繼2017年年底倫敦LME年會后，此次香港LME亞洲年會期間，銅再次當選最被看好品種，44%的參會人員認為銅是下半年最具上漲潛力的金屬品種。

根據最近兩年香港LME亞洲年會的投票結果來看，最為看好的金屬往往當年走勢不如預期。反而是不被看好的品種可能凸顯黑馬潛質。去年年底市場認為2018年銅價將會大牛，一方面是全球經濟繼續(xù)復蘇，另一方面是廢銅進口將大幅下降，然而這兩點在一季度均被證偽。市場對于宏觀預期已由普遍樂觀下調為中性或偏悲觀，盡管廢銅進口實物噸確實大幅下降，但由于廢六類占比大幅上升，廢銅含銅品位的上升，導致金屬噸并未大幅減少。

本次在香港各大機構舉辦的小規(guī)模交流會中，對于銅的看法并不如會議投票結果顯示的那樣樂觀，鎳成為最被看好的品種。多數參會的研究員和交易員并不認同銅價的“超樂觀預期”，普遍認為銅價將維持寬幅振蕩走勢，底部做多頂部不做空可能是比較有利的交易策略。

當前來看，銅價在2018年全年走牛的長線邏輯已經被破壞，銅價將不斷處于“預期——證實或證偽——新預期——再證實或證偽”的循環(huán)過程，供應、需求以及宏觀的邊際變化將成為博弈焦點。廢銅金屬噸進口量還會不會大幅下降、銅礦是否會罷工，供應是否充裕以及全球宏觀經濟走勢等都是值得探討的熱點問題。

一季度國內精銅產量同比增加20萬噸，而今年新投產產能多集中在下半年，不免令市場猜測精銅增量全年是否會大幅增加。

目前去年的新建項目運行情況良好，對當前精銅增量貢獻較多，而今年下半年仍有新項目投產，因此冶煉需求增量有所上升，但我們認為總體上調幅度不會很大。在去年較大消耗原料庫存的基礎上，精銅產量增幅將在一定程度上受限于原料端的增量。除此之外，國內下半年新上冶煉項目的提前備庫也會擠占精銅增量的原料。因此，我們將精銅全年產量上調至850萬噸，增幅低于市場預期。

年初我們即對銅價持有相對保守的觀點，認為大牛市并未到來。當下我們仍然認為2018年銅價會維持寬幅振蕩，未來走勢的關鍵在于宏觀經濟與供應端的相對強弱變化。如果廢銅和銅礦供應緊張導致精銅產量下降，則銅價有上漲動力；如果宏觀經濟走弱被證實，銅價有下跌動力。

近期需要特別注意的是Escondida罷工問題，此前新聞報道必和必拓在4月提前啟動了與工會的談判，然而被工會一口回絕，提出6月之后雙方再進行談判。因此，罷工概率或許不低，屆時一旦罷工則有望重演去年一季度的行情。