2018年以來，國內鎳價在國內外庫存持續(xù)下降的支撐下突破10萬整數(shù)關口，并突破前高。近期中美貿(mào)易戰(zhàn)恐慌情緒影響下，基本金屬價格紛紛回落，鎳價也未能獨善其身，由于其自身的高波動性，我們也看到，此次下跌過程鎳的跌幅較大，這除了宏觀層面因素，我們也從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，尋找原因歸納為以下幾點。

鎳礦：菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)雨季結束，后期到港鎳礦量增加

受菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)進入預計影響，自去年四季度以來，港口鎳礦庫存持續(xù)下降，當前港口庫存量為733萬噸，較去年同期下降34%。但是由于印尼鎳礦的補給，市場并未因為鎳礦量的下降出現(xiàn)恐慌。菲律賓雨季結束，3月開始出貨量逐漸增加，近期菲律賓鎳礦到港量增加顯著，上周到港13船，較前一周增加7船，港口鎳礦庫存下降幅度趨緩，同時鎳礦期貨價格與國內鎳礦現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)松動，各品味鎳礦價格紛紛調降，這也在一定程度上說明礦端供應并不緊張，相反，面對即將增加的鎳礦到港量，鎳礦貿(mào)易商對后期市場并不看好，所以紛紛降價甩貨。

根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，自去年三季度以來，國內高鎳鐵RKEF工藝生產(chǎn)企業(yè)一直盈利，這也是國內鎳鐵冶煉企業(yè)開工率回升的主要原因。今年以來，受鎳價上漲帶動，國內鎳鐵價格上漲，國內鎳鐵冶煉企業(yè)盈利情況一路向好，致使在山東地區(qū)產(chǎn)量基本未受環(huán)保政策影響。國內一、二月份鎳鐵產(chǎn)量維持高位，據(jù)了解，3月份內蒙、遼寧、江蘇地區(qū)均有鎳鐵冶煉企業(yè)停產(chǎn)檢修，預計3月份國內鎳鐵總量在80萬噸附近，4月份企業(yè)檢修完成均計劃復產(chǎn)。

國內外顯性庫存降幅趨緩

2017年年底國內宣布進口鎳板關稅將提至2%，國內12月鎳進口量激增至4萬噸以上。今年以來，LME市場內庫存持續(xù)大幅下降，根據(jù)數(shù)據(jù)追蹤，LME減少的大量庫存均為鎳豆，主要作為硫酸鎳生產(chǎn)原料。近兩周，LME下降幅度放緩，顯示，硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)備貨基本完成。

從價格角度，我們看到自去年9月份以來，不銹鋼價格持續(xù)由高位震蕩下行；從庫存角度來看，自去年四季度，不銹鋼市場持續(xù)累庫，尤其是春節(jié)前后累庫現(xiàn)象明顯，目前佛山加上無錫兩地庫存累計達到43萬噸，處于歷史最高位。根據(jù)實地調研了解到，目前大部分不銹鋼廠尤其是300系生產(chǎn)線已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，我們預計不銹鋼市場疲弱狀態(tài)還將持續(xù)，至于何時啟動，我們可持續(xù)關注不銹鋼市場價格走勢以及庫存情況。

此次鎳價下跌主要原因歸結為兩方面：一是宏觀層面，美國總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，將對從中國進口的商品大規(guī)模征收關稅，令貿(mào)易戰(zhàn)憂慮升溫，市場避險情緒升溫；二是產(chǎn)業(yè)方面，到港鎳礦量增加預期，國內不銹鋼市場持續(xù)疲弱疊加國內外顯性庫存下降趨緩。就貿(mào)易戰(zhàn)本身對鎳價的直接影響，我們說影響是微乎其微的，我們可以想到的就是貿(mào)易戰(zhàn)通過影響不銹鋼傳導至鎳，但是我們觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，我國出口至美國的不銹鋼量占總出口量比重較小，并且近些年來一直呈現(xiàn)下滑趨勢，從2013年的7.75萬噸下降至2017年的2.79萬噸。所以，后期隨著貿(mào)易戰(zhàn)影響逐漸退去，基本金屬有望反彈，但是鎳自身產(chǎn)業(yè)需求狀況會成為壓制鎳價反彈的主要因素。所以對于此次鎳價下跌，建議投資者切勿盲目抄底。

此次鎳價下跌主要原因歸結為兩方面：一是宏觀層面，美國總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，將對從中國進口的商品大規(guī)模征收關稅，令貿(mào)易戰(zhàn)憂慮升溫，市場避險情緒升溫；二是產(chǎn)業(yè)方面，到港鎳礦量增加預期，國內不銹鋼市場持續(xù)疲弱疊加國內外顯性庫存下降趨緩。就貿(mào)易戰(zhàn)本身對鎳價的直接影響，我們說影響是微乎其微的，我們可以想到的就是貿(mào)易戰(zhàn)通過影響不銹鋼傳導至鎳，但是我們觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，我國出口至美國的不銹鋼量占總出口量比重較小，并且近些年來一直呈現(xiàn)下滑趨勢，從2013年的7.75萬噸下降至2017年的2.79萬噸。所以，后期隨著貿(mào)易戰(zhàn)影響逐漸退去，基本金屬有望反彈，但是鎳自身產(chǎn)業(yè)需求狀況會成為壓制鎳價反彈的主要因素。所以對于此次鎳價下跌，建議投資者切勿盲目抄底。