基本面支撐

受美元強勢和中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落壓制，上周四內(nèi)外盤金屬全線重挫，滬鎳盤中一度大跌2.6%。我們認為，鎳基本面強勁，回調(diào)仍是短線買入時機。

短期鎳供應增量有限

首先，國內(nèi)環(huán)保趨嚴抑制鎳鐵產(chǎn)出。雖然第一批環(huán)?；仡^看結(jié)束，工廠陸續(xù)復產(chǎn)，但由于產(chǎn)能還未釋放完畢，加之江蘇地區(qū)環(huán)保仍然嚴格，7月鎳生鐵產(chǎn)量增長有限。8月鎳生鐵產(chǎn)量或繼續(xù)釋放，預計環(huán)比增長8.90%，至3.70萬鎳噸。

其次，印尼不銹鋼項目投產(chǎn)，某種程度上會壓制國內(nèi)的不銹鋼產(chǎn)業(yè)，但是印尼自身鎳鐵短缺，需要從周圍購買鎳鐵，并且其他鎳鐵廠也有相應的不銹鋼規(guī)劃產(chǎn)能，鎳鐵外銷減少。這樣又使得國內(nèi)鎳鐵供應可能收縮，因此其不能算是完全的利空。

最后，匯率波動較大，精煉鎳的進口窗口短暫打開，但是并未造成庫存累積，相反國內(nèi)庫存還在大幅下滑，國內(nèi)供應缺口仍存。

硫酸鎳成為新的增長引擎

新能源汽車高速增長，1—6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成41.3萬輛和41.2萬輛，比上年同期分別增長94.9%和111.5%。預計到2020年，中國新能源汽車產(chǎn)量將達到200萬輛，全球產(chǎn)量將達到350萬輛，年復合增長率在50%左右。在高續(xù)航里程和低成本的驅(qū)使下，動力電池生產(chǎn)商在未來將轉(zhuǎn)向使用高鎳低鈷的三元材料，如NCM811和NCA，對鎳的消費量將有明顯的提升。預計到2020年，全球動力電池市場將帶來約 30 萬噸的鎳消費。

今年又被稱為高鎳化元年，隨著新的補貼政策落地，未來新能源汽車將逐漸發(fā)力，811在三元中的占比得以提升，支撐硫酸鎳需求增長。據(jù)估計，去年硫酸鎳需求不到6萬噸，今年估計要到8萬噸，2019年將增約3.5萬噸，2020或增5萬噸。一般鎳基電池和電鍍的需求，可能受到硫酸鎳產(chǎn)能不足影響，增速或略慢。

不銹鋼消費量持穩(wěn)

國內(nèi)不銹鋼消費量維持高位，7月國內(nèi)27家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為205.92萬噸。從利潤角度看，高鎳鐵生產(chǎn)不銹鋼上半年保持盈利。江蘇戴南地區(qū)環(huán)保升級，同時廢不銹鋼價格處于相對低位，用廢不銹鋼生產(chǎn)不銹鋼的利潤有所擴大，刺激不銹鋼的產(chǎn)出。

在進口窗口打開的情況下，印尼青山項目投產(chǎn)，或?qū)е聡鴥?nèi)不銹鋼進口量大幅增長，主要是以半制品和熱卷的形式進口到國內(nèi)。而商務部對印尼不銹鋼的反傾銷，針對的主要是熱卷和半制品。青山今年已經(jīng)開始調(diào)整出口到我國的不銹鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，小方坯為主，后續(xù)反傾銷效果仍值得關(guān)注。

總體而言，盡管外圍宏觀風險加劇，基本金屬板塊內(nèi)部還是會呈現(xiàn)分化格局，較強基本面依然支持滬鎳高位波動。最近回落到周線趨勢線附近，可以以此為止損嘗試買入，跌破止損。