受益于近期基建預期轉向和資金面放松跡象等利好，周期股均表現(xiàn)十分強勢，其中由于絕對供給過剩以及最近采暖季限產大幅低于預期影響，預期值一度陷入冰點的電解鋁行業(yè)也出現(xiàn)了底部回升跡象。

但此時不得不面對的問題是，頗有幾分供給側改革界阿斗姿態(tài)的電解鋁板塊，究竟是跟隨著大勢浪一把，還是真的在國內市場需求預期得到改善的當下，迎來翻身機遇呢？

行情來源：富途證券

“絕對過剩”備受市場擔憂

鋁板塊的長期下跌，供給過剩的基本面一直是主要原因。智通財經APP了解到，此前2017年國內采暖季限產疊加違規(guī)產能清理，為鋁行業(yè)打響供給側改革對鋁價的推漲，然而采暖季電解鋁預期限產的314.8萬噸，實際落實僅有112萬噸，遠不及預期的供給限制使得市場對行業(yè)大失所望，相關企業(yè)也正是拉開下跌序幕。

除供給控制不力外，需求端也同樣不樂觀。據(jù)了解，作為國內電解鋁消費主要變量的基建和房地產均表現(xiàn)得十分弱勢，進一步拉低鋁企預期；并且，行業(yè)被動高庫存的無奈，還在為行業(yè)累積風險。

與此同時，前段上游氧化鋁價格的走低，還引發(fā)“成本塌陷”會繼續(xù)拉低電解鋁價格的擔憂。這也就是為什么4月份“俄鋁制裁事件”，僅能引發(fā)倫鋁滬鋁短暫沖高，由于無法改變行業(yè)的基本面，鋁企最終在事件影響度減小后再度回歸下行。

但值得注意的是，近期這些問題似乎都迎來了一定的改善。

行業(yè)迎來針對性的改善

首先就供給端而言，目前產量同比降幅并不大，但存在一定的超預期可能。智通財經APP了解到，2018年電解鋁新增產能規(guī)模約350萬噸，普遍預計產量增加約200萬噸。由于在新增產能指標被控制的背景下，鋁的新增供應已近乎明牌，市場預期已經得到充分反映，但由于高成本等因素的影響，實際產量釋放或許會低于預期。

而需求改善則來自近期周期最大的利好——基建預期改善。智通財經APP了解到，雖然目前電解鋁庫存仍處在高位，但從2018二季度開始在持續(xù)下降，6月鋁材出口以及氧化鋁出口數(shù)據(jù)均創(chuàng)出了歷史新高，顯示需求端已出現(xiàn)一些邊際改善。

同時，7月23日國常會再度提及擴大內需和點名基建，表明積極財政政策要更加積極，明確加快2018年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效，因此，作為需求50%-60%來自固定資產的電解鋁而言，下游需求市場已經迎來強烈的改善預期了。智通財經APP了解到，1-6月全國發(fā)行地方政府債券為14109億元，其中一般債券10436億元，專項債券僅3673億元，距離1.35萬億而言，仍有近1萬億的未發(fā)行規(guī)模，而未來專項債的加快發(fā)行是為地方基建籌集資金，這將加速基建投資的回升。

據(jù)業(yè)內專業(yè)人士推算，一旦2018下半年寬松政策兌現(xiàn)，電解鋁行業(yè)將出現(xiàn)60萬噸左右的供需缺口。

此外，上游原材料價格回升和自備電廠的治理，將會打破市場對“成本塌陷”的擔憂。智通財經APP了解到，由于受到環(huán)保和礦山治理的影響，國內部分地區(qū)鋁土礦價格已逼近10年高點，山西孝義等地2個月內鋁土礦價格上漲約100元/噸；而且價格已傳到至下游氧化鋁，其中中國鋁業(yè)7月份對非冶金用氧化鋁和普通氫氧化鋁進行了三次上調，氧化鋁價格的不斷上漲顯著擠壓了電解鋁的利潤空間，目前中鋁連城分公司目前54萬噸電解鋁產能已于7月18日開始彈性生產。

而在電力方面，下半年自備電廠治理政策細則或將出臺，全行業(yè)電力成本提高或將進一步推高電解鋁價格。因此在氧化鋁價格持續(xù)攀高，龍頭鋁企開始控制生產，再加上此后電力成本提升的預期，成本端引發(fā)電解鋁價格上行的邏輯已經逐漸顯現(xiàn)。

如此看來，從2017年末開始屢屢讓人失望的電解鋁，似乎開始在慢慢贏回關注價值了。