從包頭市區(qū)驅(qū)車40分鐘，可以在公路上看到遠(yuǎn)高過(guò)人頭的“圍墻”，“墻”內(nèi)是包鋼股份用269億元從控股股東包鋼集團(tuán)手中買下的尾礦庫(kù)資產(chǎn)，通過(guò)無(wú)人機(jī)航拍可以看到，兩個(gè)排泄口源源不斷地向內(nèi)輸入灰色尾礦。

包鋼股份尾礦庫(kù)航拍 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 李少婷/攝

包鋼股份多次在定期報(bào)告中披露，收購(gòu)尾礦庫(kù)資產(chǎn)是公司逐步整合集團(tuán)擁有的稀土、有色、煤炭等資源，從傳統(tǒng)鋼企向資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵戰(zhàn)略，也是公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)因素。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在尾礦庫(kù)資源開發(fā)利用工程拖延兩年未開工建設(shè)的情況下，包鋼股份，分別以出售礦漿和購(gòu)買、租用關(guān)聯(lián)方生產(chǎn)線生產(chǎn)稀土精礦再出售給關(guān)聯(lián)方的方式，在稀土行情大漲的助力下，無(wú)疑將完成超過(guò)30億元的業(yè)績(jī)承諾。

但這種方式給北方稀土帶來(lái)了較大的壓力：原本能夠自產(chǎn)稀土精礦的北方稀土改為全部采購(gòu)包鋼股份的產(chǎn)品，不僅帶來(lái)了庫(kù)存的大幅增加，其現(xiàn)金流也出現(xiàn)大幅下滑的情形。

北方稀土能自產(chǎn)卻包攬訂單

5月19日，針對(duì)相關(guān)媒體報(bào)道的“預(yù)計(jì)公司稀土業(yè)務(wù)今年凈利潤(rùn)將在20億元左右”，包鋼股份澄清：按照公司向北方稀土供應(yīng)稀土精礦的價(jià)格和數(shù)量測(cè)算，2018年公司稀土業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20億元以上。

值得注意的是，根據(jù)公司于2014年與控股股東包鋼集團(tuán)簽訂的盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議，包鋼集團(tuán)承諾尾礦資源在2018年的凈利潤(rùn)不低于19.52億元。也就是說(shuō)，包鋼股份與北方稀土之間的關(guān)聯(lián)交易恰好稍高于業(yè)績(jī)承諾。

這種通過(guò)關(guān)聯(lián)交易完成業(yè)績(jī)，包鋼股份已經(jīng)運(yùn)作了兩次。按照盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議，尾礦資源在2016年及2017年的凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于3.23億元、12.64億元，包鋼股份分別通過(guò)向關(guān)聯(lián)方銷售稀土礦漿和稀土精礦的方式滿足業(yè)績(jī)承諾。其中，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.53億元，業(yè)績(jī)承諾完成率109%；2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.36億元，業(yè)績(jī)承諾完成率105.67%。

需要說(shuō)明的是，包鋼股份原本不具備生產(chǎn)稀土精礦的能力，而另一方面，包鋼股份著力發(fā)展的“稀土鋼”應(yīng)用的稀土來(lái)自于北方稀土。2017年4月，為進(jìn)一步推動(dòng)與公司尾礦資源綜合開發(fā)利用相關(guān)的包鋼集團(tuán)有關(guān)生產(chǎn)資源的整合，實(shí)現(xiàn)對(duì)尾礦資源的開發(fā)利用，包鋼股份以7.11億元收購(gòu)關(guān)聯(lián)方寶山礦業(yè)公司白云鄂博資源綜合利用工程相關(guān)生產(chǎn)線。

“稀土資源屬稀缺資源，按照集團(tuán)的統(tǒng)一規(guī)劃，為保護(hù)北方稀土在行業(yè)中的地位，稀土精礦不允許銷售給集團(tuán)以外的其他企業(yè)，因此實(shí)行了排他性供應(yīng)。”包鋼股份回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

但對(duì)北方稀土而言，向包鋼股份購(gòu)買稀土精礦是“舍近求遠(yuǎn)”。北方稀土主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍自上市以來(lái)一直包括稀土精礦。其去年6月發(fā)布的2017年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，該公司本部擁有1個(gè)稀選廠和1個(gè)冶煉廠，稀選廠有6個(gè)生產(chǎn)車間，是目前世界上最大的稀土精礦生產(chǎn)廠。

在2015年年報(bào)中，北方稀土闡述其經(jīng)營(yíng)模式為：依靠控股股東包鋼集團(tuán)所掌控的白云鄂博稀土資源優(yōu)勢(shì)，采購(gòu)控股股東及其下屬企業(yè)的稀土礦漿生產(chǎn)稀土精礦。但后來(lái)，北方稀土改為直接購(gòu)買稀土精礦。另外，“為擴(kuò)大稀土精礦生產(chǎn)能力”，包鋼股份董事會(huì)2018年3月還通過(guò)了租賃北方稀土稀選廠廠房、設(shè)備的議案，年租金為840萬(wàn)元，租期1年。

關(guān)聯(lián)采購(gòu)致現(xiàn)金流承壓

在關(guān)聯(lián)方的“托舉”下，包鋼股份將大概率完成業(yè)績(jī)承諾，但關(guān)聯(lián)方需要因此消納較大的庫(kù)存。

2017年4月，包鋼股份與北方稀土簽訂合同，前者向后者“排他性供應(yīng)稀土精礦”，2017年10月因稀土產(chǎn)品價(jià)格上漲，雙方重新簽訂合同。2018年4月，雙方續(xù)簽合同，兩年均為年供應(yīng)量不超過(guò)30萬(wàn)噸（折50%稀土氧化物）。“公司向北方稀土供應(yīng)稀土精礦，利于公司尾礦資源開發(fā)生產(chǎn)的穩(wěn)定性和連續(xù)性及實(shí)現(xiàn)對(duì)尾礦資源開發(fā)利潤(rùn)的承諾，符合公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。”

“買賣關(guān)系”與兩家公司的定位有關(guān)。包鋼股份介紹，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府明確由包鋼（集團(tuán)）公司專營(yíng)區(qū)內(nèi)稀土上游產(chǎn)品，包鋼股份為稀土原料供應(yīng)方，北方稀土為包鋼集團(tuán)稀土產(chǎn)業(yè)板塊的稀土生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體企業(yè)，這“符合國(guó)家組建六大稀土集團(tuán)和內(nèi)蒙古自治區(qū)政府稀土資源專營(yíng)的要求”。

北方稀土2017年年報(bào)顯示，公司從包鋼股份購(gòu)買稀土精礦共計(jì)28.35億元（含稅）。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)原因是采購(gòu)稀土精礦支出較大，由2016年的1億元變?yōu)?017年的-18.09億元。

與此同時(shí)，北方稀土存貨大幅增加，由2016年末的52.93億元，增加至2017年末的75.05億元，同比增加41.79%。

北方稀土是否具備持續(xù)大規(guī)模購(gòu)入包鋼股份稀土精礦的條件，庫(kù)存增加及現(xiàn)金流吃緊是否將增加北方稀土的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？另外，北方稀土所擁有的世界上最大的稀土精礦生產(chǎn)廠現(xiàn)作何用？2018年之后，包鋼股份將沒有業(yè)績(jī)承諾壓力，北方稀土是否還將承受現(xiàn)金流壓力向包鋼股份購(gòu)買大量稀土精礦？7月6日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向包鋼集團(tuán)發(fā)送采訪函，8月15日包鋼集團(tuán)方面回函，但涉及北方稀土方面的問(wèn)題未予作答。