春節(jié)之后，鎳價整體以高位振蕩為主。不過，我們認為，隨著菲律賓雨季逐步結束，利空因素逐步兌現，鎳價或再度迎來做多機會。

精煉鎳短期供應趨緊

2017年10月份以來，LME鎳庫存出現一輪快速下降過程，從近39萬噸的高位一路回落至當前的33.4萬噸，降幅高達14%。去庫存過程顯示出市場對鎳價中長期運行邏輯的認同。

國內庫存方面，由于2018年進口關稅調整，鎳板進口虧損幅度較大。隨著時間的推移，精煉鎳自身供應問題或逐步突顯。因此，精煉鎳供應面對鎳價的支撐力趨強。

不銹鋼需求或逐漸好轉

由于不銹鋼價格長期低迷，不銹鋼企業(yè)普遍進入虧損局面，進入3月份，宣布減產的不銹鋼企業(yè)增多，短期精煉鎳需求陷入低谷。

但是，不銹鋼市場已經在印尼不銹鋼的充分壓力之下，形成了平衡格局。雖然不銹鋼自身冶煉處于微虧階段，但是長期的絕對價格維持低位有利于終端消費的增加。另外，由于整個產業(yè)鏈庫存擠壓的較為徹底，目前庫存僅僅存在于現貨市場，而鋼廠減產或促使庫存消化，不銹鋼價格好轉。因此，后市可能出現需求好轉的情況。

印尼鎳礦出口利空有限

截至2018年2月底，印尼鎳礦出口配額已經高達3400余萬噸，整體上印尼鎳礦出口限制基本上瓦解。但2018年的出口配額增量影響力下降，主要原因是絕對出口配額量已經比較大，邊際利空效應降低。

相比龐大的出口配額而言，印尼鎳礦實際出口量有限，短期對鎳礦價格的影響并不明顯。印尼鎳礦出口配額再度大幅擴大，出口配額時效較長，我們認為印尼鎳礦企業(yè)不會在低鎳礦價格下大量出口，因此，對于鎳價的威脅主要是限制上方空間。

需要關注的潛在風險因素

雖然火法和濕法鎳冶煉技術均比較成熟，但是此前紅土鎳礦生產以火法冶煉為主，核心原因在于此前的鎳消費主要是不銹鋼，火法冶煉可以獲取鐵含量資源。而隨著鎳消費的增量向硫酸鎳集中，未來紅土鎳礦提取工藝將逐步轉向濕法技術。國際鎳價最高沖擊至1.4萬美元/噸，加上未來硫酸鎳需求向好，濕法鎳冶煉產能投放的計劃和進度將成為未來鎳價不得不關注的重點。這是鎳價未來最大的威脅，但我們認為需求力量或更快到來。

綜合來看，隨著4月份臨近，此前抑制國內鎳價的兩大核心做空力量，一個是鎳鐵產業(yè)鏈的套保力量，一個是此前鎳板大量進口的力量，均無法繼續(xù)壓制鎳價。因此，關注鎳價的再度買入機會。