fù)工情緒推升，或引爆2018年趨勢行情啟動，全年或圍繞51000—56000元/噸區(qū)間波動。