經(jīng)過一個多月的盤整后，本周銅價下破盤整區(qū)間支持位。目前市場分歧很大，LME庫存降至多年來的低點，對供應(yīng)緊張的擔(dān)憂一直存在。不過，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，尤其是中國消費不佳，再加上美元的強(qiáng)勢，銅價壓力更大。從技術(shù)上看，銅價打開向下的區(qū)間，有可能會繼續(xù)測試前期低點，甚至創(chuàng)新低。因此，建議順勢沽空，同時關(guān)注國內(nèi)和LME庫存的演繹。

銅基本面分歧巨大關(guān)注國內(nèi)外庫存變化

近期市場最大的分歧在于國內(nèi)外庫存的變化上，LME庫存持續(xù)下降，目前已經(jīng)降至13.76萬噸的低位，為2009年來的最低水平。同時，注銷倉單高達(dá)8.1萬噸，占庫存比58%，現(xiàn)貨升水再次升至44美元，對銅供應(yīng)短缺的擔(dān)憂成為市場焦點。

但國內(nèi)銅庫存已經(jīng)連續(xù)增加三周，脫離前期11.1萬噸的低點，上周五達(dá)到14.8萬噸。國內(nèi)銅現(xiàn)貨在9月底以來一直處于貼水，反映出國內(nèi)供應(yīng)的寬松，這與國內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口大幅增加有關(guān)。今年銅礦供應(yīng)寬松，加工費高于年度加工費，目前達(dá)到90美元/噸以上。再加上今年國內(nèi)新產(chǎn)能投放，國內(nèi)銅產(chǎn)量增幅超過去年。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月中國銅產(chǎn)量增幅為11.4%，高于去年的6.2%。SMM統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，前9個月銅產(chǎn)量增幅為11.7。安泰科統(tǒng)計的數(shù)據(jù)也不斷上調(diào)，目前安泰科將2018年產(chǎn)量從年初的820萬噸調(diào)高到854萬噸，與2017年800萬噸的產(chǎn)量比，增幅會在6%，超過去年4.7%的增幅。與此同時，中國未鍛造的銅及銅材進(jìn)口量增幅高達(dá)16%，去年同期為-10%，進(jìn)口增加50萬噸，這也給國內(nèi)銅供應(yīng)提供了支持。

但是從消費上看，今年銅消費增幅遠(yuǎn)低于去年。雖然下半年國網(wǎng)投資有所增加，但前9個月增幅仍為-9.6%，全年轉(zhuǎn)正無望。汽車行業(yè)連續(xù)四個月負(fù)增長，前9個月增幅只有0.6%，遠(yuǎn)低于去年的19%?？照{(diào)行業(yè)也進(jìn)入淡季，雖然9月產(chǎn)量增幅有回升，但整體回落之勢已經(jīng)形成。最新的PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。從行業(yè)了解的情況看，近期只有國網(wǎng)的訂單還可以，其它電纜及空調(diào)行業(yè)都沒有什么亮點。

本周銅價下降，國內(nèi)現(xiàn)貨貼水開始縮小，但消費行業(yè)仍未出現(xiàn)很好的買盤。目前進(jìn)口虧損每噸超千元，進(jìn)口受到抑制。因此，未來國內(nèi)外銅庫存的演繹成為市場關(guān)注的焦點。

宏觀面難樂觀美元匯率成主導(dǎo)因素

銅市與股市同為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，走勢與全球經(jīng)濟(jì)周期基本一致。作為銅價上行的第三年，銅市轉(zhuǎn)勢的可能性就很大，今年中美貿(mào)易沖突給市場造成直接打擊，目前全球房地產(chǎn)和汽車行業(yè)一片悲觀。IMF本來預(yù)計今明兩年經(jīng)濟(jì)增長會維持在去年3.9%的高位，但目前已經(jīng)下調(diào)至3.7%，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩使銅市的上行基礎(chǔ)開始動搖。

從最新數(shù)據(jù)來看，美國上市公司業(yè)績較好，消費者信心創(chuàng)2000年來新高，但歐洲已是一片慘淡，第三季度GDP初值只有1.7%，低于預(yù)期和前值，美元指數(shù)再現(xiàn)強(qiáng)勢，并突破前期高點打開上行空間，這些均給銅市形成壓力。11月6日中期選舉也是不確定因素，這關(guān)系到特朗普政策能否持續(xù)。下個月G20中美領(lǐng)導(dǎo)人可能會面，但特朗普的言論仍以威脅為主，有關(guān)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂仍主導(dǎo)市場。

總體看來，在全球經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)弱過程中，銅市形成弱勢振蕩的可能性加大。近期我們將焦點放在美元匯率上，這是全球經(jīng)濟(jì)和投資偏好的風(fēng)向標(biāo)。

如果美元指數(shù)成功上破97，那么銅市向8月低點5700美元/噸甚至向去年上半年盤整區(qū)間低位5500美元/噸下行的可能性就很大，國內(nèi)對應(yīng)的價位是47000元/噸和45000元/噸。因此，建議投資者仍以沽空為主，同時關(guān)注基本面的變化。