相對于“商品之王”原油波瀾壯闊的牛熊轉換，“銅博士”顯得較為淡定，滬銅期價10月以來累計下跌1.63%，整體圍繞47000—51000元/噸窄幅振蕩。分析人士認為，目前銅市供需平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾不突出，因此未見趨勢性行情。而對于后市，分析師的看法也出現(xiàn)分歧。

淡定的“銅博士”

“近期，銅精礦加工費保持在90美元上方，原料供應充裕。下游銅桿、電線電纜和銅板帶箔企業(yè)開工率同比明顯提升。因此，目前銅市場供需平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾不突出。”中銀國際期貨分析師劉超表示。

美爾雅期貨分析師鄭非凡表示，近期銅市行情窄幅振蕩主要來源于多空存在分歧。多頭認為，明年銅精礦供給將會偏緊。亞洲銅業(yè)周上，江西銅業(yè)和Antofagasta達成2019年銅精礦長單談判，簽訂TC為80.8美元/噸，該價格較2018年長單TC下降1.45美元/噸，側面加強明年銅精礦偏緊預期。且廢銅供給總體呈現(xiàn)收縮，2018年1月—9月廢銅累計進口量為178萬實物噸，相比去年大幅下降35.9%。

空頭認為，下游消費不及預期，空調和汽車相關數(shù)據(jù)均疲弱。2018年10月，汽車產(chǎn)量為237萬輛，同比降9.2%，而9月數(shù)據(jù)更差，同比降10.6%；空調產(chǎn)量為1356.8萬臺，同比降0.4%。下游消費不及預期使得庫存去化速度減慢，11月三大交易所僅減少3.96萬噸庫存，消費疲弱使得銅價有較大壓力。

“多空博弈使得銅價上下拉扯，并且近期基本面無重大變化，使得銅價并未有趨勢性行情。”鄭非凡說。

分析師陷入分歧

從基本面來看，劉超指出，近期人民幣貶值，銅進口虧損擴大，未來幾個月進口量會減少。在需求穩(wěn)定供給減少的背景下，銅高升水局面有望延續(xù)。明年印度Vedanta廠復產(chǎn)，國內新增冶煉產(chǎn)能對精礦需求上升，銅精礦供應或收緊。需求方面，今年國內電網(wǎng)投資同比回落，從而拖累2018年整體消費。明年為滿足“十三五”規(guī)劃目標，預計電網(wǎng)投資將會出現(xiàn)增長，因此銅消費增長概率大。

鄭非凡表示，目前國內煉廠銅精礦庫存較充裕，國外冶煉廠檢修以及印度冶煉廠復產(chǎn)的遙遙無期使得國內銅精礦進口量屢創(chuàng)新高。此外，精廢價差處在相對高位，這使得廢銅對精銅替代性增大。廢銅消費回暖對精銅消費形成壓制。

展望后市，劉超認為，從消息面看，到2020年廢銅進口可能會全部停止，因此預計明年廢銅進口或會進一步收緊，銅精礦供應也可能低于2018年，供應減少有利于銅價回升。

但鄭非凡認為，下游終端消費除電線電纜外無太多亮點，庫存去化速度放緩，后期有累庫風險。廢銅企業(yè)開工率提高，對精銅消費形成壓制，銅價后市將偏弱運行。