錫四季度報告——礦端缺口仍待驗證 消費旺季慢?？善?/h4>
2018年10月15日 9:36 2963次瀏覽 來源： 金瑞期貨 分類： 期貨 作者： 陳翔宇
緬甸礦端的缺口預期仍是錫市場博弈的焦點，但預期兌現(xiàn)為時尚早。二三季度以來的相關數(shù)據(jù)表明今年緬甸礦的進口量的下滑幅度可能并沒有此前預計的那樣悲觀，主因當?shù)劐a礦供應的價格彈性非常之大：錫價在相對低位時，持礦商普遍惜售，出貨意愿較低，而一旦價格進入上漲階段，礦商便開始積極銷售，加之當?shù)匚驳V的回采以及政府庫存等紛紛流入市場，供需矛盾隨之改善。展望四季度，緬甸地區(qū)原礦產(chǎn)量不斷下滑的趨勢是市場的共識，但我國進口量大幅減少的預期由于當?shù)劐a礦庫存的持續(xù)釋放而遲遲未能完全兌現(xiàn)，因此未來原料端的矛盾對錫價的支撐力度較為有限。
境內錫礦產(chǎn)量的增長緩解了原料進口不足的情況。今年以來內錫礦產(chǎn)量同比出現(xiàn)了較大幅度的增長，無論是江西地區(qū)的鎢錫伴生礦的開采還是內蒙古新投產(chǎn)項目產(chǎn)量的顯著釋放，都在相當程度上緩解了緬甸礦進口不足的問題，考慮到季節(jié)性因素，預計四季度主要產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量增速環(huán)比略微下降。
冶煉企業(yè)生產(chǎn)相對平穩(wěn)，環(huán)保影響或弱于預期。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，環(huán)保并未對二三季度境內的錫錠生產(chǎn)造成顯著的沖擊，環(huán)比而言，隨著“回頭看”等檢查暫時告一段落，煉廠復產(chǎn)后三季度產(chǎn)量出現(xiàn)了較大幅度的回升。誠然，環(huán)保在一定程度上加重了企業(yè)的生產(chǎn)成本，企業(yè)的利潤空間受到一定擠壓，但企業(yè)普遍認為影響生產(chǎn)的根本問題依然是原料不足。此外，關于個舊地區(qū)的選廠的搬遷，目前新的工業(yè)園區(qū)尚未完工，政府已要求本月20號之前未簽協(xié)議的選廠關停，考慮到當?shù)剡x礦產(chǎn)能已經(jīng)過剩，加之大型企業(yè)資金較為充裕技術較為成熟，總量來看該事件對錫錠生產(chǎn)的影響不大。
傳統(tǒng)消費領域表現(xiàn)不佳，全年需求中性偏弱。宏觀環(huán)境的惡化以及相關政策的調整令錫焊料消費在前三個季度出現(xiàn)了比較明顯的下滑，錫化工需求則因為環(huán)保壓力下羥基原料的短缺而出現(xiàn)大幅萎縮，鍍錫板產(chǎn)能長期過剩亦增長乏力，因此錫的需求端同比錄得低增長甚至負增長。不過隨著境內宏觀寬松政策正逐步兌現(xiàn)，加之四季度消費旺季的到來，需求有望出現(xiàn)邊際改善，同時三季度數(shù)據(jù)顯示上半年的部分滯后消費已在逐步釋放。但考慮到前期消費表現(xiàn)過于疲軟，全年而言需求端將維持中性偏弱的格局。
礦端增量的產(chǎn)業(yè)特征還將延續(xù)。冶煉產(chǎn)能增速超過礦端供應增速是導致“缺礦”的核心邏輯，而原料端與需求端之間依然保持著弱平衡局面，未來需求提速與礦端缺口兌現(xiàn)的共振將推動錫價慢牛。
責任編輯：李錚
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