在日前由國泰君安期貨在河南鞏義舉辦的“河南地區(qū)有色金屬產(chǎn)融大會”上，國泰君安期貨有色金屬高級研究員季先飛表示，銅價不具備大幅下跌基礎(chǔ)。

“銅價驅(qū)動邏輯由庫存變化轉(zhuǎn)向宏觀擾動。2016—2017年，顯性庫存變化和銅價負相關(guān)；進入2018年，宏觀擾動增強，成為影響銅價走勢的主要因素，但宏觀擾動遲遲未向中微觀傳導(dǎo)。”季先飛表示，從宏觀上看，中美貿(mào)易摩擦引發(fā)全球金融危機的概率較小，且貿(mào)易摩擦的邊際影響在衰減。此外，國內(nèi)去杠桿短期增加經(jīng)濟下行壓力，中長期有利于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

“為防止經(jīng)濟出現(xiàn)下行風(fēng)險，國務(wù)院常務(wù)會議要求宏觀政策穩(wěn)定，積極財政政策更積極，穩(wěn)健貨幣政策松緊適度。財政政策更積極，將帶動地方政府的基建項目，政府舉債規(guī)模將繼續(xù)擴大，基建投資增速將回升，進而帶動基本金屬需求。”季先飛補充說，但也不可過度樂觀，因為積極財政政策的邊際效用在衰減。

基本面方面，從需求端看，其一，房地產(chǎn)投資回升力度有限，但和銅消費密切相關(guān)的住宅部分的投資表現(xiàn)良好；辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房投資占房地產(chǎn)開發(fā)總投資的比例連續(xù)下滑，但住宅投資完成額占比持續(xù)上升，表明三四五線城市房地產(chǎn)市場可能持續(xù)向好。其二，國網(wǎng)投資將增加，2018年國網(wǎng)承諾全年電網(wǎng)投資達到4989億元，高于2017年的4854億元，如果國網(wǎng)完成全年目標(biāo)，那么下半年投資大幅增加，而電網(wǎng)投資將帶動銅消費。其三，上半年空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)保持兩位數(shù)增長，在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上創(chuàng)出新高，任何其他傳統(tǒng)家電產(chǎn)品都很難企及。住宅投資和空調(diào)內(nèi)銷累計同比正相關(guān)，下半年住宅投資增長支撐空調(diào)生產(chǎn)和銷售。其四，傳統(tǒng)汽車銷量下滑，新能源汽車銷售高速增長?？鄢脫Q需求，1—7月的汽車銷量減少32.85萬輛，對銅消費增量貢獻為負數(shù)。不過，新能源汽車銷售增量較大，部分彌補了傳統(tǒng)汽車銷量的下滑，當(dāng)期增量為29.3萬輛。同時，新能源汽車用銅量是傳統(tǒng)汽車用銅量的2—3倍，汽車行業(yè)總用銅依然存在增量。

從供應(yīng)端看，銅礦供應(yīng)略超預(yù)期，智利銅礦罷工的擾動稍有下降，不罷工是普遍預(yù)期。廢銅市場供應(yīng)緊張是必然事件，其將成為擾動價格的重要因素。生態(tài)環(huán)境部不僅取消廢銅貿(mào)易單位代理進口，并且大幅削減了廢七類的核定進口量，廢銅進口量大幅減少。同時，我國環(huán)保政策趨嚴(yán)，固廢或全部禁止進口，國務(wù)院“全面禁止洋垃圾入境，嚴(yán)厲打擊走私，大幅減少固體廢物進口種類和數(shù)量，力爭2020年年底前基本實現(xiàn)固體廢物零進口”。另外，國內(nèi)廢銅供應(yīng)有限，國網(wǎng)廢舊物資處置項目減少，廢舊電器電子拆解規(guī)模難以放大，汽車拆解數(shù)量低于預(yù)期。

季先飛分析了供需兩面后總結(jié)說，銅終端消費存在增長空間，而廢銅進口政策加碼，銅價并不具備大幅下跌基礎(chǔ)，下跌后做多的邊際收益提高。他建議，涉銅企業(yè)可以通過期貨市場提前鎖定買貨成本，適當(dāng)降低賣出保值頭寸，同時需要關(guān)注貿(mào)易摩擦反復(fù)以及國內(nèi)去杠桿過程中市場波動加劇的風(fēng)險。