古有亂世梟雄占山為王，打下一座山頭，勢(shì)力范圍便增加一分，時(shí)至今日，依然有這么一個(gè)行業(yè)需要靠山吃飯，且眼光遠(yuǎn)不止眼前的山頭，而是在全球范圍內(nèi)搜羅那些尚未被發(fā)現(xiàn)的豐富資源，沒(méi)錯(cuò)，這個(gè)行業(yè)就是采礦業(yè)。

近些年，我國(guó)礦產(chǎn)資源領(lǐng)域在“走出去”戰(zhàn)略的指引下取得了很大成果，不管是在炎熱的非洲腹地、遙遠(yuǎn)的南美大陸，還是孤懸海上的澳大利亞，都有著中國(guó)礦企的身影，今天要說(shuō)的五礦資源(01208)就是其中之一。

旗下的兩大全球前十礦山——秘魯Las Bambas銅礦和澳大利亞Dugald River鋅礦，讓五礦資源一舉躋身全球一流礦企的行列，不過(guò)采礦行業(yè)終究還是一個(gè)周期性行業(yè)，營(yíng)運(yùn)情況很大程度上取決于金屬價(jià)格，好在五礦的兩大主要產(chǎn)品——銅和鋅目前處于供應(yīng)緊張的狀態(tài)，未來(lái)價(jià)格走勢(shì)仍相對(duì)樂(lè)觀。

“銅博士”的邏輯智通財(cái)經(jīng)APP在此前的文章《這個(gè)礦山非“銅”小可!紫金礦業(yè)(02899)坐等“銅博士”回歸》中早有分析，市場(chǎng)上也不乏對(duì)銅價(jià)周期的展望，這里就不再細(xì)說(shuō)。

另一方面，五礦資源在2017年成功進(jìn)入全球銅礦公司前12強(qiáng)，還在智利國(guó)家銅業(yè)公司、美國(guó)自由港、必和必拓和嘉能可四大國(guó)際級(jí)銅礦企業(yè)產(chǎn)量都有所下滑的情況下，在2017年成為了12強(qiáng)中為數(shù)不多產(chǎn)量上升的銅企，排名同樣也上升最快，在未來(lái)銅價(jià)仍將平穩(wěn)向上的趨勢(shì)下，未來(lái)銅礦仍將是五礦資源的主要盈利來(lái)源。

而反觀五礦的另一大礦產(chǎn)資源鋅，不管從供需哪個(gè)方面來(lái)看，都是集團(tuán)未來(lái)的主要增長(zhǎng)來(lái)源。

鋅價(jià)或繼續(xù)高位運(yùn)行

比起全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)“銅博士”，鋅的知名度明顯差了不少，但事實(shí)上在現(xiàn)代工業(yè)中，鋅同樣扮演著及其重要的角色。

作為重要的有色金屬原材料，目前鋅在有色金屬的消費(fèi)中僅次于銅和鋁，是第三大有色金屬，由于具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性，因此其主要的應(yīng)用方向是與多種金屬制成物理與化學(xué)性能更加優(yōu)良的合金。

而從價(jià)格上看，自2015年下半年以來(lái)鋅還是表現(xiàn)最好的金屬之一，從低點(diǎn)的1500美元/噸上升到最高的3500美元/噸，反彈超過(guò)1.3倍：

鋅價(jià)在最近幾年能夠取得如此亮眼的成績(jī)，一方面其需求一直都在穩(wěn)定增長(zhǎng)，近幾年來(lái)鍍鋅板庫(kù)存持續(xù)下滑，截至2018 年3月底，全國(guó)鍍鋅板庫(kù)存量為46.77萬(wàn)噸，同比下滑15.34%，且隨著環(huán)保影響因素逐步減弱，鋅下游生產(chǎn)將陸續(xù)恢復(fù)，未來(lái)下游初端消費(fèi)有進(jìn)一步釋放的預(yù)期。

此外在終端需求方面，房地產(chǎn)和基建是耗鋅量相對(duì)較大的行業(yè)，今年1-3 月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)21291億元，累計(jì)同比增長(zhǎng) 10.4%，累計(jì)同比增速創(chuàng)近幾年來(lái)新高，好于之前的預(yù)期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面交通運(yùn)輸領(lǐng)域投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，總體來(lái)看用鋅需求將保持平穩(wěn)，或有小幅增長(zhǎng)。

而在供應(yīng)端，2017 年全球鋅精礦產(chǎn)量?jī)H小幅增加2%，國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量小幅下降2%。根據(jù)Woodmac 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球新增鋅精礦產(chǎn)能35 萬(wàn)噸，占目前總供給的2.5%，供應(yīng)緊張的局面將有所改善。但我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)環(huán)保督察將趨于日常化，環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)難以復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)供給增量有限。

最后在庫(kù)存方面，2018 年以來(lái)國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存由13 萬(wàn)噸回升至27 萬(wàn)噸，但仍然低于歷史平均，而當(dāng)前LME 鋅庫(kù)存處于歷史低位的21 萬(wàn)噸。根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)的統(tǒng)計(jì)，2017 年12 月全球鋅市場(chǎng)缺口4.9 萬(wàn)噸，較11 月的6.6 萬(wàn)噸有所收窄，但年化后仍有58 萬(wàn)噸的缺口。

終上所述，預(yù)計(jì)全年鋅價(jià)仍將處于緊平衡狀態(tài)，鋅價(jià)將繼續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)2018年LME 鋅價(jià)仍將在3000 美元/噸附近震蕩。

讓故事“從鋅開(kāi)始”

說(shuō)了那么多鋅金屬的故事，接下來(lái)就得聊聊五礦的布局了。本月初，五礦資源發(fā)布公告，宣布澳大利亞Dugald River鋅礦項(xiàng)目(“杜加爾河鋅礦”)已于5月1日按期實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)，這標(biāo)志著該項(xiàng)目又一重要里程碑的實(shí)現(xiàn)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，Dugald River鋅礦是全球已知規(guī)模最大、品位最高的鋅礦之一，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，Dugald River鋅礦設(shè)計(jì)年采選能力170萬(wàn)噸，年產(chǎn)鋅17萬(wàn)噸以上，服務(wù)年限超過(guò)25年，并生產(chǎn)鉛等副產(chǎn)品，以產(chǎn)能計(jì)為全球前十大鋅礦之一。

目前，Dugald River選礦處理量已達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，并進(jìn)入平穩(wěn)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段。根據(jù)五礦資源在4月22日發(fā)布的2018年第一季度生產(chǎn)報(bào)告，Dugald River鋅礦2018年1-3月在試生產(chǎn)過(guò)程中生產(chǎn)鋅精礦金屬量為28522噸，2018年全年預(yù)計(jì)生產(chǎn)鋅精礦含鋅12-14萬(wàn)噸，且按783.3萬(wàn)噸的總資源量計(jì)，平均品位高達(dá)12%：

此外，Dugald River項(xiàng)目的建成投產(chǎn)時(shí)機(jī)也選擇的十分微妙。根據(jù)五礦資源的公告，該項(xiàng)目是在2016年年中宣布開(kāi)工建設(shè)，這意味著主要的承包商合同都是在2015年下半年和2016年上半年簽訂的，而當(dāng)時(shí)正是鋅價(jià)最為低迷的時(shí)期，也是澳洲建筑市場(chǎng)最為蕭條的階段，這單買賣五礦恐怕省了不少錢，而完工投產(chǎn)的時(shí)間又恰好踩在了鋅價(jià)的高點(diǎn)上，儼然是教科書般的“低買高賣”。

Dugald River項(xiàng)目的最后一大優(yōu)勢(shì)，當(dāng)數(shù)其所在地澳大利亞。眾所周知，目前大多數(shù)有色金屬礦山不是在非洲就是在南美，政治風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，基礎(chǔ)設(shè)施又不夠完善，不管是剛果金還是智利秘魯都鬧過(guò)罷工的事，但澳大利亞作為南半球“唯二”的發(fā)達(dá)國(guó)家(另一個(gè)是隔壁新西蘭)，政治風(fēng)險(xiǎn)自然是不可能發(fā)生的。

基礎(chǔ)設(shè)施方面更是不用擔(dān)心，Dugald River鋅礦所在的克朗克里鎮(zhèn)以及附近的芒特艾薩市，本身就是礦業(yè)的成熟地帶，專業(yè)人力資源豐富，配套設(shè)施也十分完善，鐵路從克朗克里鎮(zhèn)直接通往湯斯維爾港口，意味著設(shè)備和物資可以輕松運(yùn)進(jìn)來(lái)，產(chǎn)品可以直接銷出去，堪稱一個(gè)完美的礦山。

從股價(jià)上看，Dugald River鋅礦實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)消息發(fā)布當(dāng)天，五礦資源港股上漲3.2%，股價(jià)時(shí)隔兩個(gè)月后再次突破6元大關(guān)，截至本周四收盤報(bào)6.12港元，漲幅2%：

未來(lái)，這座全球前十的鋅礦，必將讓五礦資源的故事“從鋅開(kāi)始”。