據(jù)報道，美股大跌，市場利空情緒空前肆虐，鋅價受累下挫。現(xiàn)貨端對外圍氣氛反映較為遲鈍，鋅錠現(xiàn)實供給仍偏緊張，截至10月12號當周五現(xiàn)貨對主力升水較再度擴大。上周有色金屬走勢仍以宏觀為主導(dǎo)承壓下行，由于鋅錠仍處于去庫存趨勢，現(xiàn)貨供給偏緊張，期鋅走勢維持偏強震蕩。

供給壓力將逐漸顯現(xiàn)

截至10月12日，國內(nèi)鋅精礦加工費主流成交于4300-4700元/噸，進口鋅精礦加工費報價位于100美元/干噸上方，少部分報價至140-160美元/干噸左右。供給端內(nèi)外礦石加工費維持在高位，說明礦石供給寬松在得到驗證，中線偏空思路維持。鋅礦加工費大幅抬升的時間周期是由6月底開始至8月中旬，隨后再度維持小幅增加的趨勢。加工費上調(diào)的另一主要是鋅冶煉企業(yè)利潤一度收縮甚至面臨虧損，含二八分成的綜合加工費觸及煉廠生產(chǎn)成本線，冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期增強。因此6-8月冶煉廠開工意愿較弱，鋅冶煉廠仍維持較多檢修，鋅礦需求量有所下滑。而10月冶煉廠檢修在逐漸減少，鋅礦需求逐漸恢復(fù)由于季節(jié)性因素以及冬儲等因素，鋅冶煉企業(yè)開工率將在10月后逐步回升，后期鋅礦供給的增加將逐漸傳導(dǎo)至錠端，金屬端供給增量也將上升。

進口鋅方面，內(nèi)強外弱的基本面推升滬倫比，促使鋅錠進口窗口維持打開。4月至今，保稅區(qū)庫存持續(xù)下滑，內(nèi)強外弱格局維持，滬倫比值飆升至歷史最大值附近，預(yù)計海外鋅錠將持續(xù)流入保稅區(qū)，并最終流入國內(nèi)。預(yù)計四季度鋅錠進口量將持續(xù)增加。

庫存累積跡象初顯

上海CIF升水如期回落，進口窗口再度開啟，保稅庫鋅錠維持回落趨勢，國內(nèi)庫存出現(xiàn)累積，由于短期庫存增幅不大，逼倉風險仍存，但從邊際變化來看，近遠月價差已經(jīng)在逐漸縮窄，因此逼倉的邊際風險有所下滑。市場的關(guān)注點重新回到鋅保稅區(qū)庫存流入以及冶煉廠產(chǎn)量恢復(fù)情況，若屆時國內(nèi)庫存大幅累積，則鋅價仍有下跌空間。

另外，截至10月12日，全國鋅錠總庫存16.01萬噸，較周一增加0.76萬噸。LME鋅庫存減少1.08萬噸至19.08萬噸，整體看鋅錠庫存近兩周呈現(xiàn)累積跡象。據(jù)本周Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在130家鍍鋅生產(chǎn)企業(yè)（共計266條鍍鋅產(chǎn)線）中，共有23條產(chǎn)線停產(chǎn)檢修，整體開工率為91.35%；產(chǎn)能利用率為71.83%，較上周下降1.69%；周產(chǎn)量為86.41萬噸，較上周減少2.03萬噸；鋼廠庫存量為61.13萬噸，較上周增加1.44萬噸。據(jù)本周Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在47家彩涂生產(chǎn)企業(yè)（共計111條彩涂產(chǎn)線）中，共有14條產(chǎn)線停產(chǎn)檢修，整體開工率為87.39%；產(chǎn)能利用率為66.59%，較上周下降0.69%；周產(chǎn)量為18.42萬噸，較上周減少0.19萬噸；鋼廠庫存量為14.25萬噸，較上周增加0.18萬噸。

因此從最新的庫存的變動情況來看，鍍鋅需求在節(jié)后明顯不及預(yù)期，且鋼廠在不斷累積庫存，鍍鋅產(chǎn)能利用率處于近三年均值附近，但鋼廠庫存節(jié)后出現(xiàn)嚴重的壘庫現(xiàn)象，或反映終端疲軟的滯后效應(yīng)在逐漸顯現(xiàn)，后期鍍鋅需求仍堪憂。綜上，建議投資者維持空頭配置。