王聰：大家好！其實(shí)鎳的產(chǎn)業(yè)鏈和其他品種有區(qū)別，為了方便大家理解我簡(jiǎn)單分為三塊來(lái)講。首先供應(yīng)端的原生鎳下游以及庫(kù)存的情況。原生鎳在國(guó)內(nèi)的大頭主要在鎳生鐵。需求端下游不銹鋼、電池會(huì)有大變動(dòng)。最后講一下整個(gè)庫(kù)存的情況。

鎳生鐵成本和產(chǎn)量會(huì)有比較大的關(guān)系。我們把整個(gè)鎳生鐵的成本情況做成成本曲線。橫軸是產(chǎn)能的情況，現(xiàn)在放的是目前在產(chǎn)的產(chǎn)能，上面這一條藍(lán)色的橫線是我們以10月份鎳生鐵的價(jià)格計(jì)算出來(lái)的美金的價(jià)位在12000多美金。10月份大概是95%以上的企業(yè)都是盈利的，虧損的這些是印尼的成本比較高的，像以高爐或者是電爐的工藝冶煉的企業(yè)。而成本8000美金以下以及1萬(wàn)美金附近的大部分是印尼回轉(zhuǎn)窯工藝生產(chǎn)的企業(yè)，成本差距比較大。

下面一條線是當(dāng)鎳生鐵的價(jià)格跌到成本的80分位線的位置在11000多美金。我們預(yù)計(jì)印尼市場(chǎng)2019年的產(chǎn)量會(huì)持續(xù)釋放，而且產(chǎn)量會(huì)非常大，這也是市場(chǎng)大部分人認(rèn)為這一波價(jià)格持續(xù)下跌最重要的原因。印尼會(huì)增加不銹鋼的量，賣到東南亞包括印度、韓國(guó)、中國(guó)等市場(chǎng)。但是因?yàn)轫n國(guó)、印度這些不銹鋼市場(chǎng)相對(duì)比較小，我們預(yù)估這些量大部分會(huì)回到中國(guó)。詳細(xì)地來(lái)看其實(shí)明年的增量主要還是集中在青山、德龍這些比較大的廠商手上。他們的投產(chǎn)不會(huì)受到成本的制約，而處于我們這張圖里高位的產(chǎn)能會(huì)出現(xiàn)逐漸的減產(chǎn)。但是由于體量比較小，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)產(chǎn)量基本上是增長(zhǎng)的。

再看中國(guó)鎳生鐵市場(chǎng)的情況。如果國(guó)內(nèi)鎳生鐵釋放的話需要礦供應(yīng)充足的保證，2017年印尼有條件放出了鎳礦的出口，這個(gè)時(shí)候基本上從去年到今年國(guó)內(nèi)礦的情況轉(zhuǎn)變成了過(guò)剩的局面，上圖紫色的線我是根據(jù)國(guó)內(nèi)主流礦的價(jià)格1.5、1.65和1.8價(jià)格的平均值做的曲線，具體為什么這么做？因?yàn)楦咂肺坏牡V在國(guó)內(nèi)通常比較受歡迎，所以它的價(jià)格在供應(yīng)過(guò)剩的時(shí)候跌幅比較慢，1.5的礦整個(gè)供應(yīng)會(huì)更多一些，工廠受歡迎程度稍微差一點(diǎn)，所以價(jià)格跌的幅度比較大。我取的均值表現(xiàn)整個(gè)情況，可以看出整個(gè)供需和價(jià)格比較關(guān)聯(lián)，2019年國(guó)內(nèi)需求大概在4800萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)明年比較偏弱一點(diǎn)。

礦的供應(yīng)充足以后基本保證了明年大廠投產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)量增加。我對(duì)比了國(guó)內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量和利潤(rùn)的情況，紫色是以江蘇地區(qū)的回轉(zhuǎn)窯的成本來(lái)考慮的，基本上國(guó)內(nèi)的成本波動(dòng)趨勢(shì)是差不多的?；旧?017年一二季度整個(gè)產(chǎn)量比較低，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候虧損企業(yè)比較多，對(duì)產(chǎn)量的限制比較明顯，再加上環(huán)保的因素，到現(xiàn)在今年三四季度利潤(rùn)基本上達(dá)到很高的水平，基本上一些小省開始復(fù)產(chǎn)了，四季度會(huì)有一些環(huán)保的問(wèn)題，但是環(huán)保帶來(lái)的影響以及新增產(chǎn)能和利潤(rùn)觸動(dòng)帶來(lái)的影響，相比還是利潤(rùn)觸動(dòng)帶來(lái)的影響比較明顯，所以整個(gè)產(chǎn)量還是相對(duì)增加的趨勢(shì)。

2019年一二季度基本上山東這邊的大廠新增的產(chǎn)能大概6萬(wàn)金屬噸/年。基本會(huì)逐漸釋放出來(lái)，所以國(guó)內(nèi)整個(gè)產(chǎn)量還是會(huì)呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，后面隨著印尼鎳生鐵運(yùn)回國(guó)以及國(guó)內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量釋放后，我們預(yù)計(jì)整個(gè)鎳生鐵的利潤(rùn)會(huì)逐漸被壓縮，尤其是到三四季度的時(shí)候利潤(rùn)可能會(huì)轉(zhuǎn)到虧損的局面。這時(shí)候像一些高爐、電爐成本比較高的企業(yè)產(chǎn)量會(huì)逐漸減產(chǎn)甚至是說(shuō)停產(chǎn)，然后產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)下滑。從全年來(lái)看我們預(yù)計(jì)2019年鎳生鐵的產(chǎn)量會(huì)比2018年繼續(xù)增加4-5萬(wàn)噸到49萬(wàn)噸。

我們?cè)倏措娊怄嚨那闆r，其實(shí)中國(guó)是很缺鎳的國(guó)家，除了自己產(chǎn)的電解鎳，其他基本依靠進(jìn)口。國(guó)內(nèi)在產(chǎn)比較大的廠就兩家，兩家大廠計(jì)劃2017、2018、2019處于比較平衡的狀態(tài)。2018年三季度整個(gè)產(chǎn)量會(huì)有所下降，這和企業(yè)的檢修有關(guān)系。全年來(lái)看量還是比較平穩(wěn)的。中國(guó)的這些量其實(shí)完全不夠，我們也要依賴進(jìn)口，但是進(jìn)口鎳的量和整個(gè)進(jìn)口的盈虧關(guān)聯(lián)較高。解釋一下數(shù)據(jù)，海關(guān)公布的和我使用的有區(qū)別，我這里包括國(guó)外流入以及保稅區(qū)流入現(xiàn)貨市場(chǎng)的總量。對(duì)比下來(lái)整個(gè)凈口盈虧和流入現(xiàn)貨市場(chǎng)純鎳的量虧損蠻多的。

我們看一下詳細(xì)的情況，整個(gè)一、二季度虧損非常明顯，能夠達(dá)到2000塊錢的虧損以上，這時(shí)候的進(jìn)口量很少。到了6月份以后整個(gè)的窗口頻繁地打開，甚至有時(shí)候一噸能力能到1000塊，這樣也會(huì)明顯地刺激貿(mào)易商或者是下游進(jìn)口。2018年的1月的最高點(diǎn)到8、9月份的話基本呈現(xiàn)明顯下滑的趨勢(shì)，11月份整個(gè)供應(yīng)會(huì)有一點(diǎn)增加。到三四季度我們預(yù)估進(jìn)口量比較大，庫(kù)存9月份沒有統(tǒng)計(jì)到整個(gè)庫(kù)存增量，這時(shí)候一些下游尤其是以青山為首的鋼廠備了很多的庫(kù)存，這樣會(huì)帶來(lái)一個(gè)結(jié)果就是到了10月、11月這些現(xiàn)貨市場(chǎng)的庫(kù)存去的比較慢。

后期我預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)會(huì)維持比較低的庫(kù)存的狀況，而這里還有一個(gè)要稍微提一下的，今年近幾月份滬鎳有一個(gè)限倉(cāng)的情況，我們看到現(xiàn)在鎳的庫(kù)銷比一個(gè)月不到。照往常的情況是低于一萬(wàn)噸會(huì)出現(xiàn)價(jià)格往上拉的情況，現(xiàn)在沒有。現(xiàn)在限倉(cāng)每家只能夠有500噸的交割量，所以現(xiàn)在這種行情沒有出現(xiàn)，這也是8月份到現(xiàn)在鎳價(jià)義無(wú)反顧往下走其中的原因。

硫酸鎳二、三季度開始市場(chǎng)關(guān)注比較多，這與新能源有很大的關(guān)系。硫酸鎳整個(gè)的產(chǎn)量基本上是呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是它的增速?zèng)]有我們?cè)认氲哪敲纯?，硫酸鎳的產(chǎn)量會(huì)和電解鎳的溢價(jià)有一定的關(guān)系。在今年二季度的時(shí)候整個(gè)硫酸鎳對(duì)電解鎳的議價(jià)低，這時(shí)候硫酸鎳廠產(chǎn)量會(huì)有一些影響。

而且這個(gè)時(shí)候也有一些使用鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳的企業(yè)會(huì)把一些鎳豆賣掉買一些更便宜的原料。供應(yīng)端看下來(lái)整個(gè)增量在鎳生鐵，純鎳保持平衡的狀態(tài)，硫酸鎳穩(wěn)步增長(zhǎng)但是增速會(huì)比預(yù)期慢一點(diǎn)，原因接下來(lái)也會(huì)討論到。

我們?cè)賮?lái)看一下需求這塊，因?yàn)椴讳P鋼是鎳需求的大頭，所以我們先講一下不銹鋼，而不銹鋼的產(chǎn)量和它的利潤(rùn)有蠻大的關(guān)系，所以我們介紹一下整個(gè)利潤(rùn)情況。

我分成兩條曲線，和一些研究投資機(jī)構(gòu)可能有一些區(qū)別，今年年初鋼廠其實(shí)都處于虧損比較大的狀態(tài)，尤其低利潤(rùn)鋼廠的產(chǎn)量受到影響較大。但到現(xiàn)在二三季度整個(gè)利潤(rùn)很可觀，然后到10月、11月會(huì)有一些調(diào)整，當(dāng)時(shí)我根據(jù)實(shí)際情況做了一些微調(diào)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)大鋼廠手上很多的高價(jià)庫(kù)存，我們?nèi)绻援?dāng)時(shí)的價(jià)格計(jì)算的話，它的利潤(rùn)率能夠達(dá)到6%左右，而實(shí)際的利潤(rùn)會(huì)低于這個(gè)水平。

以現(xiàn)在的情況來(lái)看低利潤(rùn)的鋼廠基本處于虧損的狀態(tài)。如果后面繼續(xù)收窄，年底的時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)一些減產(chǎn)的情況，實(shí)際情況我把印尼數(shù)據(jù)加入考慮，不銹鋼主要增量體現(xiàn)在印尼這里。國(guó)內(nèi)的整個(gè)產(chǎn)量2018跟2017年相比我們算下來(lái)其實(shí)是比較平衡的。這也是與印尼的不銹鋼擠占中國(guó)的市場(chǎng)有一定的關(guān)系的。到了2019年我預(yù)計(jì)整個(gè)印尼的產(chǎn)量還是會(huì)繼續(xù)釋放，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量不會(huì)像其他的下游出現(xiàn)5%、6%很高的增速，預(yù)計(jì)增速還是會(huì)比較低。

看一下庫(kù)存的情況，我這里面用的是不銹鋼統(tǒng)計(jì)的庫(kù)存，然后我把無(wú)錫不銹鋼交易中心的交割庫(kù)的庫(kù)存考慮了進(jìn)去。300系庫(kù)存水平處于中等水平，這時(shí)候我們需要注意的是印尼300系不銹鋼積累了大約10萬(wàn)噸庫(kù)存，所以整個(gè)情況沒有我們看到國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)那么樂觀。

戴南中頻爐取締初期，廢不銹鋼經(jīng)濟(jì)性更加明顯，而后部分轉(zhuǎn)移的中頻爐重啟，加之進(jìn)口廢鋼的減少，廢鋼經(jīng)濟(jì)性再度轉(zhuǎn)弱。高鎳生鐵的經(jīng)濟(jì)性則與廢鋼的用量有一定關(guān)聯(lián)，但預(yù)計(jì)后期高鎳生鐵供應(yīng)明顯增加后高鎳生鐵對(duì)純鎳的升水將回落。純鎳才是可以交割的品種。

再看比例的變化，今年的廢不銹鋼提供的鎳占300系的19%。今年我們預(yù)估會(huì)有一些下滑，主要考慮進(jìn)口廢鋼的量會(huì)有下降。我補(bǔ)充一個(gè)數(shù)據(jù)2017年廢鋼使用量大概在14%-15%，提高了很大的比例。今年電解鎳的量預(yù)估在22%，明年會(huì)繼續(xù)下降，被釋放出來(lái)的高鎳生鐵替代。

不銹鋼這一塊對(duì)于鎳的使用基本上明年是下降的趨勢(shì)，我們一直說(shuō)的新能源這塊能否彌補(bǔ)不銹鋼這塊的減量呢？看一下從2014到2018年整個(gè)新能源汽車的產(chǎn)銷量明顯增加，也是由于基數(shù)調(diào)整的問(wèn)題，在2016到2018年增速明顯下滑，但是整個(gè)趨勢(shì)還是向好的，新能源汽車和鎳相關(guān)的就是他們使用的三元前軀體鎳的耗量。我們看一下三元前軀體目前主要國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的是以下五種類型包括333、523、622分別代表里面三種元素的比例，我們對(duì)比一下其中是811和NCA的耗鎳量最高，實(shí)際上我們使用今年10月份的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量當(dāng)中還是523才是最高的，是它對(duì)鎳需求增加的量不及預(yù)期。

我們看一下電解鎳的下游，其實(shí)除了我們剛才講的不銹鋼和電池這塊以及電鍍合金會(huì)用純鎳也會(huì)用硫酸鎳，合金對(duì)鎳的需求量相對(duì)穩(wěn)定，所以我們看電池和不銹鋼，整個(gè)今年和明年的對(duì)比我的預(yù)期是電池對(duì)純鎳的耗量會(huì)增加3%左右，不銹鋼會(huì)減少5%左右。這里要解釋其實(shí)電池的原料是硫酸鎳，考慮到把它作為電解鎳的下游因?yàn)橛幸恍┝蛩徭囉脟?guó)外的進(jìn)口鎳豆生產(chǎn)的，我按照比例劃到電鍍等行業(yè)里，硫酸鎳我預(yù)估明年的需求增量大概在1.5萬(wàn)噸左右，而不銹鋼需求的減量大概是在3萬(wàn)多噸，所以整個(gè)算下來(lái)明年整個(gè)電解鎳的需求量是有所下降的。

再看整個(gè)平衡的情況，從平衡里面明顯看到今年一季度的時(shí)候其實(shí)國(guó)內(nèi)去庫(kù)存的速度非常的快，尤其是二季度，到了三四季度有一個(gè)累貨的情況，但并沒有在庫(kù)存數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來(lái)。從全年的情況來(lái)看2019年的短缺情況比2018年明顯地好轉(zhuǎn)，甚至如果進(jìn)口量比我們的預(yù)期更高的話也有可能會(huì)轉(zhuǎn)成過(guò)剩的情況。這里面我們需要提一下國(guó)外的情況，因?yàn)楝F(xiàn)在我們預(yù)計(jì)進(jìn)口量比明年稍微減少一點(diǎn)，這樣的話國(guó)外電解鎳的壓力也比較大一點(diǎn)，而且今年庫(kù)存降了10幾萬(wàn)噸。我們基本上一致的預(yù)期有接近10萬(wàn)噸的量轉(zhuǎn)成隱性庫(kù)存，明年我們擔(dān)心國(guó)外電解鎳的隱性庫(kù)存什么時(shí)候放出來(lái)，我們也會(huì)有一些利空出現(xiàn)。

這里需要解釋一下2019年的預(yù)期是我們根據(jù)基本面的比較平穩(wěn)的數(shù)據(jù)推到每個(gè)月，實(shí)際的變化我們需要根據(jù)當(dāng)時(shí)鎳生鐵以及進(jìn)口鎳的變化后面再做調(diào)整。整個(gè)情況我們覺得2019年鎳生鐵的供應(yīng)增量非常的確定，電解鎳比較平穩(wěn)一點(diǎn)，硫酸鎳的產(chǎn)量會(huì)維持增長(zhǎng)，但是增速?zèng)]有我們想的那么快，廢鋼今年對(duì)鎳價(jià)有一定作用，2019年會(huì)比2018年的情況稍微好轉(zhuǎn)一點(diǎn)，也算是明年價(jià)格考慮因素里小的利多。從不銹鋼和新能源板塊對(duì)鎳的耗量，明年對(duì)純鎳的耗量會(huì)有一定下降，2019年來(lái)看基本面的角度分析，我們覺得明年的價(jià)格重心會(huì)比今年稍微低一點(diǎn)，但是也要結(jié)合比如說(shuō)技術(shù)面和宏觀方面的因素考慮，我這里從我的基本面研究做判斷。謝謝大家！