降庫過程中供需缺口收窄，價格陷于震蕩。精煉鎳庫存回落趨勢不改，至9月底SHFE+保稅區(qū)+LME三地最新庫存報28.86萬噸，同比降低17.85萬噸，較年初降低15.41萬噸，但由于未來供應邊際增量大于消費增量，供需缺口收窄，庫存下滑趨勢趨緩。因而在供需缺口收窄的預期下，鎳價短期或陷于震蕩，預計滬鎳主力Q4運行區(qū)間在10萬至11萬，倫鎳運行區(qū)間在1.2萬-1.35萬，后續(xù)關注新增項目投產(chǎn)進度。

鎳鐵增量集中體現(xiàn)在Q4之后。山東鑫?？萍?臺48000KVA，計劃10月底投產(chǎn)兩臺，以兩臺/月的進度投產(chǎn)，后又推遲至年底投產(chǎn)。而印尼方面，印尼青山的4臺爐子（合計產(chǎn)能約3-3.3萬噸金屬）預計年底投產(chǎn)，印尼德龍另外8臺（合計產(chǎn)能約6-6.6萬噸金屬）爐子預計11月中旬投產(chǎn)。鎳鐵產(chǎn)量增加將縮減原生鎳缺口。

廢不銹鋼占比提升。今年五月份戴南中頻爐關停事件之后，廢不銹鋼流出供應量增加，價格偏弱經(jīng)濟性明顯提升，鋼廠增加廢不銹鋼的使用比例，預計較去年提升30%至20%左右，但是考慮到固廢進口政策以及不銹鋼報廢周期等問題，Q4繼續(xù)提升空間有限，短期保持穩(wěn)定。

進口窗口打開緩解國內電解鎳緊張局面。年初至今，由于進口窗口關閉、印尼回流減少、中國環(huán)保抑制NPI，導致國內精煉鎳持續(xù)去庫存，由年初的8.2萬噸左右消耗至7月底的不足3萬噸，交易所庫存一度低至1.57萬噸，逼倉預期升溫，國內鎳價高位升至12萬/噸，但隨著窗口打開，進口流入，緩解國內逼倉預期。

不銹鋼需求保持平穩(wěn)：下游地產(chǎn)以及汽車行業(yè)增速平穩(wěn)，1-8月份國內商品房銷售面積累計同比增長4%，汽車產(chǎn)量累計同比增長2.2%。后續(xù)隨著貿易摩擦落地及國內基建對沖，不銹鋼消費存在改善預期，并且印尼青山輸入國內的量減少，國內部分鋼廠有增產(chǎn)動能（廣青等）。

補貼政策導致新能源預期修正。2018新能源汽車補貼政策和汽車能量密度直接掛鉤，而大部分電池能量密度的實驗數(shù)據(jù)都在135（Wh/kg）以下，因此大多數(shù)車型的補貼額度將退坡，導致今年新能源汽車銷量增速環(huán)比下滑，根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，6、7月份銷售僅8.4萬輛，明顯少于新政之前10萬輛水平，導致市場對于新能源汽車預期的修正。