今年3月，滬鎳上市，年內(nèi)創(chuàng)出115300的高位點(diǎn)之后一路震蕩下行，在2016年年中滬鎳震蕩筑底完成，開啟新一輪上漲，今年以來(lái)鎳價(jià)已累計(jì)上漲15%，并且上漲突破上市以來(lái)新高，后期鎳價(jià)漲勢(shì)是否能夠持續(xù)？首先我們來(lái)看看今年115300-120000區(qū)間這一波上漲的助推因素。

國(guó)內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)

國(guó)內(nèi)鎳鐵供應(yīng)趨緊

內(nèi)蒙、遼寧、江蘇以及河北等地由于環(huán)保因素，鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)受到地方政府強(qiáng)行關(guān)停，山東地區(qū)因?yàn)榍鄭u上合組織峰會(huì)，5月20日停產(chǎn)，停產(chǎn)25天。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，內(nèi)蒙、山東、江蘇以及河北等地由于上述因素，5月份產(chǎn)量影響近6萬(wàn)噸。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，受中央督察組環(huán)保“回頭看”影響，6月產(chǎn)量繼續(xù)減少，預(yù)計(jì)環(huán)比減10.8%至3.33萬(wàn)噸。

下游不銹鋼去庫(kù)加快

帶動(dòng)鎳價(jià)

我們知道春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)無(wú)錫、佛山兩地庫(kù)存總量從30萬(wàn)以下激增至43萬(wàn)以上的高位，春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)也是持續(xù)低迷，制約鎳價(jià)上漲幅度，四月中旬以來(lái)國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)庫(kù)存下降速度加快，截止五月底，國(guó)內(nèi)無(wú)錫、佛山量低庫(kù)存已經(jīng)降至30萬(wàn)噸附近，低于去年同期庫(kù)存數(shù)據(jù)。同時(shí)國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)各系價(jià)格也開始有了不同程度的上漲，低迷僵局被打破，一定程度上助推了此波鎳價(jià)上漲。

沖高之后，滬鎳漲勢(shì)能否持續(xù)？

國(guó)內(nèi)進(jìn)口盈利窗口持續(xù)關(guān)閉

進(jìn)口精鎳量下降

精煉鎳進(jìn)口盈利窗口持續(xù)關(guān)閉，在中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響下，4月份進(jìn)口虧損甚至一度高至萬(wàn)元，這對(duì)精鎳進(jìn)口帶來(lái)壓力，盡管4月進(jìn)口數(shù)據(jù)并未公布，但是進(jìn)口數(shù)據(jù)下滑是可以預(yù)見的。

沖高之后，滬鎳漲勢(shì)能否持續(xù)？

國(guó)內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)下降

支撐鎳價(jià)

國(guó)內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)下降，尤其是進(jìn)入2018年，LME庫(kù)存下降速度加快，從年初的36.6萬(wàn)上下下降至5月底的29萬(wàn)，五個(gè)月下降7萬(wàn)多噸；國(guó)內(nèi)庫(kù)存更是在1801交割之后5.7萬(wàn)噸的庫(kù)存下降至5月底的3.1萬(wàn)噸附近，國(guó)內(nèi)鎳庫(kù)存的持續(xù)下降導(dǎo)致滬鎳市場(chǎng)結(jié)構(gòu)由contango結(jié)構(gòu)變?yōu)閎ack結(jié)構(gòu)，7-9月合約價(jià)差一度逼至2000元/噸以上，這給一直做價(jià)差交易的投資者以豐厚的回報(bào)。

前期利好出盡，帶動(dòng)鎳價(jià)揚(yáng)帆起航，而后我們認(rèn)為鎳價(jià)缺乏新的拉動(dòng)因素，年內(nèi)鎳價(jià)高位水平或已呈現(xiàn)，主要基于以下幾點(diǎn)考慮。

前期利好出盡，帶動(dòng)鎳價(jià)揚(yáng)帆起航，而后我們認(rèn)為鎳價(jià)缺乏新的拉動(dòng)因素，年內(nèi)鎳價(jià)高位水平或已呈現(xiàn)，主要基于以下幾點(diǎn)考慮。

宏觀層面，中美貿(mào)易戰(zhàn)在未來(lái)還將持續(xù)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒會(huì)持續(xù)較濃美方破壞雙方多次談判共識(shí)，于6月15日公布了對(duì)華貿(mào)易措施，決定對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的500億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅，再次對(duì)中國(guó)挑起貿(mào)易戰(zhàn)，而我國(guó)也強(qiáng)力回?fù)?，決定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的500億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅，中美貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)再次升級(jí)。對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)這個(gè)事兒，我們認(rèn)為，中美雙方考慮到貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)雙方經(jīng)濟(jì)會(huì)有較大的傷害，可能會(huì)呈現(xiàn)階段性緩和，但是此事件貫穿2018年整個(gè)投資年度的概率較大，這對(duì)于工業(yè)品而言無(wú)疑是個(gè)災(zāi)難。

鎳礦整體充裕

盡管由于天氣因素、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較差以及印尼齋月等因素影響，今年以來(lái)印尼鎳礦出貨量差于市場(chǎng)預(yù)期，但由于菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)雨季結(jié)束后，出貨量正常，兩國(guó)出貨總量較往年還是有增無(wú)減的，這使得我國(guó)較低的港口鎳礦庫(kù)存量并沒有對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成威脅。后期印尼齋月結(jié)束，鎳礦供應(yīng)或?qū)⒃黾印?/span>

部分鎳豆轉(zhuǎn)為隱性庫(kù)存，后期存集中交倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

我們看到今年以來(lái)截止五月底，LME庫(kù)存下降了七萬(wàn)多噸，其中80%以上是鎳豆，據(jù)了解，這部分鎳豆并未全部被下游消費(fèi)掉，轉(zhuǎn)為了隱性庫(kù)存，而國(guó)內(nèi)進(jìn)出口數(shù)據(jù)追蹤也并未發(fā)現(xiàn)有大量的LME鎳豆進(jìn)入國(guó)內(nèi)，所以后期這部分鎳豆是存在集中交倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)的，如果成為事實(shí)，屆時(shí)鎳價(jià)會(huì)受到重創(chuàng)。

近期國(guó)內(nèi)精煉鎳進(jìn)口虧損縮窄

根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，進(jìn)入6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口精煉鎳虧損額有縮小趨勢(shì)，對(duì)于部分免稅的鎳豆而言，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了盈利。低庫(kù)存背景下，國(guó)內(nèi)在擠倉(cāng)的影響下，依舊存在強(qiáng)于國(guó)外走勢(shì)的概率，這或?qū)?duì)于后期精煉鎳進(jìn)口盈利窗口逐漸打開埋下伏筆。

國(guó)內(nèi)下游不銹鋼運(yùn)行態(tài)勢(shì)較為疲軟

前邊有提到四月中旬至五月底，國(guó)內(nèi)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存加速下降，但是我們觀察到進(jìn)入六月之后兩期周度庫(kù)存數(shù)據(jù)，無(wú)錫、佛山量低庫(kù)存呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢(shì)，同時(shí)，不銹鋼各系價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)得到遏制。整體不銹鋼市場(chǎng)運(yùn)行弱于去年同期。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)2018年持續(xù)加息，國(guó)內(nèi)杠桿導(dǎo)致貨幣政策失去了操作空間，國(guó)內(nèi)下游整體消費(fèi)增速受到抑制。

全球范圍內(nèi)在高鎳價(jià)以及較好前景預(yù)期背景下，部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)或增產(chǎn)鎳價(jià)從7550美元的低位漲至當(dāng)前的15000附近，這一價(jià)格對(duì)于部分生產(chǎn)上而言，利潤(rùn)是非?？捎^的。在利潤(rùn)刺激下，部分生產(chǎn)上出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)以及增產(chǎn)現(xiàn)象。據(jù)了解，淡水河谷公司投資17億美元用于推進(jìn)瓦伊西灣鎳礦山向地下開采業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，地下礦山的基建工作將于今年夏天開工，地下礦山的運(yùn)營(yíng)預(yù)計(jì)將于2021年4月正式開工。澳大利亞政客、商人ClivePalmer旗下的昆士蘭鎳資源資源公司離重啟位于昆士蘭州的Yabulu鎳精煉廠又近了一步。Palmer于6月6日發(fā)表聲明稱，公司已經(jīng)批準(zhǔn)了重啟Townsville附近的冶煉設(shè)施的計(jì)劃。對(duì)于全球生產(chǎn)商重啟或是新建部分產(chǎn)能，真正產(chǎn)生效果尚需時(shí)日，但是這些舉動(dòng)釋放出的信號(hào)是，在利潤(rùn)以及前景可期的刺激下，全球范圍內(nèi)鎳供應(yīng)或?qū)⒊霈F(xiàn)增量。

簡(jiǎn)而言之，在宏觀以及產(chǎn)業(yè)共同作用下，鎳價(jià)已經(jīng)走至年內(nèi)高位區(qū)間，后期在以上列舉的不確定因素影響下，鎳價(jià)妖性或?qū)簳r(shí)收斂。