中美貿(mào)易摩擦的不斷升級使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低，波及商品、股票和外匯等市場。雖然從有色金屬市場的角度來看，我們認(rèn)為實(shí)質(zhì)上的影響并不大，但是也有必要深入分析中美貿(mào)易摩擦中貿(mào)易部分的影響，以及其對平衡表的影響。

    通過不斷升級的貿(mào)易摩擦情況，我們認(rèn)為貿(mào)易摩擦在短期內(nèi)并不會輕易平息，大概率會持續(xù)一段較長的時(shí)間，期間的影響或呈階段性脈沖式影響，對基本面行情判斷帶來較大的不確定性。

    中美貿(mào)易戰(zhàn)對中國鋁產(chǎn)業(yè)影響主要有兩點(diǎn)：一是直接針對進(jìn)口鋁產(chǎn)品的關(guān)稅加征。二是針對進(jìn)口商品額外關(guān)稅征稅造成中國國內(nèi)鋁需求的減弱。

    在全球化的今天，貿(mào)易摩擦沒有贏家，合則兩利，斗則俱傷。國內(nèi)有色產(chǎn)業(yè)發(fā)展可統(tǒng)籌考慮國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與海外生產(chǎn)能力布局，形成與之相適應(yīng)的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策和國際貿(mào)易政策，對出口目的地進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，配合國家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，積極開發(fā)南亞、東南亞及東歐市場。

    中美貿(mào)易摩擦的不斷升級使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低，波及商品、股票和外匯等市場。雖然從有色金屬市場的角度來看，我們認(rèn)為實(shí)質(zhì)上的影響并不大，但是也有必要深入分析中美貿(mào)易摩擦中貿(mào)易部分的影響，以及其對平衡表的影響。由于貿(mào)易摩擦在有色金屬行業(yè)中對鋁產(chǎn)業(yè)鏈的影響最大，因此本文將重點(diǎn)著墨于鋁產(chǎn)業(yè)鏈的分析。下面將從中美貿(mào)易摩擦背景及跟蹤，中美鋁行業(yè)貿(mào)易情況，中美鋁行業(yè)貿(mào)易摩擦影響和中美摩擦對各有色品種的影響四個(gè)方面來分析。

    1. 中美貿(mào)易摩擦背景及跟蹤

    2018年7月6日美東時(shí)間0點(diǎn)01分（北京時(shí)間12時(shí)01分），美國政府如期宣布對華征收第一批818項(xiàng)、340億商品關(guān)稅，對其余約160億美元商品的加征關(guān)稅措施將進(jìn)一步征求公眾意見。早前，特朗普表示，如果中國政府出臺相對應(yīng)關(guān)稅加征措施，美國將以10%的比率再對價(jià)值2000億美元的中國商品征收額外的關(guān)稅；如果中國再次提高關(guān)稅以報(bào)復(fù)打擊美國，美國還將再次追加對新的價(jià)值2000億美元的商品征收額外的關(guān)稅。美方近日再次威脅，要對中方全部5000億美元輸美產(chǎn)品征稅，不僅如此，美國對其他國家和地區(qū)的貿(mào)易伙伴也發(fā)出了類似威脅。由此可見，貿(mào)易摩擦在短期內(nèi)并不會輕易平息，大概率會持續(xù)一段較長的時(shí)間，期間的影響或呈階段性脈沖式影響，對基本面行情判斷帶來較大的不確定性。

    通過跟蹤2018年美國貿(mào)易保護(hù)措施，其中涉及貿(mào)易產(chǎn)品范圍頗廣，涉及關(guān)稅保護(hù)措施多樣。從貿(mào)易產(chǎn)品方面來看，不僅包含有色金屬等大宗工業(yè)品，還包括農(nóng)產(chǎn)品，消費(fèi)品及高新技術(shù)產(chǎn)品等。從涉及的貿(mào)易調(diào)查角度來看，包括“232”調(diào)查，“332”調(diào)查和“301”調(diào)查。

    由于貿(mào)易摩擦在有色金屬行業(yè)中對鋁產(chǎn)業(yè)鏈的影響最大，因此將重點(diǎn)分析鋁產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)影響。下面我們將先介紹美國各種貿(mào)易保護(hù)涉及的調(diào)查方式及其影響，方便后續(xù)更好的分析對鋁產(chǎn)品貿(mào)易流的影響。

    （1）“232”調(diào)查

    回顧美國進(jìn)口中國鋁產(chǎn)品征收額外關(guān)稅，要從“232”調(diào)查說起。“232”調(diào)查是指美國商務(wù)部根據(jù)1962年《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條款對特定產(chǎn)品進(jìn)口是否威脅美國國家安全進(jìn)行立案調(diào)查，美國總統(tǒng)在報(bào)告提交90天內(nèi)做出是否對相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口采取最終措施的決定。“232”調(diào)查具有程序簡單、仲裁快、措施多樣、關(guān)稅可與其他所有稅率疊加征收的特點(diǎn)。

    從表1可以看到，在2018年1月1日美國商務(wù)部公布232調(diào)查報(bào)告，建議對進(jìn)口鋁征收至少7.7%關(guān)稅，對中國則征收23.6%關(guān)稅。在2018年3月1日特朗普宣布將對所有進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收25%和10%關(guān)稅。整體對鋁稅率提高至10%，但對中國產(chǎn)品的稅率降低至10%。但是需要注意的一點(diǎn)是，該關(guān)稅是與其他所有稅率疊加征收的。

    基于“232”調(diào)查結(jié)果報(bào)告，目前美國針對進(jìn)口除澳大利亞、巴西、阿根廷、韓國外的所有國家及地區(qū)的鋁產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，涉及原鋁、鋁板帶、鋁箔、鋁棒、鋁型材等主要未鍛造鋁及初級鋁加工品。

    （2）“332”調(diào)查

    美國對華除對鋁制品加征關(guān)稅外，還加征反壟斷和反傾銷關(guān)稅。雙反稅的制定與“332”調(diào)查息息相關(guān)。“332”調(diào)查，又稱“常規(guī)性事實(shí)調(diào)查”條款，是指美國1930年關(guān)稅法第332條。該條規(guī)定，美國國際貿(mào)易委員會（USITC）可應(yīng)美國總統(tǒng)、眾議院、參議院財(cái)政委員會或美國貿(mào)易代表（USTR）等的要求，自行對包括美國與他國產(chǎn)業(yè)競爭態(tài)勢在內(nèi)的任何涉及關(guān)稅和貿(mào)易的事件，進(jìn)行“常規(guī)性事實(shí)調(diào)查”并出具報(bào)告。歷史上，“332條款”調(diào)查經(jīng)常成為美國未來啟動反傾銷、反補(bǔ)貼和保障措施等貿(mào)易救濟(jì)措施的“先兆”。2018年3月15日，根據(jù)“332”調(diào)查，美國國際貿(mào)易委員會對華鋁箔做出雙反產(chǎn)業(yè)損害終裁，通過早前美國商務(wù)部的終裁結(jié)果：針對中國鋁箔做出雙反稅合計(jì)加征55.13%-176.41%（具體情況見表2）。2018年6月18日，美國商務(wù)部宣布對進(jìn)口自中國的鋁合金薄板（Alloy Aluminum Sheet）征收167.16%的初步反傾銷關(guān)稅。

    （3）“301”調(diào)查

    除了上述兩種調(diào)查及關(guān)稅加征將直接影響鋁產(chǎn)品的出口外，“301”調(diào)查雖未直接針對鋁產(chǎn)品，但將通過影響高新技術(shù)終端產(chǎn)品的出口而影響鋁材使用量。 “301”是美國《1974年貿(mào)易法》第301條的俗稱，一般而言，“301條款”是美國貿(mào)易法中有關(guān)對外國立法或行政上違反協(xié)定、損害美國利益的行為采取單邊行動的立法授權(quán)條款。此次調(diào)查主要在涉及技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新領(lǐng)域，調(diào)查結(jié)果建議對來自中國的1300種商品加征25%的關(guān)稅，涉及信息和通信技術(shù)、航天航空、機(jī)器人、醫(yī)藥、機(jī)械等行業(yè)的產(chǎn)品。

    2. 中美鋁行業(yè)貿(mào)易情況

    2017年，中國出口鋁材總量約為424萬噸，以安泰科測算2017年電解鋁消費(fèi)量約為3540萬噸為基準(zhǔn)，中國鋁材出口占比約為12%。其中出口至美國約為66萬噸，占出口總量15％左右。整體直接出口美國占比并不算高，約為1.86%，而目前內(nèi)外比價(jià)處于低位，將有利于出口的增加，因此從這個(gè)角度看，貿(mào)易關(guān)稅的加征對鋁產(chǎn)品的出口影響并不算大。值得擔(dān)心的是貿(mào)易摩擦范圍的擴(kuò)大。

    具體到鋁材產(chǎn)品不同類型的影響，目前的關(guān)稅加征主要在鋁板帶和鋁箔方面，因我國出口美國鋁材主要以鋁板帶、鋁箔為主。

    我國出口鋁材的集中度較高，主要以鋁板帶、鋁箔以及鋁型材為主，三者合計(jì)占比超9成。2017年出口鋁材中鋁板帶占比為49%，且該比例近幾年持續(xù)提升；第二大出口產(chǎn)品是鋁箔，占27%；第三大出口產(chǎn)品是鋁條桿形材，占比約20%。

    其中，出口美國的具體分類根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)的情況如下：2017年中國出口美國鋁板帶片50.22萬噸，鋁箔14.85萬噸，鋁管1.1萬噸，鋁型材1.01萬噸，合計(jì)約66萬噸。其中板帶出口占出口美國鋁材產(chǎn)品75.9%，占美國進(jìn)口鋁板帶的51.2%；鋁箔出口占中國出口美國鋁材的22.45%，占美國進(jìn)口鋁箔的75.6%。由此可見，美國對中國鋁材出口產(chǎn)品征收雙反稅具有明確的針對性。

    據(jù)了解，自3月下旬開始，發(fā)往美國的普通鋁板帶便大幅下滑，主因反補(bǔ)貼初裁在4月公布。綜合“332”調(diào)查和“232”調(diào)查結(jié)果來看，我國以鋁板帶、鋁箔為主的鋁材將被強(qiáng)制征收針對不同產(chǎn)品的雙反稅以及10%額外進(jìn)口關(guān)稅。

    3. 中美鋁行業(yè)貿(mào)易摩擦影響

    中美貿(mào)易摩擦對中國鋁產(chǎn)業(yè)影響主要有兩點(diǎn)：一是直接針對進(jìn)口鋁產(chǎn)品的關(guān)稅加征。二是針對進(jìn)口商品額外關(guān)稅征稅對中國國內(nèi)鋁需求的減弱。

    （1）直接影響

    從直接影響來看，鋁材產(chǎn)品直接出口美國占消費(fèi)比例約為1.86%，而目前內(nèi)外比價(jià)處于低位，將有利于出口的增加，因此從這個(gè)角度看，貿(mào)易關(guān)稅的加征對鋁產(chǎn)品的出口影響并不算大。

    美國提高鋁進(jìn)口關(guān)稅，其核心邏輯在于美國不斷提升的鋁產(chǎn)品進(jìn)口依賴度。根據(jù)WBMS數(shù)據(jù)顯示，2017年美國鋁產(chǎn)量僅為74萬噸，是10年前的30%不到。而去年美國鋁材進(jìn)口量超過600萬噸，就美國鋁材供應(yīng)而言，進(jìn)口依賴度高達(dá)88.9%，而且這一比例還在不斷升高。美國進(jìn)口鋁產(chǎn)品以原鋁和初級鋁加工產(chǎn)品為主；以2017年美國鋁供應(yīng)來看，從主要來源國進(jìn)口原鋁474.5萬噸。由于金屬鋁特有的物理性質(zhì)，廣泛應(yīng)用于交通運(yùn)輸、建筑、電力、機(jī)械制造等行業(yè)，同時(shí)長期作為關(guān)鍵材料使用在國防軍工、航空航天等國家核心領(lǐng)域。因此，愈發(fā)提升的進(jìn)口依賴度，對于美國所謂的“國家安全”造成一定潛在風(fēng)險(xiǎn)。美國政府針對進(jìn)口鋁產(chǎn)品的關(guān)稅加征，主要是想引導(dǎo)本土鋁產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，提升美國國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

    而對于中國鋁出口來說，原鋁的出口需要加征15%的關(guān)稅，也就是說明我們國家并不支持原鋁的出口。而鋁材等需要經(jīng)過加工的附加值較高的產(chǎn)品出口可以享有一定的退稅，因此出口主要以鋁材的形式。雖然貿(mào)易摩擦的陰云一直高掛，但是低位的滬倫比值依然刺激出口訂單大幅增長，特別是除美國以外的正規(guī)鋁材和變相出口鋁材訂單大幅增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月未鍛軋鋁及鋁材出口超過45萬噸，環(huán)比基本持平，而5月出口量為48.5萬噸，為2014年12月以來最高水平。

    另外，海外鋁市場供應(yīng)缺口明確，而且不確定性也依然存在。具體而言，海外海德魯巴西氧化鋁廠停產(chǎn)依然持續(xù)，基于供需匹配，海外氧化鋁供應(yīng)減量將影響電解鋁原料供應(yīng)；去年海德魯巴西氧化鋁廠生產(chǎn)氧化鋁640萬噸，今年計(jì)劃削減一半產(chǎn)能，影響320萬噸氧化鋁。再者，俄鋁事件仍有可能再度發(fā)酵；美國財(cái)政部只是表示美國將延長對俄鋁制裁下的業(yè)務(wù)暫停至10月23日，并沒有明確表示要取消制裁；俄鋁目前390萬噸電解鋁產(chǎn)能，1050萬噸氧化鋁產(chǎn)能，9萬噸鋁箔產(chǎn)能；2017年電解鋁產(chǎn)量為370.7萬噸，銷量395.5萬噸；若到三季度結(jié)束俄鋁仍未取得美國取消制裁或再度推后暫停制裁的決定，海外電解鋁價(jià)格或再度上漲，預(yù)計(jì)滬倫比值或?qū)⒃俣认绿剑苿訃鴥?nèi)鋁制品出口。

    因此，預(yù)計(jì)年內(nèi)我國鋁材出口將同比增加，美中貿(mào)易戰(zhàn)對我國鋁出口一塊影響不大。

    （2）間接影響

    從間接影響的角度來看，2017年中國出口美國商品合計(jì)價(jià)值5060億美元，其中電子產(chǎn)品占26.9%，醫(yī)療設(shè)備占6.4%，電視機(jī)及顯示器占4.5%。這些產(chǎn)品或多或少需要鋁制品組裝，美國對這些產(chǎn)品出口加征關(guān)稅，或?qū)⒂绊戇@類產(chǎn)品的出口，從而傳導(dǎo)到鋁行業(yè)，對電解鋁終端消費(fèi)或?qū)⒂幸欢ㄓ绊憽?/p>

    另一方面主要體現(xiàn)在對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)影響。然而，我們認(rèn)為中國有充分的條件減弱貿(mào)易戰(zhàn)對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。具體到國內(nèi)鋁消費(fèi)來看，鋁終端產(chǎn)業(yè)包括房地產(chǎn)建筑、交通運(yùn)輸、電力、包裝等行業(yè)。隨著年初至今的房地產(chǎn)、基建方面施工工地開工、電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)展有條不紊，疊加國家“鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”的實(shí)施，以及汽車輕量化的發(fā)展趨勢，我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)、基建、汽車方面對電解鋁消費(fèi)仍具有一定提振作用。汽車方面，雖然汽車產(chǎn)量增速逐漸放緩，但依然對汽車用鋁量的增長保持較樂觀的看法，一是汽車產(chǎn)銷量在多年高增長的情況下，同比基數(shù)變大：2017年全年汽車產(chǎn)量2907萬輛，與2016年的2800萬輛相比增長107萬輛；二是汽車輕量化對鋁合金的需求增長的支撐，使得汽車行業(yè)對鋁的需求增速依然將保持較快的增長。同樣，房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)開發(fā)投資額、房屋新開工面積等數(shù)據(jù)仍然處于穩(wěn)定增長，將有效提振鋁的下游消費(fèi)。

    從消費(fèi)結(jié)構(gòu)角度來看，與上世紀(jì)80年代的日本不同，中國具有得天獨(dú)厚的人口優(yōu)勢。我國擁有超過14億人口消費(fèi)潛力，即使不依靠出口增長，中國經(jīng)濟(jì)仍有能力保持穩(wěn)定增長。改革開放40年來，工業(yè)化帶動了中國經(jīng)濟(jì)的崛起，但是中國的消費(fèi)相對滯后；鼓勵國內(nèi)消費(fèi)，既讓中國老百姓分享經(jīng)濟(jì)增長的成果，也有利于應(yīng)對美國貿(mào)易摩擦甚至貿(mào)易戰(zhàn)。中國有潛質(zhì)成為世界新的消費(fèi)中心，加快推進(jìn)城市化，是鼓勵消費(fèi)的重要途徑之一。目前，中國按照常住人口計(jì)算的城市化率僅為56.8%，未來30年，中國會有超過20-30%的人口在城市定居。國內(nèi)旺盛的消費(fèi)需求，可以降低對外需的依賴，給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來合理而又更高質(zhì)量的增長。中國要從出口大國轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)大國，需要通過改革和創(chuàng)新，如城市化、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、可能的減稅、放開進(jìn)口等措施。