近日來密集公布的上半年成績單顯示，企業(yè)部門去杠桿現(xiàn)分化趨勢，其中，央企負債穩(wěn)中有降，民營企業(yè)去杠桿壓力仍然較大，而地方政府去杠桿保持高頻度強力度。在專家看來，下半年去杠桿降穩(wěn)結(jié)合、分類施策，更有利于保障宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中求進。

記者獲悉，國企降杠桿減負債攻堅戰(zhàn)已打響，發(fā)電、建筑、礦山行業(yè)將是重點。地方政府在規(guī)范PPP發(fā)展、防范債務風險方面也在逐漸明確新的思路，未來仍有去杠桿的空間。

央企負債穩(wěn)中有降民企壓力大

防范化解重大風險被列為國企今年的首要任務。年初國資委制定了中央企業(yè)降杠桿、減負債、控風險的指導意見，明確到2020年前中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率要再下降2個百分點。在7月12日的國新辦發(fā)布會上，國務院國資委副秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗提供的數(shù)據(jù)顯示，到今年6月末，中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率66%，比年初下降了0.3個百分點，同比下降0.5個百分點。

降杠桿另一重要成效體現(xiàn)在負債結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化上。數(shù)據(jù)顯示，到今年6月末，中央企業(yè)66%的負債中帶息負債占到40%左右，帶息負債規(guī)模同比增長4.9%，增速比年初下降2.3個百分點，低于權(quán)益增速3.9個百分點。

彭華崗介紹說，國資委重點管控的企業(yè)平均負債率同比下降3.3個百分點。同時，18家企業(yè)積極穩(wěn)妥推進市場化債轉(zhuǎn)股，簽訂框架協(xié)議5000億左右，現(xiàn)在落地已經(jīng)超過2000億。此外，軍工、通信、冶金、發(fā)電、建筑等行業(yè)負債率在持續(xù)改善。

值得注意的是，民營企業(yè)去杠桿壓力較大。國家金融與發(fā)展實驗室最新公布的企業(yè)部門杠桿率與風險季報指出，盡管國有企業(yè)的平均負債水平高于民營企業(yè)，但短期償債能力欠佳和“僵尸企業(yè)”中的民營企業(yè)數(shù)量最多，這與現(xiàn)階段信用債違約事件多數(shù)為民營企業(yè)也是相吻合的。

“民營企業(yè)的杠桿率，總體上低于國有企業(yè)，但個別過于快速擴張的民營企業(yè)的風險壓力較大。”中國企業(yè)聯(lián)合會研究員、企業(yè)研究處處長劉興國表示。如是金融研究院首席研究員、執(zhí)行總裁朱振鑫也表示，經(jīng)濟下行壓力加上，資產(chǎn)價格還在擠泡沫，民營企業(yè)負債率杠桿率可能會被動提升。

地方去杠桿保持高頻度強力度

在加快地方去杠桿、防范化解地方債風險方面，今年上半年政策保持高頻度強力度，先后出臺了一系列政策。

“繼2017年地方政府負債率同比下降之后，今年去杠桿政策效應仍將持續(xù)釋放，預計上半年地方政府負債率仍會進一步下降。”劉興國對記者表示。

在地方去杠桿上，PPP項目規(guī)范管理是重要一環(huán)。數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月，各地公布的累計清理退庫項目1695個，涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個，涉及投資額3.1萬億元。另有數(shù)據(jù)顯示，4、5月份單月退庫規(guī)模持續(xù)下降，從3月份的單月1.3萬億元回落到5月份的4341億元，退庫項目數(shù)量也從3月份的1258個下降至596個。

劉興國表示，地方政府負債率較高的地方基本上都是基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展欠賬較多的地方，客觀上存在發(fā)展需求。“如何在發(fā)展中化解債務壓力，既保發(fā)展，又控負債，確實不容易。”

“政府財政收入在前期減稅政策的滯后效應帶動下出現(xiàn)了一定程度的較快增長，也保障了政府的去杠桿空間。”中國財政科學研究院宏觀經(jīng)濟研究中心研究員王志剛表示。

下半年去杠桿或瞄準“降穩(wěn)結(jié)合”

展望下半年，專家表示，去杠桿的重點仍然是地方政府和國有企業(yè)，去杠桿降穩(wěn)結(jié)合、分類施策，更有利于保障宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中求進。

“有的行業(yè)需要穩(wěn)杠桿，有的行業(yè)則需要降杠桿。發(fā)電、建筑、礦山行業(yè)企業(yè)負債率相對比較高，是下一步攻堅的重點，將在分類管控的基礎(chǔ)上實行一企一策。”國資委人士告訴記者。據(jù)了解，在日前舉行的中央企業(yè)降杠桿減負債工作推進會上，兵器裝備、中國石化、中國華能、中國華電、中國建筑、中國鐵建等六家央企簽訂了降杠桿減負債責任狀。

彭華崗透露，國資委下一步的去杠桿思路還包括調(diào)整優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置，切實轉(zhuǎn)變過度依賴舉債投資的觀念；持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，做好“處僵治困”的收官工作，堅決化解過剩產(chǎn)能，力爭提前完成“壓減”任務；全面加強資金管理，加強現(xiàn)金流管理，做好“兩金”壓控，努力提高資金使用效率；進一步優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，積極穩(wěn)妥開展市場化債轉(zhuǎn)股和混合所有制改革，持續(xù)推進提質(zhì)增效，多渠道降杠桿減負債；全面加強風險防控，加強金融風險、債券風險、債務風險防控，堅決守住不發(fā)生重大風險的底線。

對于地方政府而言，去杠桿仍是重頭戲。“尤其是要加強對PPP項目的管理，嚴防PPP項目推升地方政府債務風險。”劉興國說。

城市交通建設(shè)就是一例。7月13日，國辦印發(fā)的《關(guān)于進一步加強城市軌道交通規(guī)劃建設(shè)管理的意見》提出，進一步加大財政約束力度，按照嚴控債務增量、有序化解債務存量的要求，嚴格防范城市政府因城市軌道交通建設(shè)新增地方政府債務風險，嚴禁通過融資平臺公司或以PPP等名義違規(guī)變相舉債。

事實上，地方政府在規(guī)范PPP發(fā)展，防范債務風險方面也在逐漸明確新的思路。例如，7月5日，福建省提出進一步規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）項目的指導意見，要求嚴守“四個不得”，即不得承諾回購社會資本方的投資本金，不得以任何方式“兜底”社會資本方的投資本金損失，不得承諾社會資本固定收益回報和最低投資回報，不得為項目債務提供任何形式的舉債擔?；虺兄Z。7月11日，重慶市提出將從嚴格政策要求、明確適用范圍、規(guī)范審查程序、加強動態(tài)管理等5個方面，開出進一步促進PPP規(guī)范發(fā)展的“藥方”。

“隨著地方產(chǎn)業(yè)基金和PPP進一步規(guī)范，地方政府基本很難再加杠桿。加上此前不合規(guī)的業(yè)務還要繼續(xù)清理，未來仍有去杠桿的空間。”朱振鑫說。

國盛證券首席宏觀分析師熊園對記者表示，未來政策上將進一步避免“一刀切”，根據(jù)不同地區(qū)不同部門不同企業(yè)采取差異性政策，特別是加大對中小企業(yè)的扶持。“此前推出的定向降準已經(jīng)釋放了積極信號。”

王志剛認為，應分步驟、分階段、分領(lǐng)域，有條不紊地推進去杠桿改革，同時加快相關(guān)領(lǐng)域的配套改革，包括國企的混合所有制改革、投融資體制改革、財稅體制等，為去杠桿創(chuàng)造良好的體制機制基礎(chǔ)。“去杠桿要統(tǒng)籌考慮其成本與收益，防止杠桿轉(zhuǎn)移帶來的各類風險，這需要財政和金融部門協(xié)調(diào)配合，發(fā)揮各自的政策優(yōu)勢形成合力。”

熊園表示，要把握好去杠桿的節(jié)奏和力度，在逐步有效引導打破剛性兌付的同時，出臺相應的配套政策措施，比如更加完善的責任追究機制和破產(chǎn)機制。