美國經(jīng)濟(jì)增長依舊強(qiáng)勁。美國制造業(yè)各PMI分項(xiàng)均在50以上，且環(huán)比均有上升，反應(yīng)美國制造業(yè)處于全面擴(kuò)張的進(jìn)程中。新訂單和庫存PMI同時上漲，意味著美國制造業(yè)還處于主動加庫存的狀態(tài)，短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)。 制造業(yè)企業(yè)利潤和制造業(yè)產(chǎn)能利用率一直保持穩(wěn)定的同向關(guān)系，而2016年下半年以來產(chǎn)能利用率和企業(yè)利潤出現(xiàn)分化，說明美國制造業(yè)訂單的增加并未帶動企業(yè)利潤的回升，其原因在于美國生產(chǎn)原料和進(jìn)口價格的同步回升，以及國內(nèi)人工成本的上漲。自2016年以來，原油價格從30美元/桶到突破80美元/桶，加上薪資的增速都為通脹帶來壓力。如果油價持續(xù)上升，可能會給黃金帶來上升空間。

歐洲區(qū)PMI有望迎來修復(fù)。在今年3月份的歐元區(qū)景氣一直維持高位，反映市場預(yù)期的樂觀，而花旗意外指數(shù)在年初就開始走弱，反映實(shí)際經(jīng)濟(jì)并沒有市場預(yù)期的那么好。而目前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正從一個被高估走向被低估的過程，花旗意外指數(shù)在今年5月最低位就開始反彈，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有向好的趨勢，而市場的悲觀情緒仍在延續(xù)。在第四季度我們或?qū)⒖吹绞袌龅谋^預(yù)期被修復(fù)的可能。歐元區(qū)制造業(yè)PMI在年初以來就一直延續(xù)下跌的趨勢，這也顯示了上半年的經(jīng)濟(jì)的疲軟。歷史上看，PMI的走勢和經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)正相關(guān)性很好，他們都是反映對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)在7月份已經(jīng)出現(xiàn)了觸底反彈，而PMI仍受低迷的市場預(yù)期影響處在低位，我們可能在今年最后一個季度也看到PMI指數(shù)得到修復(fù)，對于黃金形成支撐。

美元指數(shù)下行態(tài)勢漸顯，黃金重心有望上移。由于受到美國與土耳其之間的影響、美國關(guān)稅政策的不確定性，以及全球避險情緒的升溫都推高了市場對美元的需求，美元指數(shù)今年以來的整體走勢向上，美元處于被高估的狀態(tài)。我們預(yù)期在未來幾個月貿(mào)易緊張局勢還會持續(xù)，加之新興市場的危機(jī)并未解除，市場利用美元作為避險資產(chǎn)的動力仍在。但是美元的邊際轉(zhuǎn)弱或開始醞釀，雖然美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，但美國的政府赤字的增速在18年已達(dá)峰值，長期增長動力有所衰減。美國股市的大幅下跌表明，金融資產(chǎn)對于美債利率上行的容忍度很低，美聯(lián)儲加息的步伐有被迫放緩的壓力。但對于歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)在下一個季度或許可以看到悲觀情緒的修復(fù)，歐美若反轉(zhuǎn)則是美元指數(shù)下行的開始，對于黃金形成支撐。我們認(rèn)為黃金在下一季度的重心將有所上移。