本周黃金周線收出一根墓碑線，因?yàn)槊绹堉袊貑①Q(mào)易談判，兩大經(jīng)濟(jì)體沖突緩和削弱了美元作為避險資產(chǎn)的吸引力，黃金一度長勢喜人。不過在臨近本周交易結(jié)束時段，卻發(fā)生了戲劇性轉(zhuǎn)變，盡管美國零售銷售數(shù)據(jù)是6個月以來最差表現(xiàn)，但市場遵循買預(yù)期、賣事實(shí)的操作手法，金價重回千二之下。

行情概述

9月10日當(dāng)周黃金的走勢可以用晚節(jié)不保來形容，在周初刷新1187.78的階段低點(diǎn)后，多頭迅速反撲一度沖高至1212.73逼近8月28日以來的高點(diǎn)位置。正當(dāng)投資者期待突破性上漲行情時卻戛然而止，數(shù)據(jù)上美國恐怖數(shù)據(jù)創(chuàng)6個月來最小增幅，但黃金無視利好做出了倒V走勢，整體未突破區(qū)間震蕩格局。

基本面信息上，金銀比達(dá)到金融危機(jī)以來的最高位水平，或暗示糾錯性行情的產(chǎn)生。另外，全球最大ETF基金SPDR Gold Trust黃金持倉量不斷下降，也表明實(shí)物黃金需求不濟(jì)，仍有大量套保及投機(jī)的空單。

非農(nóng)余溫發(fā)酵+美聯(lián)儲官員鷹派言論，黃金絕望中孕育希望

本周初，黃金完成了穿頭破腳的走勢，最低打到1187.78，刷新9月4日當(dāng)日低點(diǎn)1189.68，隨后才反身向上。上周五美國非農(nóng)數(shù)據(jù)交出靚麗答卷。

具體從新增就業(yè)人口來看，本次錄得20.1萬人超過預(yù)期的19.1萬人，大幅好于前值14.7萬人，這進(jìn)一步佐證了7月新增就業(yè)人數(shù)不佳是因?yàn)閷W(xué)校暑假期間職位空缺及玩具反斗城倒閉的臨時性因素，顯示美國勞動力市場依舊趨緊。

由于企業(yè)用工短缺，薪資增速跳漲0.2%達(dá)到2.9%，創(chuàng)下2009年中旬以來最快單月增速。強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)再次推升了人們對9月末FOMC會議的樂觀預(yù)期，除了板上釘釘?shù)募酉ⅲ缆?lián)儲公布的加息點(diǎn)陣圖將進(jìn)一步強(qiáng)化年內(nèi)四次加息的可能性并提升對經(jīng)濟(jì)前景的展望。

另外，美聯(lián)儲官員大多官員講話持鷹派觀點(diǎn)，比如克里蘭夫主席梅斯特就提到，總統(tǒng)特朗普的評論不會影響美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)雙重目標(biāo)的使命。

美聯(lián)儲卡普蘭則直言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)可能需要再加息3-4次，才會達(dá)到適宜發(fā)展的中性利率水平；不認(rèn)為貿(mào)易爭端會影響當(dāng)前漸進(jìn)式加息政策。

美聯(lián)儲波士頓主席羅森格倫認(rèn)為，沒有理由維持寬松。政策決策者應(yīng)考慮長期低利率的代價，2.5%-3%的利率水平是合適的。

鴿派代表布拉德雖提到年內(nèi)收益率曲線倒掛、當(dāng)前應(yīng)該停止加息等言論，但其本人并無2018年投票權(quán)。所以綜上所述，數(shù)據(jù)以及美國官員言論各方面都不利于黃金走勢，所以周初金價延續(xù)震蕩下行姿態(tài)。

從外圍政治局勢來看，據(jù)俄國防部消息稱美軍曾派出2架F-15戰(zhàn)機(jī)，對敘利亞代爾祖爾的一個城鎮(zhèn)發(fā)動空襲，期間使用白磷彈進(jìn)行轟炸，并引發(fā)大火。

這折射出了中東代理人之爭的矛盾，但并未能進(jìn)一步升級避險情緒，美國僅在8月22日對出口俄羅斯軍民兩用產(chǎn)品進(jìn)行禁售，目前尚未進(jìn)行到第二階段的制裁，即涉及金融、能源領(lǐng)域。

另外，美國朝鮮政策特別代表斯蒂芬·比根在本周前往中日韓三國，就朝鮮半島問題和三國舉行磋商。

美國國務(wù)院發(fā)表聲明說，比根將會晤三國相關(guān)官員，繼續(xù)通過外交行動推動朝鮮實(shí)現(xiàn)“最終、完全可驗(yàn)證的”無核化。

在9月9日朝鮮還舉行了70周年閱兵式，重點(diǎn)釋放了經(jīng)濟(jì)建設(shè)重要性以及北南關(guān)系轉(zhuǎn)暖的信號，地緣局勢的沖突緩和也阻礙了黃金的上漲。

美國邀請中國重啟談判，金價聞訊上漲

9月12日特朗普的首席經(jīng)濟(jì)顧問庫德洛表示，美國政府已提議與北京方面進(jìn)行新一輪貿(mào)易談判。諷刺的是，在前幾天特朗普還威脅要對幾乎全部中國輸美商品加征關(guān)稅。

之所以出現(xiàn)態(tài)度轉(zhuǎn)變，是因?yàn)槔^續(xù)擴(kuò)大貿(mào)易摩擦?xí)沟卯?dāng)?shù)鼐用衩黠@感受到物價上行壓力，另外少了中國這個巨大出口市場，農(nóng)民也不會買賬。特朗普目前的支持率已經(jīng)跌至36%，為了避免民主黨奪回參眾兩院（可能會彈劾總統(tǒng)或加大未來政策推進(jìn)難度），他的外交政策態(tài)度有所軟化，畢竟從極限施壓中得到好處才是最終目標(biāo)。

中國商務(wù)部13日確認(rèn)收到美方提議展開新一輪雙邊貿(mào)易談判的邀請，并對此表示歡迎。目前，雙方正在就有關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行溝通。中方始終認(rèn)為，貿(mào)易沖突升級不符合任何一方的利益。

受此影響美元兌離岸人民幣在周三大跌近400點(diǎn)，澳元、紐元等商品貨幣在本周走強(qiáng)。由于人民幣近期和黃金較強(qiáng)的正相關(guān)性，這同樣提振了黃金的走勢，未來需要留意能否有實(shí)質(zhì)性性進(jìn)展，如果美方能夠妥協(xié)退讓，那么將給金價上漲注入新的動能。

美國本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，三季度高經(jīng)濟(jì)增速尚存疑慮

縱觀本周的美國重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幾乎都表現(xiàn)不佳，比如說美國8月PPI環(huán)比下滑0.1%不急預(yù)期的0.2%，美國8月整體CPI數(shù)據(jù)由之前的2.9%降至2.7%，刷新4個月以來低點(diǎn)，急跌0.2%的落差是比較大的短線利空，當(dāng)時引發(fā)了黃金近8美元的上漲行情。

周五的美國8月零售銷售月率僅錄得0.1%，為6個月以來最小增幅，不過前值從0.5%上修到0.7%，預(yù)測是0.4%有些出乎意料。

因?yàn)槊绹?dāng)前的繁榮經(jīng)濟(jì)和股市都是依仗稅改紅利和龐大財(cái)政支出維系，這種做法不僅沒有持續(xù)性還會有負(fù)面隱患。

根據(jù)本周美國財(cái)政部公的數(shù)據(jù)，今年8月美國政府的赤字規(guī)模是去年同期的兩倍，從1077億美元增至2140億美元。特朗普原本的計(jì)劃是通過政策引導(dǎo)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，擴(kuò)大稅收基數(shù)，在降低稅率的同時實(shí)現(xiàn)收支平衡。

但這種加杠桿式的經(jīng)濟(jì)增長模式本身是一把雙刃劍，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展跟不上債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大速度，那么會引發(fā)市場對債券違約風(fēng)險的擔(dān)憂，缺失對美元資產(chǎn)的持有信心。

尤其是考慮到特朗普還有可能實(shí)施2.0減稅計(jì)劃，會使得這一情況繼續(xù)惡化，同時在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段的尾部周期使用加息手段，等于提高了債務(wù)的利息成本，無疑是“自殺式行為”。

在美國經(jīng)濟(jì)褐皮書中，重申了供應(yīng)鏈斷裂以及企業(yè)對關(guān)稅政策的憂慮問題，所以未來美國經(jīng)濟(jì)是否依舊逆全球化上揚(yáng)還需時間考證。如果美國三季度經(jīng)濟(jì)增速放緩，那么金價可能重拾升勢。

金銀比不斷擴(kuò)大，黃金補(bǔ)跌風(fēng)險加劇

今年白銀以來下跌16%，幾乎是黃金的兩倍有余。本周金銀比已經(jīng)刷新了2008年金融危機(jī)以來的最高點(diǎn)，在過去的50年內(nèi)，金銀比的平均值是55.5。

雖然金銀比本身具備先入為主的主觀假設(shè)，但這或許暗示了未來獨(dú)立分化走勢的可能，也可能是某一方對未來行情預(yù)判的偏差，如果說未來要去糾錯，那么黃金的跌幅空間可能不小。

由于本輪黃金的上漲更多的是因?yàn)橥稒C(jī)性空倉的部分獲利了結(jié)，未來可能會回補(bǔ)倉位，使得黃金承壓。

從最新9月14日黃金ETF持倉量來看黃金ETF-SPDR Gold Trust黃金持倉量為742.53噸與上一交易日持平，所以當(dāng)前黃金仍是偏震蕩的中性走勢。