今年8月中旬至9月初，滬銅期貨在國際貿(mào)易氛圍低迷，不明朗因素增多的環(huán)境下，波動明顯加大，并出現(xiàn)了明顯的下跌行情，滬銅指數(shù)創(chuàng)下了近一年以來的新低，雖然國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)顯示我國工業(yè)生產(chǎn)依然處于擴(kuò)張狀態(tài)，但是整體需求增速卻不及預(yù)期。貿(mào)易戰(zhàn)的影響不可忽視，造成低迷的交易環(huán)境未來難以給銅價帶來活力。

中美貿(mào)易緊張局勢影響銅價，智利8月銅出口收入降低

智利央行9月7日公布數(shù)據(jù)顯示，智利8月貿(mào)易逆差為3.02億美元，為兩年內(nèi)首次錄得逆差，同時銅出口收入下滑。8月銅出口收入較去年同期下滑13%，至27.41億美元，因中美貿(mào)易緊張局勢影響了銅價。智利是全球最大的銅生產(chǎn)國。而中國則是智利銅礦最大客戶。

面對中美貿(mào)易緊張局勢，智利對未來財政政策表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度。全球最大的銅出口國智利目前的利率為2.5%，預(yù)計今年貨幣將下滑13%后,經(jīng)濟(jì)的增長和通脹上升，預(yù)示著政府將很快開始加息。然而，由于中美陷入貿(mào)易爭端，銅價今年下跌了20%左右，因此有必要謹(jǐn)慎行事。中國貿(mào)易經(jīng)濟(jì)惡化及銅價持續(xù)下跌引發(fā)的收縮性沖擊將壓低通貨膨脹。這將擴(kuò)大產(chǎn)出缺口。當(dāng)然這個站在長遠(yuǎn)角度考慮，短期并不對供需產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

美元指數(shù)高位震蕩，抑制大宗商品價格

8月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與薪資增速大超市場預(yù)期，失業(yè)率仍然保持歷史低位，服務(wù)業(yè)就業(yè)增長強(qiáng)勁，表明美國勞動力市場持續(xù)強(qiáng)勁。另一方面，8月ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)約十四年來新高，其中新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)保持強(qiáng)勁，新出口訂單和進(jìn)口指數(shù)在貿(mào)易摩擦背景下有所下滑。整體來看，強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)說明美國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定，市場對美聯(lián)儲加快加息的預(yù)期有所抬升，從而推升美元。根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，截至9月7日，9月加息25BP至2%-2.25%區(qū)間的概率升至99.8%，12月再次加息至2.25%-2.5%區(qū)間的概率升至77.6%。短期美元指數(shù)得到較強(qiáng)有力的支撐，不利于全球大宗商品的價格上漲。

市場情緒謹(jǐn)慎，CFTC凈多持倉大幅下滑

三季度銅價重心在震蕩中繼續(xù)下移，非商業(yè)凈多持倉數(shù)量與銅價呈現(xiàn)高度正相關(guān)性。截止至2018年09月04日當(dāng)周，非商業(yè)多頭為77,952張，空頭為83,929張，凈持倉為-5,977張，較上一周減少6,268張。非商業(yè)凈持倉也從 6 月底的 凈多頭持倉34045 手下滑至 凈空頭持倉5977 手，最低更是由凈多持倉轉(zhuǎn)為凈空持倉。

銅礦供應(yīng)干擾降溫，供應(yīng)穩(wěn)定增長

粗煉加工費(fèi)四月份以來持續(xù)走高，7月加工費(fèi)為86.5美元/千噸，表明銅礦供應(yīng)相對寬松。供給端來看，進(jìn)入 6 月以來，全球最大的銅礦 Escondida 礦展開薪資談判，歷時兩個多月最終達(dá)成薪資協(xié)議，市場對于罷工預(yù)期落空。智利國家銅業(yè)旗下的 Andina 礦，在 8 月 20 日展開罷工，但在 8 月 27 日也達(dá)成薪資協(xié)議，對產(chǎn)量影響十分微小。下半年仍有薪資談判，但今年供應(yīng)干擾預(yù)期明顯下降，考慮到在產(chǎn)礦山品味下降，新增投產(chǎn)項(xiàng)目較少，預(yù)計銅礦產(chǎn)量保持穩(wěn)定小幅增長。