端午假期期間，中美貿(mào)易摩擦升級，國際市場有色金屬及原油盤中突發(fā)性下挫。節(jié)后通過觀察有色金屬板塊所有品種的表現(xiàn)，鎳價走勢最為抗跌，跌幅僅2.36%。當(dāng)市場恐慌情緒回歸理性后，鎳價重回反彈格局。盡管前期高持倉風(fēng)險暫時解除，但鎳市結(jié)構(gòu)性短缺仍會帶來遠(yuǎn)月合約的擠倉風(fēng)險。一方面，顯性庫存走低和環(huán)保因素的持續(xù)擾動將支撐鎳價，鎳價長牛僅邁出第一步。另一方面，當(dāng)前多空因素博弈加劇，鎳價上方120000元/噸一線壓力較大，在沒有更強(qiáng)利多刺激之前，鎳價仍將維持高位振蕩。

長周期走牛邏輯不變

雖然前期多頭獲利出逃導(dǎo)致鎳價提前調(diào)整，但是鎳市基本面向好依舊，短期宏觀因素的打壓并不能改變鎳價的長牛格局，回調(diào)反而帶來更好的入場機(jī)會。在特朗普向42家公司免除進(jìn)口鋼鋁關(guān)稅后，市場對貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂開始減弱。當(dāng)前鎳價的主要矛盾集中在貿(mào)易戰(zhàn)和不銹鋼階段性累庫對價格的短暫壓制，鎳價長周期走強(qiáng)的基本邏輯并未改變。

首先，鎳市結(jié)構(gòu)性短缺依舊嚴(yán)峻，在硫酸鎳高溢價及新能源汽車需求向好預(yù)期下，鎳企紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳而擠壓電解鎳產(chǎn)量。隨著國內(nèi)鎳顯性庫存的不斷下降，以及進(jìn)口窗口的牢牢關(guān)閉，鎳遠(yuǎn)月合約擠倉風(fēng)險將不斷重現(xiàn)。

其次，今年環(huán)保依然是政府工作的主線，在污染治理沒有實質(zhì)性改善前，環(huán)保的執(zhí)行力度只會加大不會松懈，包括內(nèi)蒙古和山東地區(qū)的主要鎳鐵產(chǎn)區(qū)受到了很大的影響。本輪鎳價上漲行情中，高鎳鐵的漲幅遠(yuǎn)低于預(yù)期，隨著不銹鋼企業(yè)的逐步復(fù)產(chǎn)，下游原材料補(bǔ)庫需求將助推鎳價走高。

短期擾動因素增多

盡管鎳價強(qiáng)勢格局不改，但上方120000元/噸一線壓力重重。5月中旬伴隨著環(huán)保嚴(yán)打下鋼廠檢修的傳聞，不銹鋼脫離鎳價率先走出一波上漲行情，隨后鎳價在不銹鋼的利多刺激下出現(xiàn)大漲行情。當(dāng)前不銹鋼和鎳價同漲的邏輯被打破，不銹鋼早于鎳價出現(xiàn)下跌。以304為例，僅熱軋就較節(jié)前回落了600—700元/噸，幾乎擠兌了前期價格上漲的泡沫。隨著不銹鋼價格的回落，上周鋼廠集中到貨，不銹鋼社會庫存也出現(xiàn)同步增加，去庫進(jìn)程被暫時中斷。

截至6月上旬，無錫和佛山兩地不銹鋼總庫存增加7.6%至32.4萬噸，出乎市場意料。然而這個累庫仍需檢驗，鎳價或因庫存出現(xiàn)兩種可能：第一，若不銹鋼去庫被證偽，那么后續(xù)累庫現(xiàn)象將加劇不銹鋼的價格壓力，鎳價難以獨善其身。第二，若不銹鋼去庫趨勢不變，那么鋼價依然能維持強(qiáng)勢，從而支撐鎳價高位振蕩。值得注意的是，影響鎳價的因素較多，即使不銹鋼價格低迷也并不一定能拖累鎳價，環(huán)保因素下高鎳鐵的強(qiáng)勢，也將支撐鎳價走強(qiáng)。

綜上所述，鎳價上漲存在良好的基本面支撐，價格仍處于上行通道中。短期貿(mào)易摩擦和不銹鋼階段性累庫對鎳價帶來壓力，然而鎳價長牛格局不改。鎳市結(jié)構(gòu)性短缺和新增消費需求依然是支撐價格走強(qiáng)的關(guān)鍵，當(dāng)前回調(diào)帶來絕好的做多機(jī)會，前期入場多單可以繼續(xù)持有，關(guān)注滬鎳1809上方120000元/噸一線的壓力。