未來供給缺口將顯現

近期，貴金屬緩緩振蕩下行，但隨著美聯儲新任主席鮑威爾公布加息25個基點后，美元應聲而下，同時貴金屬快速攀升，尤其是白銀多頭資金迅速入場。

鴿派聲音利好貴金屬

基于美國經濟未來發(fā)展將持續(xù)轉好，美聯儲進一步上調經濟預測指標，在鮑威爾首秀聲明中批準加息25個基點，將新的基準基金利率目標定在1.5%至1.75%。但我們從貨幣政策聲明內容展開解讀卻發(fā)現，鮑威爾看似鷹派，而言論中又顯鴿派。2月鮑威爾曾在國會聽證會上提出財政支出、減稅、更高的工資和通貨膨脹等一些積極的經濟發(fā)展因素，這些言論曾一度刺激美元從低位不斷反彈回升，市場對鮑威爾的定位為鷹派官員，而在其首秀措辭中卻稱過慢加息將對經濟構成風險，而進一步漸進加息是實現美聯儲目標的最佳方式，以此繼續(xù)支撐經濟狀況。此鴿派言論為美元下跌而刺激黃金上漲的關鍵所在。從美聯儲最新點陣圖來看，今年美聯儲加息次數還剩兩次，少于此前市場預期的三次，在此金融市場背景下，以黃金白銀為首的貴金屬短中期料延續(xù)振蕩上行走勢。

具有良好的現貨基礎

近幾年，隨著國內工業(yè)消費需求的不斷增長，白銀需求量也呈現修復性上漲。2016年以前，白銀需求端更多體現在首飾及現貨投資消費。而2016年后，在光伏消費及電氣行業(yè)消費不斷增長態(tài)勢中，白銀2017年整體需求量達到近十年以來的高位水平。同時，我們從2017年的消費結構中也可以看到，白銀需求端發(fā)生了很大變化，由以往的投資需求轉向工業(yè)需求。其中光伏占30%，電子電氣占39%，首飾及投資需求大幅下降至15%左右。而國內光伏行業(yè)及電氣電子行業(yè)未來均有較好前景，這也意味著白銀工業(yè)需求將不斷增長，同時全球經濟不斷復蘇也將刺激需求逐步恢復。

但從供給端來看，由于白銀生產的特殊性，其供給量主要由鉛、銅等這些主營金屬的生產而定。從統(tǒng)計數據來看，國內白銀生產企業(yè)集中度不像其他商品表現那么高，較低的集中度意味著白銀供給端出現階段性供給過剩的可能性不大。另外，從世界白銀協(xié)會統(tǒng)計數據來看，2017年全球白銀供應反而呈現1.5%左右的下滑，并且白銀礦產量將在未來幾年持續(xù)下滑。庫存方面，2017年國內白銀庫存也呈現較大幅度下滑，從側面為供需格局逐步改善提供佐證，這也將為白銀后市向上提供較好的現貨基礎。

謹防金銀比價回落

由于黃金白銀兩者屬性存在較大差異，黃金主要以金融屬性為主，而白銀主要以商品屬性為主，但兩者的相關性高達0.88以上。但今年以來金銀比價持續(xù)攀升，自2月中旬開始至今，持續(xù)在80倍上方達到歷史高位。通過統(tǒng)計近幾十年的歷史數據發(fā)現，當金銀比價超過75倍以上，則說明白銀價格被低估，而且一旦黃金累積一定的反彈幅度帶動白銀上漲時，白銀上行的動能和空間更大，謹慎投資者也可關注做空金銀比價的套利機會。