4月13日，亞太能源投資有限公司總裁薄少川攜著作《國(guó)際礦業(yè)風(fēng)云》在北京舉辦了讀者交流會(huì)。
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，“一帶一路”倡議推動(dòng)，大批中國(guó)礦業(yè)公司進(jìn)一步加入全球礦業(yè)市場(chǎng)是必然的趨勢(shì)。“走出去”是資源行業(yè)發(fā)展的必然，但由于歷史、發(fā)展模式、與資本市場(chǎng)的互動(dòng)機(jī)制、法律法規(guī)體系和社會(huì)環(huán)境的不同，國(guó)內(nèi)外礦業(yè)公司在發(fā)展的理念和運(yùn)營(yíng)實(shí)踐上有著巨大的差異，這些差異使國(guó)內(nèi)投資人體會(huì)到國(guó)際上的酸甜苦辣。薄少川的這本書(shū)介紹了國(guó)際礦業(yè)的理念和實(shí)踐，對(duì)有志于“走出去”的資源投資人給予了借鑒。
在讀者交流會(huì)上，薄少川作主題為“礦業(yè)公司的并購(gòu)”的講座。薄少川指出，兼并與收購(gòu)，即人們常說(shuō)的“并購(gòu)”，是公司發(fā)展的有效途徑乃至必經(jīng)途徑。導(dǎo)致公司兼并的主要原因有：公司的發(fā)展需要；有共同的股東推動(dòng)；有共同的董事穿針引線；礦權(quán)相連；本是同一個(gè)項(xiàng)目上的合作伙伴；一方有資產(chǎn)，另一方有資金；雙方資產(chǎn)互補(bǔ)；一方迫于被收購(gòu)的壓力等。
而收購(gòu)則是公司成長(zhǎng)的另一模式，收購(gòu)可能源于：礦種多元化；覬覦被收購(gòu)方充裕的現(xiàn)金和被低估的資產(chǎn)等。手中現(xiàn)金充裕本是好事，但對(duì)大量現(xiàn)金未做出合理的安排，比如分紅、股票回購(gòu)、收購(gòu)資產(chǎn)等，而除現(xiàn)金以外的資產(chǎn)又被低估時(shí)，公司很有可能成為被收購(gòu)的目標(biāo)。
理論上說(shuō)，收購(gòu)對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō)應(yīng)該具有增值性，即收購(gòu)后的每股凈資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)該上升，這樣的收購(gòu)才有意義；反之，如果收購(gòu)對(duì)于每股凈資產(chǎn)價(jià)值具有稀釋性，則不應(yīng)該收購(gòu)。實(shí)際操作中，很多收購(gòu)可能更側(cè)重于成長(zhǎng)性。
對(duì)初級(jí)礦業(yè)公司而言，被收購(gòu)為股東創(chuàng)造了價(jià)值，是件好事。
收購(gòu)就其性質(zhì)和操作方式來(lái)說(shuō)就可以分為善意收購(gòu)與敵意收購(gòu)。
善意收購(gòu)是得到被收購(gòu)方董事會(huì)支持的收購(gòu)。“支持”蘊(yùn)含著豐富的內(nèi)容：第一，被收購(gòu)方與收購(gòu)方簽訂支持協(xié)議，支持收購(gòu)方的收購(gòu)，經(jīng)簽訂保密協(xié)議而允許收購(gòu)方進(jìn)行盡職調(diào)查，且不再主動(dòng)尋求被第三方收購(gòu)；第二，有些情況下甚至在第三方聯(lián)系競(jìng)購(gòu)時(shí)也不能接觸，即感興趣的第三方只能以敵意收購(gòu)的方式競(jìng)購(gòu)；第三，被收購(gòu)方的董事與高級(jí)管理人員與收購(gòu)方簽訂鎖定協(xié)議，同意將其所持股份按收購(gòu)條件出售予收購(gòu)方；第四，被收購(gòu)方的董事會(huì)與管理層負(fù)有向股東推薦該項(xiàng)交易的義務(wù)；第五，如果有第三方競(jìng)購(gòu)成功，需向原收購(gòu)方支付分手費(fèi)。
敵意收購(gòu)是未得到被收購(gòu)方董事會(huì)支持的收購(gòu)。很多敵意收購(gòu)是從善意收購(gòu)的嘗試開(kāi)始的，即收購(gòu)方首先聯(lián)系被收購(gòu)方董事會(huì)，希望商討收購(gòu)事宜。在被收購(gòu)方拒絕接觸，或者雙方就收購(gòu)價(jià)不能達(dá)成協(xié)議的情況下，收購(gòu)方可能從善意收購(gòu)轉(zhuǎn)為敵意收購(gòu)。在敵意收購(gòu)的過(guò)程中，被收購(gòu)方有可能會(huì)設(shè)置種種障礙，比如“毒丸”（加拿大的“股東權(quán)利計(jì)劃”即是一例），以極低的價(jià)格大比例向股東同比增發(fā)股份，抬高收購(gòu)方的收購(gòu)代價(jià)來(lái)阻止敵意收購(gòu)。很多敵意收購(gòu)最終轉(zhuǎn)為善意收購(gòu)，以達(dá)成協(xié)議結(jié)束。
收購(gòu)大戰(zhàn)——競(jìng)購(gòu)，也時(shí)有發(fā)生。如果兩家或多家公司均認(rèn)為某一項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)其具有戰(zhàn)略意義，則可能發(fā)生競(jìng)購(gòu)。
總的來(lái)說(shuō)，薄少川認(rèn)為公司在并購(gòu)過(guò)程中要注意：一是并購(gòu)涉及到很多法律法規(guī)細(xì)節(jié)，需要律師從一開(kāi)始即介入，甚至在并購(gòu)準(zhǔn)備階段（比如簽訂保密協(xié)議之時(shí)）即介入，以免日后被動(dòng)；二是無(wú)論是并購(gòu)方還是被并購(gòu)方，董事會(huì)需要對(duì)并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的情況和監(jiān)管要求及時(shí)做出反應(yīng)。
薄少川最后指出，目前國(guó)際礦業(yè)公司（尤其是黃金公司）的股價(jià)與礦產(chǎn)品價(jià)格相比處于相對(duì)低估水平，而大型國(guó)際礦業(yè)公司尚未完全從上一輪礦業(yè)周期中并購(gòu)失敗的陰影中走出來(lái)，這恰恰為中國(guó)公司提供了絕好的并購(gòu)時(shí)機(jī)。