光伏減反玻璃先驅(qū)者,不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈:

公司成立于2006年9月,于2011年10月在深圳證券交易所中小板發(fā)行上市。公司成立伊始就堅持科技創(chuàng)新,研發(fā)和生產(chǎn)應用納米材料在大面積光伏玻璃上鍍制減反射膜,是國內(nèi)最早進入AR鍍膜玻璃領域的企業(yè)。公司秉持具有前瞻性、持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展戰(zhàn)略,在確保傳統(tǒng)AR鍍膜玻璃業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展的同時,公司逐步向光伏終端應用領域拓展。通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈,2013年公司通過跨國技術合作研發(fā)了≤2.0毫米超薄物理鋼化玻璃并實現(xiàn)量產(chǎn)。同時,超薄雙玻光伏組件實現(xiàn)量產(chǎn)。2014年,公司正式進軍光伏電站行業(yè)。2017年11月,公司收購常州安迪新材料有限公司100%的股權,常州安迪新材料之前主要為公司提供POE產(chǎn)品,此交易進一步完善了公司在超薄雙玻組件產(chǎn)品方面的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

超薄雙玻組件開啟輕量化光伏新時代:

2017年全國光伏發(fā)電新增裝機達到53GW,遠遠好于2017年初預期,顯示光伏行業(yè)持續(xù)高景氣。得益于分布式的快速發(fā)展和度電成本的不斷下降,2020年有望實現(xiàn)平價上網(wǎng),屆時光伏行業(yè)將由政策補貼驅(qū)動轉(zhuǎn)為市場驅(qū)動,市場空間進一步打開。

2017年國內(nèi)雙玻組件出貨量約達到2GW,全球出貨量達3GW左右,僅占組件全球出貨量的3%。與單面電池片相比,雙玻雙面組件可以實現(xiàn)8%-30%的發(fā)電量增益,未來勢必也會帶動雙玻組件對傳統(tǒng)組件的替代效應,雙玻組件替代空間巨大。公司開發(fā)的超薄雙玻組件憑借輕量化優(yōu)勢比雙玻組件更適合分布式光伏市場,未來市場前景廣闊。公司作為組件輕量化浪潮的引領者,有望憑技術先發(fā)優(yōu)勢在雙玻組件市場占據(jù)較大份額,成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。

進軍電子消費玻璃領域,2018年有望量產(chǎn):

公司在電子消費玻璃領域重點布局大尺寸新型顯示面板用超薄蓋板玻璃和導光板產(chǎn)品。目前多家知名電視機廠商,包括京東方主動與公司聯(lián)系洽談業(yè)務,并且送樣及檢測,預計2018年電子玻璃相關產(chǎn)品將會有一定規(guī)模的量產(chǎn),從而成為公司新的業(yè)績增長點。

看好公司將出現(xiàn)業(yè)績拐點,暫時不給予評級:

2017年公司正處于業(yè)績低點,看好2018年將出現(xiàn)業(yè)績拐點。我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.13、0.42和0.63元。當前股價對應17-19年分別為134、42和28倍。首次覆蓋,暫時不予評級。

風險提示:超薄雙玻組件業(yè)務不及預期,電子消費玻璃業(yè)務發(fā)展不及預期。