7月30日，上海有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)地鋁錠庫存合計(jì)為178萬噸，相比上周四減少1.5萬噸。業(yè)內(nèi)人士表示，電解鋁庫存持續(xù)下跌，疊加供給受限、成本支撐強(qiáng)化以及需求改善，電解鋁板塊估值有望上升。

    庫存下行

    7月30日，上海有色金屬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)電解鋁消費(fèi)地庫存數(shù)據(jù)顯示，上海地區(qū)為41.5萬噸，無錫地區(qū)76.1萬噸，鞏義地區(qū)16.2萬噸，南海地區(qū)22.9萬噸，天津地區(qū)5.3萬噸，杭州地區(qū)11萬噸，重慶2.2萬噸，臨沂2.8萬噸，消費(fèi)地鋁錠庫存合計(jì)178萬噸，相比上周四減少1.5萬噸。

    電解鋁庫存持續(xù)下跌和出口增長有關(guān)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月氧化鋁出口量為11.8萬噸，創(chuàng)2002年以來新高。5-6月氧化鋁總出口量為20.8萬噸。

    據(jù)阿拉丁提供的信息，氧化鋁巨頭海德魯復(fù)產(chǎn)預(yù)期推遲；酒鋼牙買加氧化鋁廠由于設(shè)備故障，產(chǎn)量階段性下滑等，海外市場氧化鋁供應(yīng)趨緊。阿拉丁分析師表示，從目前氧化鋁招標(biāo)和市場成交價(jià)格看，成交價(jià)格趨向530美元/噸，靜態(tài)跟蹤的綜合報(bào)價(jià)在500美元/噸左右，后期依然保持漲勢。目前，山東和廣西區(qū)域再度成為氧化鋁出口訂單集中簽訂地，30天新增的訂單至少在15萬噸以上。煙臺、天津、防城港在利潤的刺激下，出口洽談近期預(yù)計(jì)依然保持熱度。

    阿拉丁統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，6月國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量為597萬噸，原鋁產(chǎn)量為305萬噸，折算氧化鋁需求為584萬噸，凈出口氧化鋁6.8萬噸；精細(xì)和非鋁行業(yè)氧化鋁需求預(yù)計(jì)23萬噸左右。綜合測算的氧化鋁供應(yīng)短缺為17萬噸左右，供應(yīng)短缺繼續(xù)擴(kuò)大?？紤]7月氧化鋁實(shí)際產(chǎn)量因礦石供應(yīng)和價(jià)格高等因素影響均有所縮減，而原鋁產(chǎn)量保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)氧化鋁供應(yīng)缺口將達(dá)到20萬噸左右，全社會氧化鋁庫存將繼續(xù)保持下降。

    價(jià)格攀升

    阿拉丁統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周五北方氧化鋁綜合價(jià)格為2980-3020元/噸，周均價(jià)環(huán)比上漲1.4%；國產(chǎn)現(xiàn)貨加權(quán)價(jià)格為2996.4元/噸，周均價(jià)環(huán)比上漲1.4%。其中，西南區(qū)域成交基準(zhǔn)價(jià)格上移至2900元/噸左右，北方區(qū)域成交基準(zhǔn)價(jià)格上移至3000元/噸左右。

    7月，中鋁對非冶金用氧化鋁和普通氫氧化鋁價(jià)格進(jìn)行了三次上調(diào)，山西氧化鋁的價(jià)格自7月以來上漲9%，達(dá)到2975元/噸。

    對于氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲的原因，安信證券有色金屬首席分析師齊丁對中國證券報(bào)記者表示，海外氧化鋁短缺情況仍未改觀，國內(nèi)外價(jià)差拉大，氧化鋁出口訂單持續(xù)簽約。同時(shí)，鋁土礦價(jià)格漲勢持續(xù)，而氧化鋁價(jià)格前期已跌破部分廠商成本線。

    據(jù)了解，7月以來錦江旗下山西孝義興安化工和河南三門峽開曼生產(chǎn)線出現(xiàn)關(guān)停，中鋁、萬基、信發(fā)和田園化工等多家氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)、檢修或彈性生產(chǎn)情況。這些因素支撐氧化鋁價(jià)格上行。

    氧化鋁價(jià)格不斷上漲擠壓了電解鋁企業(yè)的利潤空間。中鋁連城分公司54萬噸電解鋁產(chǎn)能已于7月18日開始彈性生產(chǎn)。齊丁表示，目前電解鋁平均噸盈利已轉(zhuǎn)負(fù)。連鋁減產(chǎn)并非個案，一些新投項(xiàng)目，如貴州華仁、中鋁華潤、創(chuàng)源金屬也因電力、成本問題出現(xiàn)投產(chǎn)延后的情況。

    成本的上升導(dǎo)致不少電解鋁上市公司上半年業(yè)績不佳。焦作萬方(5.08 -1.36%,診股)上半年出現(xiàn)首次虧損，公司預(yù)計(jì)上半年虧損1.2億元-1.6億元。公司表示，受采暖季限產(chǎn)影響，鋁產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比下降，營業(yè)收入同比下降。此外，煤炭、氧化鋁、預(yù)焙陽極等原材料價(jià)格大幅上升，營業(yè)成本同比大幅增加。

    報(bào)告期內(nèi)，受大宗原輔材料價(jià)格同比大幅上漲等因素影響，云鋁股份(5.46 +0.37%,診股)預(yù)計(jì)上半年歸屬于母公司凈利潤同比下降約66%。今年一季度，鋁價(jià)處于相對低位，而氧化鋁、石油焦、陽極炭塊等大宗原輔材料價(jià)格上漲幅度較大，導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損。

    估值重估

    百川資訊數(shù)據(jù)顯示，2018年電解鋁新增產(chǎn)能規(guī)模約350萬噸，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增加約200萬噸。業(yè)內(nèi)人士表示，在新增產(chǎn)能指標(biāo)被控制的背景下，鋁的新增供應(yīng)近乎明牌，市場亦認(rèn)知較為充分，且由于高成本等因素影響，實(shí)際的產(chǎn)量釋放低于預(yù)期的概率提高。

    阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，2017年電解鋁消費(fèi)量為3550萬噸，同比增長9.1%。假設(shè)2018年需求同比增長6%至3763萬噸，2018年一季度產(chǎn)量為1779萬噸，同比下降2%；不考慮采暖季等因素減產(chǎn)，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3700萬噸，全年短缺約60萬噸。鑒于上半年需求低于預(yù)期，這一缺口有望在下半年逐步體現(xiàn)。

    齊丁表示，當(dāng)前鋁價(jià)在14000元/噸左右，接近成本線，向下空間有限。根據(jù)以往規(guī)律，預(yù)計(jì)三季度鋁產(chǎn)品將持續(xù)去庫存，價(jià)格重心有望上移。根據(jù)《關(guān)于印發(fā)打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計(jì)劃的通知》，將重點(diǎn)整治京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原冬季空氣污染問題，環(huán)保壓制因素將持續(xù)，鋁的供給端仍受限制。電解鋁板塊價(jià)值有望迎來一波強(qiáng)勁向上重估。

    華泰證券認(rèn)為，近期政策端頻出積極因素，財(cái)政政策可能更加積極。阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，電解鋁需求50%-60%來自固定資產(chǎn)投資。一旦下半年寬松政策兌現(xiàn)，投資出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，鋁需求有望顯著改善。