日前，由國(guó)泰君安期貨主辦的“河南地區(qū)有色金屬產(chǎn)融大會(huì)”在河南鞏義舉行，包括中孚實(shí)業(yè)、人民電纜等一些知名有色金屬企業(yè)的代表共計(jì)30人參會(huì)。國(guó)泰君安期貨有色及貴金屬研究總監(jiān)王蓉在會(huì)上表示，鋁價(jià)短期有支撐，中期方向需等待宏觀確認(rèn)。

“宏觀即是需求，宏觀大勢(shì)決定商品大勢(shì)。”王蓉說(shuō)，年初市場(chǎng)普遍把需求作為今年有色金屬市場(chǎng)最大的變量，但直到目前，宏觀對(duì)有色金屬市場(chǎng)的指引依然不夠清晰，各品種之間也出現(xiàn)分化，主要原因在于宏觀環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，數(shù)據(jù)指標(biāo)相互背離，疊加內(nèi)外政策擾動(dòng)，市場(chǎng)難以形成一致預(yù)期。“就當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)宏觀的主流看法而言，緊信用格局猶在，宏觀大勢(shì)的主基調(diào)較弱。”

“令人困惑的是，今年微觀需求的韌性超出宏觀想象。”王蓉介紹說(shuō)，有色金屬市場(chǎng)最主要的終端是房地產(chǎn)和基建，今年終端需求指標(biāo)表現(xiàn)并不差。

王蓉進(jìn)一步解釋稱，微觀需求的韌性很大程度上得益于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)尚好。“利潤(rùn)對(duì)有色金屬及整個(gè)工業(yè)品價(jià)格的影響主要體現(xiàn)在原料和產(chǎn)成品庫(kù)存上。值得注意的是，原料庫(kù)存的變化會(huì)領(lǐng)先于產(chǎn)成品庫(kù)存，而最新數(shù)據(jù)未看到原料及產(chǎn)成品庫(kù)存明顯下滑跡象。”王蓉說(shuō)。

基建方面，王蓉表示，目前市場(chǎng)的共識(shí)是下半年基建投資會(huì)放量，至于空間有多大，一要看PPP項(xiàng)目，二要看政府部門加杠桿的力度，對(duì)有色金屬的利多要區(qū)別對(duì)待，除鋅外的品種不宜高估。“從截至今年6月的PPP項(xiàng)目情況來(lái)看，短期對(duì)終端需求的支撐依然存在，但遠(yuǎn)期的增長(zhǎng)空間受限，政府對(duì)PPP項(xiàng)目從嚴(yán)監(jiān)管的基調(diào)不變。此外，政府部門的杠桿率并不算高，如果積極的財(cái)政變得更加積極，基建投資的增量仍可期待。”

“供應(yīng)方面，市場(chǎng)對(duì)電解鋁供應(yīng)增量的預(yù)期是明牌，但實(shí)際落地取決于利潤(rùn)和政策。”王蓉稱，下半年電解鋁新增產(chǎn)能能否快速投產(chǎn)取決于鋁廠利潤(rùn)。截至8月下旬，鋁廠平均成本接近14350元/噸，盈利企業(yè)只占三成。目前，新增產(chǎn)能集中的西北和西南地區(qū)，盈利狀況并不好，多數(shù)虧損或微利，除非現(xiàn)貨鋁價(jià)能夠在14700—15000元/噸維持一段時(shí)間。

王蓉認(rèn)為，如果下半年宏觀尤其是房地產(chǎn)沒有明顯走弱，那么鋁市就將維持供應(yīng)邊際上小幅短缺的格局，其價(jià)格就將強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，而一旦這輪短周期的反彈結(jié)束，價(jià)格將轉(zhuǎn)勢(shì)。操作上，短期仍有買點(diǎn)，中期關(guān)注宏觀走向。

套保方面，王蓉認(rèn)為，企業(yè)需要根據(jù)不同階段價(jià)格的變動(dòng)進(jìn)行不同方向的套保操作，并靈活進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整，企業(yè)首次建倉(cāng)規(guī)模不宜過(guò)大，一般控制在總保值量的5%—10%。如果后市走勢(shì)符合預(yù)期，那么可以進(jìn)一步加倉(cāng)，適當(dāng)提高套保比例，但如果鋁價(jià)反向運(yùn)行，那么應(yīng)考慮平倉(cāng)離場(chǎng)，避免不必要的損失。