當前，鉛價出現(xiàn)小幅調(diào)整，我們認為本次鉛價調(diào)整是短暫的，支撐鉛價上漲的庫存下降的邏輯尚沒有發(fā)生改變。預計隨著鉛消費旺季來臨，鉛庫存將繼續(xù)處于低位，從而對鉛價進一步上漲產(chǎn)生支撐。

再生鉛供應減少 原生鉛庫存下降

今年以來，環(huán)保政策持續(xù)升級，再生鉛企業(yè)階段性停產(chǎn)，中國再生鉛企業(yè)主要分布在安徽、河南、江蘇、湖北、云南等地。自3月開始，安徽部分再生鉛企業(yè)被勒令停產(chǎn)整頓，截至5月，安徽太和工業(yè)園區(qū)再生鉛企業(yè)還在停產(chǎn)整改。同時，自5月上旬開始，環(huán)保部門對固廢企業(yè)進行嚴格的環(huán)保檢查，江西、云南、貴州等地區(qū)再生鉛冶煉廠階段性停產(chǎn)。再生鉛企業(yè)階段性停產(chǎn)，再生鉛產(chǎn)量增速下滑，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)再生鉛產(chǎn)量為14.3萬噸，環(huán)比下降1.4%。考慮到上述地區(qū)再生鉛企業(yè)自5月開始關停，預計5月再生鉛產(chǎn)量將出現(xiàn)較為明顯的下降。受此影響，再生鉛供應逐漸偏緊，市場預計5—6月再生鉛市場將出現(xiàn)1萬—1.5萬噸的缺口。原生鉛和再生鉛價差持續(xù)縮窄，截至5月21日，原生鉛和再生鉛價差為2300元/噸，較4月末下降約100元/噸。

由于再生鉛供應出現(xiàn)缺口，鉛下游加工企業(yè)增加原生鉛的消費，鉛的庫存大幅減少。截至5月25日，上期所鉛總庫存為12676噸，較4月末下降45.5%。

消費旺季將臨 需求增加預期增強

鉛主要的初級消費為鉛蓄電池，占比達到80%，鉛蓄電池主要應用于電動自行車（38%）、汽車（35%）、摩托車（5%）等交通工具以及工業(yè)電池（15%）等。鉛酸電池具有容量大、安全性好、電流大放電性能好、工作溫度范圍大、性價比高等突出優(yōu)點，是目前應用范圍較廣的電動自行車電池。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，夏季電動車電池更換率高達70%—80%，因為溫度過高時蓄電池熱失控和充電器內(nèi)部電路失控容易造成電池鼓包。根據(jù)科學家的最新氣候變化預測，2018年將迎來有史以來最熱的一年，延續(xù)了前幾年氣溫上升之勢。今年5—6月，國內(nèi)氣溫已經(jīng)明顯上升，預計7—8月氣溫將達到年內(nèi)峰值。隨著炎熱天氣來臨，電動車更換鉛蓄電池量已逐漸開始增加。受鉛價上漲和消費旺季鉛酸蓄電池消費增加的影響，鉛酸蓄電池價格開始全面上漲。

我們認為，再生鉛供應減少，加工企業(yè)增加原生鉛的需求，使得鉛庫存持續(xù)下降，這依然能夠支撐鉛價上漲。消費旺季即將來臨，鉛需求增加預期增強，鉛庫存將繼續(xù)維持低位，為鉛價的持續(xù)上漲提供動力。從技術上看，滬鉛指數(shù)均線呈多頭排列，且MACD指標顯示價格依然存在上漲空間，建議投資者采取逢低買入的操作策略。