鋁合金輪轂龍頭企業(yè):公司目前三大業(yè)務(wù),鋁合金輪轂、鎂合金壓鑄件和環(huán)保涂覆加工。公司是國內(nèi)鋁合金輪轂龍頭企業(yè),合計產(chǎn)能超過3500萬件。汽輪全國產(chǎn)銷前三,摩輪全球第 一。主要客戶以歐美車企為主,近年來逐漸進入日系、自主車企供應(yīng)商,市場份額不斷提升。

公司鋁合金輪轂業(yè)務(wù)仍大有可為:1)國內(nèi)OEM市場集中度低,前三強份額約30%。國內(nèi)從業(yè)者眾多,汽輪產(chǎn)銷超過1000萬件企業(yè)僅3家。歐美市場則呈現(xiàn)寡頭壟斷格局,未來國內(nèi)市場集中度將提升。2)輪轂高端化趨勢,大尺寸輪轂成為主流,17-18寸成為標(biāo)配,尺寸越大工藝要求越高。3)萬豐奧威主要供應(yīng)歐美系車企OEM市場,產(chǎn)品偏中高端,與競爭對象相比,產(chǎn)品單價、盈利能力均高于對手。萬豐奧威在運營能力上也明顯好于對手,未來市場份額有望提升。

鎂合金壓鑄業(yè)務(wù)國產(chǎn)化可期:公司2015年收購萬豐鎂瑞丁,進入鎂合金壓鑄,業(yè)務(wù)集中在北美和歐洲,客戶包括福特、通用、特斯拉和捷豹路虎。1)燃油消耗標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán),汽車輕量化是必然趨勢,鎂合金作為比鋁更輕的材質(zhì),將成為汽車輕量化主要材料。2)新能源汽車輕量化需求更強,在取消發(fā)動機等后,車身結(jié)構(gòu)件的輕量化勢在必行。3)萬豐鎂瑞丁掌握大件薄壁鎂合金壓鑄技術(shù),占據(jù)北美鎂合金65%以上的市場份額。4)萬豐鎂瑞丁國內(nèi)落地迅速,國產(chǎn)化業(yè)務(wù)值得期待,2016萬豐鎂瑞丁國內(nèi)設(shè)立全資子公司,目前已經(jīng)開始配套蔚來等新能源車企。

布局大交通領(lǐng)域,上市公司持續(xù)外延并販做大做強:上市公司起家于汽車零部件業(yè)務(wù),但不局限于此,通過外延收購,先后并販環(huán)保涂覆(高鐵等)、鎂合金等業(yè)務(wù)。公司控股股東更是布局通用航空業(yè)務(wù),未來前景可期。 盈利預(yù)測:若不考慮定增影響,2018-2020年歸母凈利潤分別為10.75億、12.97億和16.15億,對應(yīng)PE分別為21X、18X和14X。與鋁輪轂企業(yè)相比,公司具備龍頭地位優(yōu)勢,估值處于低位,且公司鎂合金業(yè)務(wù)未來增長前景可期,首次覆蓋,給予“推薦評級”。